DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Nhận định thị trường chứng khoán ngày 18/11/2016

Lượt xem: 1238 - Ngày:

1.Nhận định thị trường:

Giằng co suốt phiên, VN-Index đóng cửa phiên hôm nay tại mốc tham chiếu 674,57 điểm, giảm 0,03 điểm so với phiên hôm qua. Thanh khoản tăng lên trên mức trung bình 10 phiên gần nhất, còn độ rộng thị trường nghiêng về các mã giảm điểm. Toàn sàn có 146 mã giảm và 102 mã tăng.

Đồ thị VN-Index ngày 17/11/2016. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị VN-Index ngày 17/11/2016. Nguồn: AmiBroker

Dựa theo các chỉ báo tâm lý và kỹ thuật, Nhật Cường cho rằng diễn biến đi ngang của chỉ số VN-Index đang bị ảnh hưởng khá lớn bởi mã ROS – mã cổ phiếu đã tăng hơn 1000% chỉ trong 2 tháng qua. Đồng thời, chỉ số VN-Index có khả năng sẽ bước vào giai đoạn biến động mạnh cả về điểm số và thanh khoản trong các phiên giao dịch đầu tuần tới. Còn trong phiên giao dịch ngày mai – 18/11/2016, khả năng chỉ số VN-Index sẽ tiếp tục diễn biến lình xình đi ngang trong phạm vi hẹp trên mốc 670,69 điểm.

Nhìn chung, xu hướng ngắn hạn của VN-Index vẫn đang là tăng và Nhật Cường đánh giá rủi ro ngắn hạn vẫn ở mức thấp. Do đó, NĐT không nên bán tháo trong các nhịp điều chỉnh. Đồng thời, NĐT ngắn hạn có thể cơ cấu danh mục vào các nhóm cổ phiếu đang thu hút dòng tiền.

Nhà đầu tư muốn biết điểm mua, điểm bán Top 50 cổ phiếu mạnh nhất thị trường, vui lòng add Facebook của Cường để được tư vấn chi tiết.

2. Điểm nhấn phiên giao dịch ngày 17/11/2016:

Giao dịch giằng co trong biên độ hẹp, VN-Index một lần nữa chinh phục không thành công ngưỡng 675 điểm. PC1 tăng trần trong phiên giao dịch thứ 2 trên sàn HSX. VNM có giao dịch thỏa thuận lớn.

  • Các mã ngân hàng nhìn chung giảm dẫn đầu là VCB; BID và CTG. ACB tăng trong khi MBB & STB giảm. EIB đóng cửa tại tham chiếu.

Tin doanh nghiệp – ACB công bố thông tin chi tiết về kế hoạch trả cổ tức năm 2015 bằng cổ phiếu – Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB Khả quan) đã thông báo kế hoạch phát hành 89,63 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2015. Ngân hàng sẽ trả cổ tức với tỷ lệ 10:1 (10%) vào Q4 năm nay. Ngày đăng ký cuối cùng là ngày 2/12/2016.

Tin ngành – NHNN nhắc nhở các ngân hàng hạn chế cho vay BĐS – Vụ Tín dụng NHNN đã ban hành văn bản số 7586/NHNN-TD yêu cầu các ngân hàng thận trọng khi mở rộng cho vay phát triển BĐS đặc biệt đối với phân khúc cao cấp như các dự án nhà ở cao cấp và khu nghỉ dưỡng.

Tốc độ cho vay BĐS tăng nhanh dấy lên lo ngại từ phía NHNN – thông điệp của NHNN được phát đi trong bối cảnh mức độ tín dụng vào ngành BĐS tăng nhanh trong năm nay khi (1) thanh khoản của hệ thống ngân hàng khá dồi dào và (2) thực tế rằng các khoản vay BĐS có lãi suất cho vay cao hơn mức bình quân do rủi ro của các khoản vay này lớn hơn. Hạn chế này ảnh hưởng đến tỷ lệ NIM của các ngân hàng và rõ ràng cũng ảnh hưởng đến nguồn vốn vay cho ngành BĐS. Đây là thông tin kém khả quan đối với các doanh nghiệp phát triển BĐS tập trung vào phân khúc cao cấp (VIC) và cũng như các doanh nghiệp có quy mô trung bình không có nhiều phương án huy động vốn.

  • Các mã tài chính phi ngân hàng nhìn chung giảm với BVH giảm trong khi PVI đóng cửa tại tham chiếu. Cổ phiếu chứng khoán giảm dẫn đầu là HCM; SSI và VND.
  • Cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng biến động trái chiều và tăng với VNM & KDC đóng cửa tại tham chiếu trong khi MSN tăng. MWG và PNJ đều tăng trong khi FPT giảm.
  • Cổ phiếu dầu khí giảm với GAS; PVD; PVS và PXS giảm.
  • Cổ phiếu ngành sản xuất biến động trái chiều và giảm với HPG; HSG và NKG đều giảm. BMP; EVE; PAC; RAL và STK giảm trong khi CSM và TCM đóng cửa tại tham chiếu. DQC; DRC; HHS và TMT tăng.
  • Cổ phiếu BĐS biến động trái chiều với VIC; BCI và KDH đóng cửa tại tham chiếu trong khi CII & KBC giảm. DIG; DXG; HBC; NLG; SJS và TDH đều tăng. PC1 tiếp tục tăng trần đóng phiên tại 46.000đ/cp.
  • Cổ phiếu ngành nông nghiệp và thủy sản biến động trái chiều với HAG & HNG; GTN và BHS tăng. DPM; PAN; BFC; VFG và VHC giảm. SBT đóng cửa tại tham chiếu.
  • Cổ phiếu ngành dược phẩm biến động trái chiều với DHG & DMC tăng trong khi IMP & TRA đóng cửa tại tham chiếu.

KQKD 9 tháng của DHG ở mức vừa phải. Triển vọng cả năm sát dự báo. Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm giữ

Doanh thu thuần 9 tháng của DHG (Nắm giữ) đạt 2.6079,3 tỷ đồng (tăng 6,05% so với cùng kỳ) và LNST đạt 470,58 tỷ đồng (tăng 10,5% so với cùng kỳ). Doanh thu thuốc tự sản xuất 9 tháng  tăng 7,57% lên 2.340,4 tỷ đồng sau khi lần đầu tiên giảm 25% trong năm ngoái. Triển vọng lợi nhuận năm 2016 khả quan hơn nhờ thuế TNDN giảm. Giá cổ phiếu DHG đã tăng 56,05% so với đầu năm trước câu chuyện M&A và nới room. Dự báo LNST tăng trưởng 12% trong năm 2017.

Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm giữ. P/E dự phóng năm 2017 là 13 lần; nghĩa là không còn rẻ. Tuy nhiên DHG là một trong những công ty tốt nhất trong ngành dược phẩm. Bên cạnh yếu tố căn bản, thì giá cổ phiếu còn tăng nhờ kỳ vọng vào câu chuyện M&A cùng nhiều kỳ vọng khác. Và giá có thể sẽ củng cố trong một khoảng thời gian nhất định. Cho dù vậy câu chuyện M&A vẫn chưa đến hồi kết.

KQKD 9 tháng của DHG ở mức vừa phải do KQKD Q3 gây thất vọng – DHG (Nắm giữ) công bố doanh thu 9 tháng đạt 2849,6 tỷ đồng (tăng 2,29% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 513,377 tỷ đồng (tăng 0,379% so với cùng kỳ). KQKD không tăng trưởng nhiều do KQKD Q3 gây thất vọng với doanh thu đạt 916,8 tỷ đồng (giảm 7,4% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 174,83 tỷ đồng (giảm 10,9% so với cùng kỳ). Với kết quả 9 tháng, DHG đã hoàn thành 76,335% kế hoạch doanh thu và 68,45% kế hoạch LNTT cả năm của công ty. Đồng thời kết quả 9 tháng của DHG bằng 78,621% dự báo doanh thu cho cả năm của HSC và bằng 68,36% dự báo LNTT. Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ kênh bệnh viện (ETC) với doanh thu kênh ETC hiếm đóng góp 15,9% tổng doanh thu (6 tháng đầu năm là 9%). Điều này xoay ngược với xu hướng chung của ngành sau khi có những thay đổi về quy định vào năm 2013 khiến các công ty tập trung nhiều hơn vào kênh OTC.

Doanh thu thuốc tự sản xuất hồi phục sau khi giảm 25% vào năm ngoái – doanh thu thuốc tự sản xuất 9 tháng đầu năm tăng 7,575% so với cùng kỳ lên 2340,4 tỷ đồng. Trong đó doanh thu bán lẻ của DHG tăng 12,37% so với cùng kỳ lên 2.087 tỷ đồng sau khi giảm 25% vào năm ngoái (và đây là lần đầu tiên giảm). Bán lẻ ở đây có nghĩa là DHG bán trực tiếp cho các nhà thuốc hoặc bệnh viện. Tuy nhiên, doanh thu bán buôn (thông qua các đại lý bán buôn – bán hàng gián tiếp) giảm 64 tỷ đồng.

Điều này có vẻ là do chính sách về cấp phép sản xuất thuốc chặt chẽ hơn, theo đó mỗi thành phần hoạt chất dược phẩm (API) chỉ có thể xin được giấy phép cho một sản phẩm. Trước đây một thành phần hoạt chất dược phẩm có thể được sử dụng để sản xuất nhiều loại dược phẩm và mỗi loại sẽ có giấy phép riêng. Và một thành phần hoạt chất dược phẩm có thể dược dùng để sản xuất nhiều loại thuốc với mức giá khác nhau. Theo đó một số giấy phép sẽ không được gia hạn khi hết hạn. Ở mảng bán lẻ thuốc tự sản xuất thường chỉ 1 sản phẩm được bán theo mỗi thành phần hoạt chất dược phẩm; tuy nhiên ở kênh bán buôn nhiều sản phẩm có thể được phân phối với cùng một thành phần hoạt chất dược phẩm và mỗi sản phẩm có giấy phép riêng. Nhưng hiện điều này sẽ không tiếp tục diễn ra như vậy.

Tỷ suất lợi nhuận gộp 9 tháng tăng lên 41,46% nhờ cơ cấu doanh thu hiệu quả hơn – lợi nhuận gộp 9 tháng đạt 1.181,43 tỷ đồng (tăng 20,592% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 41,46% từ 35,17% trong 9 tháng đầu năm 2015 nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp của thuốc tự sản xuất tăng lên 48,3% từ 43,63% trong 9 tháng đầu năm 2015. Chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận của thuốc tự sản xuất tăng do 2 nguyên nhân sau;

– Đóng góp  của sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao tăng trong khi giá nguyên liệu đầu vào ổn định – sản phẩm non-beta lactam tăng mạnh; chẳng hạn như Nattoenzym tăng 122% so với cùng kỳ và Naturenz tăng 83,8% so với cùng kỳ. Cho dù vậy sản phẩm chủ lực là Hapacol lại chỉ tăng 11-15% so với cùng kỳ. Nhờ đóng góp cao hơn từ sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao, tỷ suất lợi nhuận gộp thuốc tự sản xuất tăng từ 74,1% cùng kỳ lên 81,74% trong 9 tháng đầu năm 2016

– Đóng góp của mảng bán buôn có tỷ suất lợi nhuận thấp giảm. Như đã đề cập trên đây, doanh thu mảng bán buôn với tỷ suất lợi nhuận thấp giảm mạnh cũng đã góp phần cải thiện tỷ suất lợi nhuận chung của DHG.

Lỗ tài chính thuần 9 tháng giảm so với cùng kỳ nhờ lãi tiền gửi tăng – lỗ tài chính thuần 9 tháng đầu năm 2016 giảm còn 17,9 tỷ đồng từ 36,72 tỷ đồng cùng kỳ, chủ yếu nhờ lãi tiền gửi tăng 99,01% so với cùng kỳ lên 40,16 tỷ đồng.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng 34,6% so với cùng kỳ – tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 22,68% (cùng kỳ là 17,23%). Sau khi cắt giảm trong năm 2015, chi phí bán hàng & quản lý đã tăng trở lại trong 9 tháng đầu năm 2016 lên 646,223 tỷ đồng (cùng kỳ là 479,938 tỷ đồng). Tuy nhiên chi phí bán hàng & quản lý 9 tháng 2016 vẫn thấp hơn so với cùng kỳ 2014 do có thay đổi về quy định hạch toán đối với hoạt động khuyến mãi theo Thông tư 200; khiến tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm.

Theo đó LNST đạt 470,579 tỷ đồng (tăng 10,5% so với cùng kỳ).

Lợi nhuận tăng nhờ chi phí thuế TNDN giảm nhờ có nhà máy mới – Thuế TNDN áp dụng cho nhà máy non-betalactam  và nhà máy đóng gói giảm là nguyên nhân chính giúp LNST 9 tháng tăng 10,5% so với cùng kỳ. Cụ thể nhà máy non-betalactam, nhà máy đóng gói và nhà máy betalactam hưởng thuế suất TNDN 0% trong 4 năm đầu. Trong khi đó DHG cũng đã tăng được công suất hoạt động của nhà máy non-betalactam từ khoảng 40% lên 70% và bắt đầu đưa nhà máy betalactam đi vào hoạt động vào đầu tháng 10. DHG hiện tiết kiệm được 80 tỷ đồng thuế; gồm 53 tỷ đồng từ nhà máy non-betalactam và 28 tỷ đồng từ nhà máy đóng gói.

Dự báo LNST là 671,7 tỷ đồng (tăng trưởng 13,33%). Với nhà máy mới được miễn thuế và ước tính tỷ lệ sử dụng công suất bình quân của nhà máy này là 65%, ước tính thuế suất thuế TNDN bình quân áp dụng với DHG sẽ giảm xuống 11,08% so với mức 15,5% trong năm 2015.

Quan điểm đầu tư – Lặp lại đánh giá NẮM GIỮ. Giá cổ phiếu DHG đa tăng 58,44% so với đầu năm mặc dù trước đó đã tăng tới 85,19% so với đầu năm. Định giá cổ phiếu hiện đã giảm xuống mức hợp lý hơn với PE dự phóng 2017 là 13 lần. Năm 2015 và 2016 được xem là năm chuyển đổi xét về KQKD với những thay đổi của Thông tư 200 và sự sụt giảm mạnh của doanh thu thuốc tự sản xuất trong năm 2015. Tuy nhiên, sự phục hồi của doanh thu thuốc tự sản xuất dẫn đầu là thuốc kháng sinh cùng với tỷ lệ sử dụng công suất lớn hơn của nhà máy non-betalactam sẽ giúp LNST tăng trưởng khá trong năm tới. Và với thực tế Taisho cho biết công ty này mong muốn tăng sở hữu tại DHG, câu chuyện này vẫn được nhắc tới. Đồng thời những tiến triển tiếp theo trong chủ đề M&A và câu chuyện nới room sẽ tiếp tục là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu chính trong tương lai.

  • Cổ phiếu ngành dịch vụ tiện ích, logistic và vận tải biến động trái chiều với VSH đóng cửa tại tham chiếu trong khi PPC tăng và NT2 giảm. GMD giảm trong khi NCT và VSC tăng. VNS giảm. (Nguồn: HSC)

Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài diễn ra khá tiêu cực khi bán ròng trên cả hai sàn HOSE và HNX. Tính chung cả hai sàn, họ bán ròng hơn 10,3 triệu cổ phiếu, tương ứng giá trị bán ròng đạt gần 70 tỷ đồng. Trên sàn HOSE, khối ngoại bán ròng trở lại hơn 58,6 tỷ đồng. VNM tiếp tục được mua ròng mạnh nhất, đạt gần 45 tỷ đồng. Tiếp sau đó, PAN được mua ròng gần 8,8 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, VIC bị bán ròng gần 23 tỷ đồng. PHR bị bán ròng hơn 11,8 tỷ đồng. Đáng chú ý, CCQ ETF E1VFVN30 phiên hôm nay bị bán ròng hơn 10 tỷ đồng. Trên sàn HNX, khối ngoại tiếp tục bán ròng hơn 11,3 tỷ đồng (gấp 2,4 lần giá trị bán ròng phiên trước). Họ bán ròng mạnh nhất mã VCG, đạt hơn 5 tỷ đồng. Trong khi đó, CEO là mã duy nhất được khối ngoại mua ròng hơn 1 tỷ đồng.

3. Điểm nhấn tin tức trong ngày:

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục nâng tỷ giá trung tâm thêm 8 đồng so với hôm qua, lên mức cao kỷ lục mới 22.101 đồng. Biên độ dao động của tỷ giá ở mức +/3%. So với thời điểm đầu năm, tỷ giá trung tâm đã tăng 0,96%. Tỷ giá mua vào, bán ra ở khối các ngân hàng cũng đã tăng mạnh từ đầu tuần đến nay. Cụ thể, theo cập nhật mới nhất trong ngày hôm nay, Vietcombank và BIDV đều đã nâng tỷ giá lên mức 22.375-22.445 đồng, trong khi ACB và Sacombank đang giao dịch ở mức 22.36022.450 đồng… Suốt từ đầu tuần tới nay, tỷ giá trung tâm và giá USD ngân hàng liên tục tăng, trong đó giá USD ngân hàng có đà tăng mạnh nhất trong vòng 5 tháng qua. Tổng cộng mức tăng từ đầu tuần đến nay đã lên đến 80 – 85 đồng.

Diễn biến tăng mạnh của tỷ giá bên cạnh nguyên nhân chính đến từ diễn biến mạnh lên của đồng USD trên thị trường quốc tế, do tác động từ kết quả cuộc bầu cử Mỹ đã được chúng tôi phân tích trong báo cáo “tác động từ tân Tổng thống Mỹ”, cùng với khả năng FED nâng lãi suất cuối năm nay gần như chắc chắn xảy ra, còn có nguyên nhân đến từ việc doanh nghiệp mua USD để trả nợ, trong bối cảnh thời hạn các NHTM được phép cho vay ngoại tệ theo Thông tư 07/2016 của NHNN sắp kết thúc. Bên cạnh đó, chúng tôi không loại trừ khả năng chênh lệch giá vàng trong nước và vàng thế giới (xấp xỉ 3 triệu đồng/lượng) khiến nhu cầu USD tăng cao nhằm phục vụ hoạt động đầu cơ nhập lậu vàng, cũng đã có những ảnh hưởng nhất định đến diễn biến tỷ giá.

Mặc dù vậy, đánh giá về biến động tỷ giá cuối năm, việc tỷ giá tiếp tục tăng mạnh ít có khả năng xảy ra trong bối cảnh cung cầu ngoại tệ trong nước đang ở trạng thái tương đối thuận lợi, dòng vốn FDI vào Việt Nam liên tục được giải ngân, trong khi xu hướng xuất siêu trong năm nay nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn. Bên cạnh đó, với lượng dự trữ ngoại hối dồi dào sau khi liên tục mua vào từ đầu năm đến nay, NHNN có thể can thiệp bằng cách bán bớt USD để ổn định tỷ giá khi cần thiết.

4. Sự kiện nổi bật ngày mai (18/11/2016):

18/11/2016 BLI Phát hành thêm, tỷ lệ 1000:176, giá 10.000 đồng/CP
18/11/2016 BLI Ngày GDKHQ Trả cổ tức bằng cổ phiếu, tỷ lệ 2.4%
18/11/2016 VHC Trả cổ tức đợt 2/2016 bằng tiền, 1,000 đồng/CP
17/11/2016 ADP Giao dịch bổ sung – 5,759,940 CP

5. Danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầu tư:

Danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầu tưGhi chú:
– T + 0 là ngày Mua.
– Vào ngày giao dịch không hưởng quyền, các mức giá cũng được điều chỉnh tương ứng.

—————————
Phan Nhật Cường – Chuyên viên Tư vấn Chứng khoán Cao cấp.
Điện thoại / Facebook / Viber: 0982.842.224
Skype: dautu.cophieu
Email: dautucophieu68@gmail.com

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác