DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VNM – SCIC thoái 3,33% tại doanh nghiệp sữa lớn nhất Việt Nam

Lượt xem: 232 - Ngày:
Chia sẻ

SCIC thoái 3,33% tại doanh nghiệp sữa lớn nhất Việt Nam. Cơ hội cho F&N tiếp tục tăng sở hữu.
Cập nhật cổ phiếu VNM - SCIC thoái 3,33% tại doanh nghiệp sữa lớn nhất Việt Nam

Đồ thị cổ phiếu VNM cập nhật ngày 19/10/2017. Nguồn: AmiBroker

BVSC vừa tham giam buổi roadshow về Cơ hội đầu tư cổ phiếu VNM và việc thoái vốn của SCIC tại công ty này. Chúng tôi muốn tóm tắt cho các nhà đầu tư thông tin dự kiến về đợt chào bán này như sau:
❖ Số lượng chào bán: 48.333.400 cổ phần (3,33% vốn điều lệ VNM)
❖ Số lượng cổ phần đặt mua tối thiểu: 20.000 cổ phần.
❖ Bước khối lượng: 10 cổ phần.
❖ Bước giá: 100 đồng.
❖ Giá khởi điểm sẽ được công bố trong khoảng thời gian từ 1/11 đến chậm nhất là ngày 10/11/2017. Lưu ý rằng giá đặt mua không được thấp hơn mức giá sàn của ngày 10/11/2017 – được xác định bằng giá đóng cửa ngày 9/11/2017 vào lúc 14h45. Do đó nhà đầu tư có thể thay đổi hoặc huỷ đăng ký trước 16h00 ngày 9/11/2017 nếu mức giá sàn không phù hợp với mục tiêu của nhà đầu tư.
❖ Ngày tổ chức chào bán là ngày 10/11/2017.
❖ Giao dịch và chuyển nhượng từ 13/11 đến 21/11/2017.
Đặc biệt trong lần chào bán này không có quy định về tỷ lệ tối đa được phân bổ cho một nhà đầu tư nhất định. Điều này có nghĩa một nhà đầu tư hoàn toàn có thể mua hết 3,33% nếu không có ai khác tham gia. Như vậy sau khi thoái vốn thành công lần này thì SCIC chỉ còn nắm 36% tại VNM, vẫn đảm bảo quyền phủ quyết các vấn đề quan trọng.

Kết quả kinh doanh 9 tháng 2017 tăng trưởng khả quan
Hiện tại VNM chưa công bố BCTC Q3 2017 chính thức nhưng đã có số liệu sơ bộ về tình hình hoạt động kinh doanh 9 tháng 2017 với tổng doanh thu 38.758 tỷ đồng (+10,3% yoy) và lợi nhuận sau thuế 8.545 tỷ đồng (+13,6% yoy). Chúng tôi cho rằng đây là mức tăng trưởng rất ấn tượng xét trên quy mô của VNM. Các điểm nhấn chính như sau:

❖ Thị phần tăng chung 1,9%, từ 55,9% cuối năm 2016 lên 57,8% trong Q3 2017. Trong đó có sự đóng góp rất lớn của sữa nước tăng từ 55,8% lên 58,1%; sữa chua uống tăng từ 33,8% lên 39,1%; sữa bột pha sẵn trẻ em
tăng từ 21,1% lên 32,7%. Các mặt hàng sữa bột, sữa đặc và sữa chua ăn tiếp tục duy trì thị phần ở mức cao.
❖ Đây là kết quả của việc: (i) Mở rộng mạng lưới phân phối – với 240.000 điểm bán lẻ, tăng thêm 20.000 điểm so với cuối năm 2016; (ii) Giới thiệu thêm hơn 30 sản phẩm mới – trong đó đặc biệt là dòng sản phẩm sữa chua và sữa tươi Organic từ trang trại Đà Lạt được thị trường đón nhận rất tốt. Đây là sản phẩm có biên lợi nhuận cao và giá bán cao hơn các sản phẩm truyền thống tối thiểu 65%. VNM dự kiến sẽ tăng đàn bò từ trang trại Organic từ 500 con lên 1.000 con trong tương lai.
❖ Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp Q3 có thể đã giảm do giá sữa nguyên liệu tăng. Trước đây VNM đã chốt giá nguyên liệu để sản xuất đến tháng 5 trong khi khoảng thời gian còn lại của năm biên lợi nhuận sẽ phản ánh giá nguyên liệu cao hơn. Tính đến hiện tại trên thị trường, giá bình quân WMP tăng 25,9% yoy và SMP tăng 6,3% yoy.

Dự báo kết quả kinh doanh 2017
BVSC dự báo tổng doanh thu đạt 51.960 tỷ đồng (+11,0% yoy) và lợi nhuận ròng đạt 10.617 tỷ đồng (+13,4% yoy). EPS dự phóng 6.584 đồng/cp tương ứng với P/E forward 22,7 lần.
❖ Sản lượng sữa bình quân tăng 9% và giá bán tăng 2%.
❖ Giá đầu vào WMP tăng 18% và SMP tăng 7%.
❖ Giá sữa tươi thu mua của nông dân không đổi ở mức 13.000 đồng/lít.
❖ Tỷ lệ chí phí SG&A trên doanh thu 23,9%.

Định hướng tương lai
VNM đề ra mục tiêu tăng trưởng 10%/năm về doanh thu và duy trì biên lợi nhuận ròng ở mức 20% đến năm 2021. Trong đó các chỉ tiêu cụ thể:
❖ Nâng tổng năng lực sản xuất bình quân lên 2,8 triệu tấn vào năm 2021, tăng 70% so với cuối 2016.
❖ Nâng tổng đàn bò từ 22.000 con lên 44.000-50.000 con, qua đó sản lượng sữa từ các trang trại của Vinamilk đạt 157.000 tấn và từ nông dân là 251.000. Tỷ lệ tự cung nội địa dự kiến sẽ tăng từ 30% lên 40% trong tương lai. Đây là bài toán tiết kiệm chi phí, bớt phụ thuộc vào nhập khẩu và cải thiện hình ảnh sữa tươi ngon của Vinamilk.
❖ Tổng chi phí đầu tư nâng cao năng lực sản xuất và mở rộng đàn bò là 17.000 tỷ đồng, tương đương 784 triệu USD.

Khuyến nghị đầu tư: Về cơ bản doanh nghiệp, BVSC đánh giá cao VNM với vai trò là một thương hiệu quốc gia, một viên ngọc sáng trong các doanh nghiệp niêm yết và là cổ phiếu tốt nhất trong nhóm ngành hàng tiêu dùng: (i) Dẫn đầu ngành với lợi thế về quy mô, hiệu quả sản xuất và phân phối mà không đối thủ nào có được; (ii) Quản trị minh bạch và ban lãnh đạo có kinh nghiệm lâu năm trong ngành; (iii) Doanh nghiệp rất linh động trong nghiên cứu cải tiến và đưa ra sản phẩm mới, liên tục đổi mới để phát triển thị phần; (iv) Cơ cấu dân số trẻ và tiêu thụ sữa đầu người còn thấp so với khu vực. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 164.000 đồng/cp đối với VNM và khuyến nghị NEUTRAL, tuy nhiên nhà đầu tư hoàn toàn có thể mua vào VNM cho mục tiêu đầu tư dài hạn ở vùng giá hấp dẫn hơn trong trường hợp giá cổ phiếu có sự điều chỉnh.
Về cuộc đấu giá, những thay đổi mới và quy chế có vẻ đã nới lỏng hơn là một điểm rất tích cực sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia. Chúng tôi cho rằng toàn bộ khối lượng chào bán lần này sẽ được bán thành công và đánh giá đây là cơ hội tốt để nhóm cổ đông F&N tiếp tục tăng sở hữu tại VNM.

Nguồn: BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác