DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VNM – Đi tìm lời giải cho bài toán tăng trưởng dài hạn

Lượt xem: 640 - Ngày:
Chia sẻ

Doanh thu nội địa tăng trở lại trong Q1 2019. Trong 3 tháng đầu năm 2019, VNM (Cổ phiếu VNM) đạt doanh thu thuần hợp nhất 13.189 tỷ đồng (+8,8% yoy) và lợi nhuận sau thuế 2.791 tỷ đồng (+3,3% yoy). Điểm nhấn chính là doanh thu nội địa tăng trưởng trở lại 8% yoy trong khi doanh thu nước ngoài tăng 15% yoy, chủ yếu nhờ Angkor và Driftwood tăng 24% yoy. Như vậy, công ty đã hoàn thành lần lượt là 23% kế hoạch doanh thu và 27% kế hoạch lợi nhuận năm.

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 27/05/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 27/05/2019. Nguồn: AmiBroker

Lợi nhuận cả năm 2019 khó có sự bức phá. BVSC dự báo doanh thu thuần cả năm đạt 56.502 tỷ đồng (+7,5% yoy) và lợi nhuận sau thuế 10.441 tỷ đồng (+2,3% yoy). EPS 2019 ước tính là 5.395 đồng/cp tương ứng với P/E dự phóng 24,5 lần. Trong đó giả định chính bao gồm: (i) doanh thu nội địa tăng 8,1% yoy; (ii) doanh thu nước ngoài tăng 6,4% yoy; (iii) chi phí sữa bột tăng bình quân 7-8% khiến biên lợi nhuận gộp chung giảm 0,6% còn 46,1%; (iv) thuế TNDN bình quân tăng từ 15,6% lên 16,5%

Giá WMP và SMP có thể sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao. Theo báo cáo của Rabobank, trong Q1 2019 nguồn cung sữa của 7 khu vực sản xuất lớn nhất tiếp tục tăng chậm do thời tiết kém thuận lợi trong khi nhu cầu nhập khẩu từ Trung Quốc tăng trưởng 2 chữ số đã tạo áp lực đẩy giá WMP và SMP nói chung. Có thể tình hình này được cho là sẽ kéo dài đến hết năm 2019 trước khi cải thiện hơn trong 2020. Tính từ đầu năm, cả WMP và SMP đều đã tăng hơn 15%.

Tìm lời giải đáp cho bài toán tăng trưởng dài hạn. VNM đã đứng đầu ngành với thị phần nói chung lên đến 60% nên việc duy trì tăng trưởng cao như giai đoạn trước đây là điều rất khó. Do đó, VNM đã và sẽ tiếp tục cân nhắc các giải pháp về M&A và xuất khẩu để hỗ trợ tăng trưởng. Việc chào mua công khai GTN được xem là những bước đầu trong việc tiếp tục củng cố vị thế của VNM tại thị trường trong nước. Tuy nhiên, đóng góp của GTN vào KQKD chung của VNM sẽ chưa đáng kể.

Khuyến nghị đầu tư: BVSC vẫn xem VNM là một doanh nghiệp rất tốt, một viên ngọc sáng với sự kết hợp giữa quản trị doanh nghiệp minh bạch, năng lực kinh doanh – cạnh tranh cốt lõi mạnh và tầm nhìn chiến lược bền vững. Tuy nhiên, VNM dường như đã bước vào giai đoạn mới với tăng trưởng vừa phải và ổn định hơn khi mà vị thế tại thị trường nội địa của công ty đã rất lớn trong khi việc tấn công ra thị trường nước ngoài không phải là điều đơn giản và có thể mang lại tăng trưởng cao trong ngắn hạn. Chúng tôi cho rằng với kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng 5-7%/năm so với mức P/E dự phóng 2019 24,5 lần thì cổ phiếu VNM không còn hấp dẫn. BVSC khuyến nghị NEUTRAL đối với VNM với mức giá mục tiêu 122.410 đồng/cp.

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý