DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Cập nhật HSG

Lượt xem: 12120 - Ngày:
Đồ thị HSG giữa phiên giao dịch ngày 20/01/2016. Nguồn: Amibroker

Đồ thị HSG giữa phiên giao dịch ngày 20/01/2016. Nguồn: Amibroker

HSC dự báo LNST của HSG tăng trưởng 3% trong năm nay. Kết quả Q1 vượt kỳ vọng.

GHI NHẬN CHÍNH – ĐHCĐTN của HSG đã được tổ chức hôm qua và công ty ước tính LNST Q1 tăng 49% so với cùng kỳ. Kế hoạch đặt ra cho cả năm không có gì ấn tượng, HSC dự báo công ty sẽ hoàn thành kế hoạch với lợi nhuận tăng trưởng 3,6%. Do giá bán bình quân giảm mạnh trong bối cảnh giá HRC giảm và hàng từ Trung Quốc nhập khẩu ồ ạt. Đồng thời năm trước HSG cũng đã đạt KQKD cao. Năm nay HSG sẽ tập trung hơn vào thị trường nội địa trong đó công ty sẽ tiếp tục nâng cao thị phần tại thị trường phía Bắc. Cơ cấu doanh thu sẽ nghiêng hơn về các sản phẩm ống nhựa & ống thép. Tại ĐHCĐTN 2015, công ty đã thông qua mức trả cổ tức tiền mặt là 25% mệnh giá; theo đó cổ tức/giá là 9%. Bên cạnh đó công ty cũng trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ lên đến 50% mệnh giá.

HÀNH ĐỘNG – Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Giá cổ phiếu hiện rất rẻ với P/E dự phóng là 5,8 lần. Tỷ lệ trả cổ tức cũng làm tăng tính hấp dẫn của cổ phiếu HSG tại mặt bằng giá hiện tại.

HSG (Mua vào) đã tổ chức ĐHCĐTN 2015 vào sáng ngày hôm qua. Dưới đây là những ghi nhận chính của chúng tôi tại đại hội;

Cho 2016, HSG đặt kế hoạch giảm 18,2% doanh thu và tăng 1% LNST – HSG đã công bố kế hoạch kinh doanh không mấy ấn tượng với doanh thu giảm 18,2% xuống còn 14.280 tỷ đồng và LNST tăng trưởng 1% lên 660 tỷ đồng – dự báo này dựa trên những giả định chính sau;

(1) Sản lượng thành phẩm đạt 1,1 triệu tấn (tăng 7,75%)

and 8.8% since Oct FY2015).

(2) Giá HRC đầu vào giảm còn 270USD/tấn (giảm 44% kể từ tháng 10/2014 và giảm 8,8% kể từ tháng 10/2015).

(3) Giá bán bình quân giảm 24,06%. Theo công ty, việc giá bán bình quân giảm mạnh còn do sự thay đổi về cơ cấu doanh thu theo sản phẩm.

(4) Theo đó sản lượng tiêu thụ của mặt hàng tôn có giá trị cao dự kiến chỉ tăng 2% trong năm nay trong khi sản lượng tiêu thụ của mặt hàng ống thép có giá bán thấp hơn nhiều sẽ tăng 23%.

(5) Công ty dự kiến các sản phẩm ống nhựa mới sẽ tiếp tục đạt mức tăng trưởng ấn tượng là 49% đối với sản lượng tiêu thụ nhờ có thêm các sản phẩm HDPE mới.

Công ty đặt kế hoạch cho mặt hàng tôn sẽ đóng góp 69% doanh thu (giảm từ mức 73% năm 2015); mặt hàng ống thép đóng góp 28% (tăng từ mức 25% năm ngoái) và mặt hàng ống nhựa đóng góp 3% (năm 2015 là 2%).

HSG sẽ tập trung vào thị trường nội địa vì hiện công ty đang tiếp tục mở rộng mạng lưới phân phối (đây sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn). Trong năm 2016, công ty dự kiến áp dụng chính sách bán hàng và marketing mới nhằm tiếp tục nâng vị thế của công ty tại thị trường phía Bắc. Sau vài năm mở rộng ra thị trường phía Bắc, HSG hiện đã chiếm lĩnh được 10% thị phần tại đây. Theo đó đóng góp của thị trường nội địa vào tổng doanh thu dự kiến sẽ tăng lên 61% từ mức 60% năm ngoái. Còn lại 39% là từ xuất khẩu. Công ty dự kiến sẽ áp dụng hệ thống ERP vào năm nay nhằm giúp cho hoạt động kinh doanh diễn ra hiệu quả hơn.

KQKD Q1/2016 có vẻ ấn tượng với LNST tăng 49,6% so với cùng kỳ trong khi doanh thu giảm 9,52% – doanh thu giảm do giá bán bình quân giảm – Tại ĐHCĐTN, HSG ước tính doanh thu thuần Q1 đạt khoảng 3.994 tỷ đồng (giảm 9,52% so với cùng kỳ) với sản lượng tiêu thụ đạt 276.195 tấn (tăng 13,7% so với cùng kỳ). Nguyên nhân khiến doanh thu giảm là do giá bán bình quân giảm trong bối cảnh giá HRC đầu vào giảm. Tuy nhiên công ty ước tính LNST đạt 187 tỷ đồng, tăng 49,6% so với cùng kỳ. Theo đó công ty đã hoàn thành 25% kế hoạch doanh thu và 28,3% kế hoạch lợi nhuận đặt ra cho cả năm.

Cho 2016, dự báo của HSC lạc quan quan hơn kế hoạch của công ty về doanh thu trong khi dự báo LNST sát với kế hoạch của công ty – Theo đó, HSC dự báo doanh thu thuần sẽ đạt 16.664 tỷ đồng (giảm 4,5%) và LNST đạt 673 tỷ đồng (tăng trưởng 3%). Dự báo của chúng tôi dựa trên những giả định sau;

(1) Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ sẽ tăng 14,1% lên 1.164.706 tấn (kế hoạch của công ty là 1,1 triệu tấn). Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ mặt hàng tôn, ống thép và ông nhựa sẽ lần lượt tăng 12%; 18,1% và 40%.

(2) Giả định nguyên liệu đầu vào giảm mạnh (chủ yếu là do giá HRC giảm mạnh) cộng với hàng nhập khẩu ồ ạt từ Trung Quốc sẽ khiến giá bán bình quân giảm 16,3% xuống còn 14,33 triệu đồng/tấn (năm ngoái là 17,11 triệu đồng/tấn).

(3) Chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện từ mức 14,8% năm 2015 lên 15,9% nhờ hàng tồn kho được kiểm soát tốt hơn cộng với tác động từ lợi thế kinh tế theo quy mô. Chúng tôi cũng dự báo giá thành mỗi tấn sản phẩm sẽ giảm 17,4%. Theo đó LN gộp dự báo tăng trưởng 3% và đạt 2.654 tỷ đồng.

(4) Giả định chi phí bán hàng & quản lý là 1.383 tỷ đồng; gần như giữ nguyên so với năm ngoái. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu tăng lên 8,3% từ mức 7,9% năm 2015 do công ty mở rộng mạng lưới phân phối lên 250 chi nhánh từ 190 như hiện nay. Hầu hết chi nhánh mới mở nằm gần các nhà máy mới tại Bình Định, Nghệ An và Hà Nam.

(5) Dự báo công ty lỗ tài chính thuần 432 tỷ đồng dựa trên giả định tỷ giá tăng 5% và chi phí lãi vay tăng nhẹ.

(6) Cuối cùng, HSC dự báo HSG sẽ đạt LNTT là 862,4 tỷ đồng (tăng trưởng 3,6%) và LNST là 672,7 tỷ đồng (tăng trưởng 3%).

Dựa trên số lượng cổ phiếu lưu hành là 131 đơn vị; EPS năm 2016 đạt 4.775đ; P/E dự phóng là 5,8 lần.

Công ty có chính sách khuyến khích ban lãnh đạo – nếu thực hiện KQKD soát xét năm 2016 đạt kế hoạch LNST là 660 tỷ đồng thì HĐQT, Ban Giám đốc và Ban lãnh đạo công ty sẽ được thưởng 3,4% LNST. Công ty sẽ trích quỹ khen thưởng phúc lợi là 4% LNST. Ngoài ra công ty còn trích 3% LNST cho các hoạt động từ thiện.

Các sản phẩm tôn Trung Quốc vẫn tràn sang thị trường nội địa – Theo Hiệp Hội Thép Việt Nam, trong năm 2015, sản lượng tôn chi phí thấp Trung Quốc nhâp khẩu là hơn 1 triệu tấn, tăng hơn gấp đôi mức nhập khẩu năm 2014. Các loại tôn nhập khẩu này nhìn chung được đánh giá là kém chất lượng. Dù vậy, HSG và các nhà sản xuất tôn trong nước khác vẫn đã gửi yêu cầu tới Cục Quản lý Cạnh tranh Việt Nam, thuộc Bộ Công Thương, đề nghị xem xét áp dụng thuế chống bán phá giá đối vói các sản phẩm tôn từ Trung Quốc. Ở phân khúc thép xây dựng, HPG và các nhà sản xuất trong nước khác cũng đã yêu cầu sự hỗ trợ tương tự từ phía chính phủ. Và từ ngày 5/10/2015, thuế chống bán phá giá đã được áp dụng đối với các sản phẩm thép không gỉ cán nguội nhập khẩu từ Trung Quốc, Indonesia, Malaysia và Đài Loan. Hy vọng Bộ Công thương cũng sẽ sớm áp dụng thuế chống bán phá giá đối với các sản phẩm tôn và thép xây dựng Trung Quốc.

Công ty công bố KQKD 2015 đã kiểm toán với doanh thu thuần tăng trưởng 16,4% đồng thời LNST tăng trưởng mạnh 59,1% – Sát với số liệu chưa kiểm toán của Công ty. HSG đã công bố BCTC 2015 đã kiểm toán một vài tuần trước. Theo đó, doanh thu thuần đạt 17.447 tỷ đồng (tăng trưởng 16,4%), vượt kế hoạch cả năm 6%. Doanh thu tăng trưởng tốt chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh 25,98% so với năm 2014 đạt 1.020.793 tấn từ mức 810.226 tấn trong năm 2014. Theo đó giúp bù đắp hoàn toàn sự sụt giảm của giá bán bình quân, giảm 7,6% so với năm 2014. Trong khi đó, lợi nhuận đã tăng trưởng mạnh 59,1% chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể nhờ công tác quản lý tồn kho tốt hơn (sau rủi ro ngoài dự kiến năm 2014) và sự cải thiện trong hệ thống sản xuất khép kín hoàn toàn khi HSG đã có thể tự cung cấp tốt hơn nhu cầu CRC cho sản xuất. LNST đạt 653 tỷ đồng (tăng trưởng 59,1%), hoàn thành 145% kế hoạch cả năm của công ty là 450 tỷ đồng.

Cụ thể theo dòng sản phẩm, cả 3 dòng sản phẩm chủ chốt đều đạt tăng trưởng tốt. Sản lượng tiêu thụ của tôn, ống thép và ống nhựa lần lượt tăng 21,9%, 37,3% và 56% so với năm 2014. Nhờ cầu thị trường đối với từng sản phẩm tăng đồng thời thị phần cũng được cải thiện. Cụ thể, thị phần tôn của HSG đã tăng đạt 38,2% từ mức 37,1% năm 2014, thị phần ống thép tăng từ 17,8% năm 2014 lên 19,1% năm 2015. Một phần nhờ công ty đã mở thêm 52 chi nhánh bán hàng mới tại và tập trung chủ yếu tại các tỉnh phía Bắc và miền Trung. Đến cuối năm 2015, công ty đã có tổng cộng 190 chi nhánh bán hàng trên khắp cả nước.

Doanh thu xuất khẩu chiếm 40% tổng doanh thu, đạt 6.820 tỷ đồng và tăng trưởng 10%. Công ty hiện đã tiến hành xuất khẩu sang thị trường Mỹ bên cạnh các thị trường xuất khẩu chủ chốt hiện tại khu vực ASEAN.

Chính sách cổ tức 2015 tăng – Công ty sẽ trả mức cổ tức tiền mặt lên tới 25% mệnh giá cộng với cổ tức cổ phiếu lên tới 50% mệnh giá – Tại ĐHCĐTN, các cổ đông công ty đã phê duyệt chính sách cổ tức cho năm 2015 với mức cổ tức tiền mặt tối đa là 25% mệnh giá (2.500đ/cp), tương đương tỷ lệ cổ tức/giá rất cao là 9%. Hơn nữa, công ty cũng sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu lên tới 50% mệnh giá, tương đương tỷ lệ 1:2. Kế hoạch trả cổ tức năm 2015 sẽ hoàn tất trong vòng 6 tháng của ĐHCĐTN theo quy định.

Định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng dài hạn tốt – Mặc dù triển vọng tăng trưởng của năm nay khá khiêm tốn, HSG vẫn là câu chuyện tăng trưởng dài hạn hấp dẫn. Với tiềm năng tăng trưởng xuất khẩu tốt hơn từ năm 2017 sau khi TPP được triển khai, và kế hoạch mở rộng hơn nữa hệ thống phân phối trong nước, theo đó đẩy mạnh doanh thu nội địa. Với mức giá hiện tại, cổ phiếu HSG đang giao dịch với P/E dự phóng chỉ là 5,8 lần cùng với tỷ lệ cổ tức/giá rất hứa hẹn 9%, chúng tôi lặp lại đánh giá MUA VÀO đối với cổ phiếu này.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác