Cập nhật cổ phiếu SSI – Rủi ro trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản thấp

Quỳnh

2 năm trước

Rủi ro từ trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản thấp – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu SSI phiên giao dịch ngày 21/12/2022. Nguồn: AmiBroker

Chúng tôi điều chỉnh giảm 19,7% giá mục tiêu cho CTCP Chứng khoán (Cổ phiếu SSI) xuống 23.600 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA.
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ (1) mức giảm 27,9% trong dự báo của chúng tôi cho tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 và (2) tăng giả định của chúng tôi đối với chi phí vốn chủ sở hữu của SSI từ 13,0% lên 16,7%, được bù đắp một phần bởi tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2023. Chúng tôi giảm hệ số P/B mục tiêu cho SSI từ 2,25 xuống 2,15 lần.
Chúng tôi giảm 18,0% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 xuống còn 1,7 nghìn tỷ đồng (-34,3% YoY) do (1) dự báo doanh thu môi giới giảm 15,9% sau khi điều chỉnh giảm các giả định của chúng tôi về giá trị giao dịch trung bình hàng ngày (ADTV) năm 2022 và thị phần của SSI trên 3 sàn giao dịch của Việt Nam, (2) lãi từ HTM giảm 46,7% và (3) lãi từ FVTPL giảm 5,6%, được bù đắp một phần bằng mức giảm 17,6% trong lỗ từ FVTPL và giảm 8,6% trong chi phí vay.
Chúng tôi giảm 27,9% tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 do (1) tổng doanh thu cho vay ký quỹ giảm 10,3% sau khi chúng tôi giảm dự phóng dư nợ cho vay ký quỹ trung bình của SSI, phần nào được bù đắp bởi giả định cao hơn trong lãi suất cho vay ký quỹ và (2) tổng doanh thu môi giới giảm 37,6% do giả định thấp hơn của chúng tôi đối với trung bình ADTV của thị trường và thị phần của SSI.
Yếu tố hỗ trợ/(rủi ro): Thanh khoản thị trường và cho vay ký quỹ cao hơn/(thấp hơn) so với dự kiến; lãi/(lỗ) ròng lớn trong danh mục FVTPL của SSI.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.