Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2023
VRE đã công bố KQKD Q4/2023 với lợi nhuận thuần đạt 1.067 tỷ đồng (tăng 35% so với cùng kỳ và tăng 18,9% so với quý trước) và doanh thu thuần đạt 2.343 tỷ đồng (tăng 12,4% so với cùng kỳ và tăng 29,7% so với quý trước). Kết quả này nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 05/02/2024. Nguồn: AmiBroker
Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2023 VRE đã công bố KQKD Q4/2023 với lợi nhuận thuần đạt 1.067 tỷ đồng (tăng 35% so với cùng kỳ và tăng 18,9% so với quý trước) và doanh thu thuần đạt 2.343 tỷ đồng (tăng 12,4% so với cùng kỳ và tăng 29,7% so với quý trước). Kết quả này nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
Tỷ lệ lấp đầy cải thiện giúp đẩy mạnh doanh thu mảng cho thuê
Doanh thu mảng cho thuê đạt 1.952 tỷ đồng (tăng nhẹ 2,4% so với cùng kỳ và giảm 1,8% so với quý trước). Mảng kinh doanh cốt lõi của VRE đạt kết quả khả quan nhờ tỷ lệ lấp đầy tăng 1,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 84,8% tại cả 4 loại hình TTTM tại thời điểm cuối năm 2023. Tỷ suất lợi nhuận mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ đi ngang so với quý trước ở mức 57% nhưng đã cải thiện so với Q4/2022 ở mức 52,9% nhờ các sáng kiến tiết kiệm chi phí.
Lợi nhuận thuần HĐKD cả năm 2023 đạt 5.746 tỷ đồng (tăng trưởng 18,3%), tương đương tỷ suất lợi nhuận thuần HĐKD là 74,2%. Tỷ suất lợi nhuận thuần HĐKD tăng lên nhờ chi phí giảm xuống và tỷ lệ lấp đầy ở cả 4 loại hình TTTM cải thiện trong năm 2023. HSC tin rằng cơ cấu hoạt động tinh gọn và hiệu quả hơn, cùng với các sáng kiến tiết kiệm chi phí, sẽ tiếp tục giúp nâng cao tỷ suất EBITDA của mảng này.
Bảng 1: KQKD Q4/2023, VRE 
Doanh thu mảng BĐS đạt 267 tỷ đồng, tăng 75,9% so với cùng kỳ nhưng giảm 79,5% so với mức nền cao trong quý trước. VRE đã bàn giao 54 sản phẩm shophouse trong Q4/2023, trong đó có 46 sản phẩm tại Quảng Trị và 8 sản phẩm tại các dự án khác. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này tăng lên 51,5% từ 44,3% trong Q3/2022 và 22,6% trong Q4/2022.
Vị thế tiền mặt thuần lớn
Tiền mặt thuần trong Q4/2023 của Cổ phiếu VRE là 1.237 tỷ đồng, giảm mạnh so với tiền mặt thuần 6.656 tỷ đồng trong Q3/2023 và 3,9 nghìn tỷ đồng trong Q4/2022, do tổng nợ vay đến hạn vào tháng 6/2025 tăng 1.772 tỷ đồng. Trong khi đó, tiền mặt của VRE giảm 41,3% so với quý trước và giảm 27,3% so với cùng kỳ xuống 5.173 tỷ đồng.
Tiền mặt giảm xuống do tổng giá trị tiền gửi để đầu tư tại VIC (Nắm giữ, giá mục tiêu 42.900đ) và VHM (Mua vào, giá mục tiêu 66.100đ) tăng 148% so với cùng kỳ lên 9 nghìn tỷ đồng tại thời điểm đến cuối năm 2023. Lượng tiền gửi này dùng để mua các dự án phục vụ kế hoạch mở rộng TTTM của Công ty trong 3 năm tới. VRE không chia sẻ thông tin chi tiết hơn về khoản tiền này.
Tổng số dư với các bên liên quan bao gồm tài sản dài hạn, các khoản vay… tăng 173% so với cùng kỳ lên 10,7 nghìn tỷ đồng. HSC cho rằng biến động số dư này sẽ cần phải theo dõi chặt chẽ.
Sáu TTTM mới được bổ sung vào danh mục đầu tư năm 2024
BLĐ đặt kế hoạch xây dựng 6 TTTM mới trong năm 2024 với 2 Vincom Mega Mall (VMM Grand Park & VMM Ocean Park 2) và 4 Vincom Plaza (VCP Hà Giang, VCP Bắc Giang, VCP Điện Biên Phủ & VCP Đông Hà Quảng Trị) trong năm 2024. Với các TTTM mới, tổng diện tích mặt sàn trong danh mục đầu tư hiện tại ước tính tăng 171.309m2 lên 1,75 triệu m2. Tỷ lệ lấp đầy của mỗi TTTM dự kiến vào khoảng 90-95%, từ đó giúp đẩy mạnh doanh thu mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ của VRE trong năm 2024.
Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 33.100đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 33.100đ. Định giá VRE đang rẻ với thị giá chiết khấu 50,7% so với ước tính RNAV, so với chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 34,7%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
