DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Cập nhật GAS

Lượt xem: 12103 - Ngày:
Đồ thị GAS ngày 16/11/2015

Đồ thị GAS ngày 16/11/2015

Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS: HOSE): Cập nhật kết quả kinh doanh quý 3/2015

Chính sách giá mới đối với các nhà máy điện chưa đƣợc thực hiện đầy đủ trong quý 3/2015. Lợi nhuận quý 4/2015 sụt giảm mạnh.

Trong quý 3/2015, công ty mẹ GAS đã đạt được 13.984 tỷ đồng doanh thu thuần (-14,7% so với cùng kỳ năm trước) và 2.325 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-20.2% so với cùng kỳ năm trước).

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2015, công ty mẹ thu được 41.808 tỷ đồng doanh thu thuần (-10,5% so với cùng kỳ năm trước) và 7.602 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-16,9% so với cùng kỳ năm trước). Doanh thu và lợi nhuận giảm chủ yếu do giá dầu thô thấp, khiến tỷ suất lợi nhuận gộpcủa phân khúc khí khô bán cho các hộ công nghiệp và phân khúc khí hóa lỏng (LPG) đều giảm. Trong tháng 7/2015, GAS bắt đầu áp dụng chính sách giá mới cho 1 phần sản lượng khí trên bao tiêu cho 1 số nhà máy điện. Phần lớn sản lượng khí trên bao tiêu còn lại sẽ đượctính theo công thức: Giá khí = 46% giá dầu MFO + cước vận chuyển, bắt đầu áp dụng từ tháng 10/2015.

Giá bán trung bình cho hộ công nghiệp giảm sâu từ 12,75 USD/mmbtu trong năm 2014 xuống còn 8,78 USD/mmbtu trong 9 tháng đầu năm 2015, giảm 32% so với cùng kỳ năm trước. Do đó, lợi nhuận gộp từ phân khúc này đã giảm ~600 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2015.Giá bán trung bình của LPG giảm 43% tính từ đầu năm, dẫn đến lợi nhuận gộp 9 tháng đầu năm 2015 giảm khoảng 1.300-1.400 tỷ đồng.

Tổng kết lại, GAS sẽ phải chịu mức giảm lợi nhuận nhất định khi áp dụng chính sách giá mới, khoản tiền GAS thanh toán cho EVN trong giai đoạn từ tháng 4/2014 – 10/2015 sẽ được ghi nhận lại trong quý 4/2015, làm giảm đáng kể kết quả kinh doanh quý 4/2015.

Quan điểm đầu tư

Ước tính KQKD:

Năm 2015, chúng tôi đã điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận ròng công ty mẹ của GAS từ 9.349 tỷ đồng xuống còn 8.588 tỷ đồng, dựa trên giả định rằng giá dầu thô Brent trung bình năm 2015 sẽ giảm từ 60 USD/thùng xuống còn 53 USD/thùng.

Năm 2016, chúng tôi dựa trên giả định giá dầu thô Brent trung bình là 50 USD/thùng. Uớc tính lợi nhuận ròng của GAS có thể tăng 4,4%. Trong khi chính sách giá cho các mỏ khí mới như mỏ Thiên Ưng và Đại Hùng chưa được công bố, chúng tôi giả định GAS sẽ chỉ ghi nhậndoanh thu vận chuyển khí cho ~300 triệu m3 sản lượng khí tăng thêm trong năm 2016, trong khi giá bán được điều chỉnh tăng nhẹ cũng sẽ làm tăng lợi nhuận một chút cho GAS.

Ở mức giá hiện tại là 43.600 đồng/cổ phiếu, GAS đang được giao dịch tại mức EPS 2015 và 2016 là 12,4x và 11,7x, là tương đối hợp lý theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu vào thời điểm hiện tại.

Trong ngắn hạn, lợi nhuận quý 4/2015 giảm đáng kể có thể sẽ tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu.

Theo chiến lược phát triển nhà máy điện từ khí đốt và sản xuất công nghiệp của Việt Nam trong thời gian tới, GAS trong dài hạn sẽ có triển vọng tăng trưởng về doanh thu vận chuyển khí từ các mỏ mới sắp tới như: mỏ Thiên Ưng và Đại Hùng, Hàm Rồng- Thái Bình trong ngắn hạn (2016), Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2, Lô B Ô Môn,…. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận ổn định của GAS trong tương lai còn tùy thuộc vào chính sách giá (đầu vào& đầu ra), chính sạch này chủ yếu phụ thuộc vào quyết định của Chính Phủ và thỏa thuận với các nhà khai thác mỏ khí đốt. Kết quả kinh doanh của GAS chắc chắn phụ thuộc phần lớn vào biến động giá dầu và giá dầu thấp sẽ làm đáng kể đến lợi nhuận của công ty. Do đó, GAS đang đề xuất 1 cơ chế giá đối với các nhà máy điện giúp hạn chế tác động giảm giá dầu đến lợi nhuận của GAS (như là GAS sẽ chỉ ghi nhận doanh thu vận chuyển khi giá dầu xuống thấp). Nếu đề xuất được thông qua, đây sẽ là yếu tố tích cực đối với GAS.

 

Nguồn: SSI

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác