DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Cập nhật HT1

Lượt xem: 12107 - Ngày:
Đồ thị HT1 giữa phiên ngày 11/11/2015. Nguồn: Amibroker

Đồ thị HT1 giữa phiên ngày 11/11/2015. Nguồn: Amibroker

KQLN Quý 3 của HT1 đầy ấn tượng bất chấp khoản lỗ chênh lệch tỷ giá 83 tỷ đồng nhờ sản lượng bán xi măng và biên lợi nhuận tăng cao hơn dự kiến. Nhu cầu xi măng tăng mạnh nhờ lĩnh vực xây dựng.

Vì vậy, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 31.700 đồng, sau khi điều chỉnh tăng 20% dự báo EPS 2015 (đã điều chỉnh cho việc trích quỹ khen thưởng phúc lợi theo Thông tư 200) vì chúng tôi điều chỉnh tăng thêm 4,6% đối với dự báo sản lượng xi măng bán ra và biên EBITDA tăng thêm 0.8% so với dự phóng trước đó.

Giá mục tiêu mới tương ứng mức PER 2015 (có điều chỉnh theo Thông tư 200) và EV/EBITDA lần lượt là 15,4 lần và 7,9 lần (của các công ty xi măng khác trong khu vực lần lượt là 21,9 lần và 12,3 lần). Nhìn sang năm 2016, PER theo giá mục tiêu (có điều chỉnh theo Thông tư 200) và EV/EBITDA sẽ giảm xuống còn 12,3 lần và 6,5 lần nhờ EPS tăng 26%. Chúng tôi dự báo tăng trưởng kép hàng năm của EPS giai đoạn 2015-2018 sẽ đạt 21%.

Lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2015 cao hơn 87% so với mục tiêu thận trọng của ban lãnh đạo và đạt 88% dự báo trước đây của chúng tôi tại mức 535 tỷ đồng (so với 91 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái). Con số này gần như phản ánh lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vì lãi chênh lệch tỷ giá tính từ đầu năm đến cuối tháng 9 chỉ còn 11 tỷ đồng.

… vì sản lượng xi măng bán ra vẫn ở mức cao ngay cả trong mùa thấp điểm. Sản lượng bán xi măng của HT1 trong Quý 3/2015 tăng 21% so với cùng kỳ năm ngoái (cao hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi là tăng 13%) lên gần 1,5 triệu tấn, chỉ thấp hơn 5% so với Quý 2/2015 (Quý 2 và Quý 4 là mùa cao điểm). Đáng chú ý, sản lượng xi măng xá bán ra chỉ giảm nhẹ 3% so với Quý 2 vì các dự án lớn như Hầm Đèo Cả và Khu đô thị Đại Quang Minh vẫn được tích cực thi công trong giai đoạn này.

Biên EBITDA tăng mạnh hơn so với dự báo của chúng tôi nhờ sản lượng xi măng tăng, đồng thời giá than giảm. Biên EBITDA trong 9 tháng đầu năm 2015 đạt 25,7% so với dự báo trước đây cho cả năm của chúng tôi là 25,2%. Sản lượng bán xi măng Quý 3 cao hơn so với dự báo trong bối cảnh sản xuất clinker ổn định, tiếp tục giúp chi phí cố định cho trên mỗi tấn xi măng ở mức thấp. Đồng thời, biên EBITDA cũng tăng nhờ giá than giảm. Vinacomin (TKV), nhà cung cấp than chính của HT1, đưa ra mức giá thấp hơn 5%-7% trong Quý 2/2015. Đáng chú ý, than chiếm khoảng 26%-28% chi phí sản xuất xi măng và gần như là chi phí cố định.

 

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác