DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VJC – Hợp tác với Japan Airlines khai thác các chuyến bay đi Nhật Bản

Lượt xem: 212 - Ngày:
Chia sẻ

VJC hợp tác với Japan Airlines khai thác các chuyến bay đi Nhật Bản. Đây là thông tin tích cực. Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm giữ. Hôm nay truyền thông đưa tin Japan Airlines (JAL) sẽ hợp tác với VJC (Nắm giữ) để khai thác các chuyến bay codeshare giữa Việt Nam và Nhật Bản. Và có thể là đến cả các nước châu Á khác. Theo đó, Vietjet dự kiến mở thêm 2 tuyến bay mới đến Nhật Bản trong tháng 9/2017.

Cập nhật cổ phiếu VJC - Hợp tác với Japan Airlines khai thác các chuyến bay đi Nhật BảnĐồ thị cổ phiếu VJC cập nhật ngày 25/07/2017. Nguồn: AmiBroker

Vào năm 2015, cả Japan Airlines và ANA Holding đã tiếp cận Vietnam Airlines (HVN- Nắm giữ) với mong muốn trở thành NĐT chiến lược của Vietnam Airlines. Cuối cùng, Vietnam Airlines đã lựa chọn ANA làm NĐT chiến lược. Theo thỏa thuận chiến lược giữa Vietnam Airlines và ANA, Vietnam Airlines phải dừng hợp tác với Japan Airlines từ Q4/2016. Theo đó JAL có thể hợp tác với hãng hàng không có thị phần lớn nhất Việt Nam là VJC.

Kết luận nhanh. Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm giữ. Gần đây chúng tôi đã nâng ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VJC lên 135.000đ; tương đương EV/EBITDA là 5,38 lần. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 tăng trưởng 51% và LNST tăng trưởng 38%. Thông tin trên là thông tin tích cực cho cả 2 hãng hàng không vì hiện thiếu hãng hàng không giá rẻ khai thác các tuyến bay nói trên trong khi VJC lại có thị phần lớn tại một thị trường hàng không đang tăng trưởng nhanh chóng như Việt Nam.

Hợp tác với JAL là cách tốt nhất để VJC tiếp cận thị trường Nhật Bản – Cả 2 hãng hàng không coi đây là thông tin tích cực. Đứng từ quan điểm của JAL, VJC là hãng hàng không lớn nhất trên thị trường hàng không Việt Nam (thị trường hàng không Việt Nam đạt mức tăng trưởng 18% trong giai đoạn 2010-2016). Ở chiều ngược lại, Nhật Bản cũng là thị trường hấp dẫn cho các hãng hàng không giá rẻ của Việt Nam. Thời gian bay trong 5 giờ cho mỗi chuyến bay phù hợp với đội bay của các hãng hàng không giá rẻ. Trong 6 tháng đầu năm 2017, khách du lịch Nhật Bản đến Việt Nam tăng 7% lên 378.844 lượt khách; chiếm 7% tổng lượng khách nước ngoài đến Việt Nam bằng đường hàng không.

Hiện tại trên các tuyến bay Nhật Bản – Việt Nam, chỉ có một hãng hàng không giá rẻ duy nhất là Vanilla Air (thuộc sở hữu của ANA). Tuy nhiên Vanilla Air không có các chuyến bay trực tiếp mà phải quá cảnh tại Đài Loan. Tuy nhiên, Jetstar Pacific (hãng hàng không giá rẻ của Vietnam Airlines) dự kiến khai trương 3 tuyến bay đến Nhật Bản (Hà Nội – Osaka và Đà Nẵng – Osaka) từ ngày 1/9/2017.

Chúng tôi dự báo trong năm 2017 doanh thu thuần của VJC sẽ tăng trưởng 51% và LNST tăng trưởng 38% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 41.601 tỷ đồng (tăng trưởng 51%) và LNST là 3.526 tỷ đồng (tăng trưởng 38%). Các giả định chính của chúng tôi bao gồm;

• Giả định doanh thu từ vận tải hành khách đạt 15.426 tỷ đồng (tăng trưởng 28%) nhờ

– Lượng hành khách tăng 23% đạt 17,3 triệu hành khách bao gồm 14,1 triệu lượt khách nội địa (tăng 15%) và 3,15 triệu lượt khách quốc tế (tăng 80%);
– Giá vé bình quân sẽ tăng 4% lên 891.833đ nhờ tỷ trọng đóng góp lớn hơn từ phân khúc hành khách quốc tế với giá vé cao hơn.

• Doanh thu phụ trợ là 5.072 tỷ đồng (tăng 44%) nhờ lượng hành khách tăng 23% và doanh thu phụ trợ bình quân mỗi hành khách tăng 20%.
• Doanh thu khác tăng 76% lên 21.103 tỷ đồng nhờ (1) số lượng máy bay bán và cho thuê lại tăng lên 17 máy bay so với 11 máy bay trong năm 2016 (2) giá bán máy bay bình quân tăng 15% do giá máy bay mới cao hơn máy bay hiện tại.
• Ước tính lợi nhuận gộp đạt 5.368 tỷ đồng (tăng trưởng 30%) trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 14,3% xuống 12,9% do chi phí thuê máy bay tăng 29% và chi phí nhiên liệu tăng 41%.

– Đến cuối năm 2017 chúng tôi dự báo đội máy bay của VJC sẽ tăng lên 52 máy bay (tăng 24%) gồm 49 máy bay thuê hoạt động và 3 máy bay sở hữu.
– Chúng tôi dự báo chi phí nhiên liệu tăng do giá dầu WTI bình quân sẽ tăng 20% lên 55USD/thùng.

• Chi phí bán hàng và quản lý tăng 18% lên 800 tỷ đồng; tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm còn 1,9%.
• Lỗ tài chính thuần tăng 67% lên 751 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo chi phí lãi vay tăng 77% lên 320 tỷ đồng do công ty tăng vay nợ dài hạn để mua máy bay mới.

Nhìn chung, chúng tôi dự báo EBITDAR đạt 9.269 tỷ đồng (tăng trưởng 35%) và EBITDA đạt 4.669 tỷ đồng (tăng trưởng 42%). Ở mức hiện tại là 126.000đ, EV/EBITDAR là 5,06 lần và EV/EBITDA là 10,7 lần.

Theo đó, LNTT tăng trưởng 31% đạt 3.621 tỷ đồng. Và do thuế suất hiện hành tăng từ 7,5% xuống 8,5% trong năm 2017, chúng tôi dự báo LNST đạt 3.314 tỷ đồng (tăng trưởng 30%), EPS là 10.279đ. Ở mức giá hiện tại là 126.000đ, P/E dự phóng là 12,5 lần.

Quan điểm đầu tư – Chúng tôi duy trì đánh giá Nắm giữ đối với cổ phiếu VJC. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu Vietjet là 135.000đ; tương đương EV/EBITDA 5,38 lần vì cho rằng định giá cổ phiếu VJC xứng đáng cao hơn 5% so với mức bình quân khu vực dựa trên tiềm năng tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên chúng tôi thấy lợi nhuận của VJC ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào hoạt động bán và thuê lại máy bay. KQKD 6 tháng đầu năm 2017 tích cực và triển vọng tăng trưởng mạnh có thể sẽ là động lực giúp giá cổ phiếu tăng. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh doanh chính tiếp tục tăng trưởng trong khi hoạt động bán và thuê lại máy bay cũng hồi phục từ Q2 trở đi. Và động lực cho giá cổ phiếu trong trung hạn lại là tiềm năng tăng trưởng của ngành hàng không nói chung và đặc biệt là hàng không giá rẻ (Vietjet là hãng hàng đứng đầu phân khúc giá rẻ tại Việt Nam). Chúng tôi dự báo lượng hành khách sẽ đạt tốc độ tăng trưởng gộp bình quân là 14%/năm. Ngoài ra, rủi ro có đối thủ mới gia nhập ngành trong trung hạn không tồn tại do cơ quan quản lý sẽ hoãn cấp giấy phép cho hãng hàng không mới cho đến khi Sân bay Tân Sơn Nhất được mở rộng (trong 3 năm tới). Tuy nhiên, giá nhiên liệu tăng cũng có thể làm giảm tỷ suất lợi nhuận của VJC trong khi lợi nhuận từ bán máy bay là không bền vững.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác