DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VNM – Chi 44 triệu USD thâu tóm 65% CTCP Đường Khánh Hòa (KSC)

Lượt xem: 414 - Ngày:
Chia sẻ

Theo các nguồn truyền thông trong nước, CTCP Sữa Việt Nam (VNM) đã hoàn thành thâu tóm 65% cổ phần của KSC với mức giá khoảng 1.000 tỷ đồng.

Đồ thị cổ phiếu VNM cập nhật ngày 29/11/2017. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu VNM cập nhật ngày 29/11/2017. Nguồn: AmiBroker

Thương vụ có khả năng đã được thực hiện thông qua phát hành cổ phiếu mới (bơm vốn mới), bởi vì tính đến ngày 22/11/2017, vốn điều lệ của KSC tăng từ 42 tỷ đồng lên 120 tỷ đồng. Do đó, với sở hữu 65% của VNM sau phát hành, chúng tôi ước tính định giá sau đầu tư của KSC vào khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng, và định giá trước đầu tư là 500 tỷ đồng.

Theo VNM, thương vụ này nhằm đảm bảo nguồn cung đường cho sản xuất. Đường là nguyên liệu đầu vào quan trọng thứ hai sau bột sữa và chiếm 6-7% giá vốn hàng bán. Khi ngành công nghiệp đường của Việt Nam đang trải qua giai đoạn hợp nhất, VNM muốn kiểm soát nguồn cung đường nhằm giảm rủi ro mất lợi thế trong việc thương lượng giá với các nhà sản xuất đường lớn. Ngoài ra, việc tự cung cấp đường cũng có thể giảm chi phí đường của VNM.

Hiện tại, công suất của KSC là 10.000 tấn mía đường/ngày và 1.500 tấn đường thô/ngày, là một trong những nhà máy lớn nhất Việt Nam. Chúng tôi ước tính khi hoạt động tối đa công suất, KSC có thể sản xuất lên đến 180.000 tấn đường/năm từ mía (chưa bao gồm đường tinh luyện chế biến từ đường thô), so với nhu cầu hàng năm của VNM là 130.000 tấn. Theo VNM, sau khi đáp ứng nhu cầu sản xuất, sản lượng còn lại của KSC sẽ được dùng để bán ra ngoài với thương hiệu bán lẻ mới “Vietsugar”. Trong khi đó, VNM có kế hoạch mở rộng công suất của KSC lên 15.000 tấn mía đường/ngày và 2.000 tấn đường thô/ngày.

Liên quan đến lo ngại rằng giá đường của Việt Nam có thể giảm mạnh trong năm tới trong bối cảnh giảm thuế nhập khẩu đường vượt hạn ngạch (quota) từ 80% còn 5% phù hợp với ASEAN FTA, công ty cho biết năng lực của KSC trong việc chế biến đường thô thành đường tinh luyện cho sản xuất sữa, mang lại cho công ty sự linh hoạt khi có thể chuyển đổi sang phương pháp sản xuất này, thay vì chỉ sử dụng dây chuyền xử lý mía đường, trong bối cảnh giá đường giảm mạnh.

Chúng tôi cho rằng đây là một diễn biến tích cực cho VNM với việc củng cố nguồn cung nguyên liệu đầu vào. Ngoài ra, VNM cũng có thể tận dụng hệ thống phân phối hiện tại để bán đường. Rủi ro là sự thiếu kinh nghiệm của VNM trong việc vận hành mảng kinh doanh đường.

Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho VNM với giá mục tiêu 183.500 đồng (tổng mức sinh lời 2,3% bao gồm lợi suất cổ tức 3,7%).

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác