DANH MỤC

Điện thoại / Zalo / Viber : 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VJC – Gia tăng mạnh mẽ các chuyến bay quốc tế củng cố doanh thu cốt lõi

Lượt xem: 252 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST 2017 sẽ tăng lần lượt 55% và 70% so với 2016 nhờ hoạt động cốt lõi duy trì đà tăng trưởng, trong khi VJC dự kiến sẽ thực hiện 12 thương vụ bán và thuê lại trong 6 tháng cuối năm 2017 so với 5 trong 6 tháng đầu năm 2017 và 5 trong 6 tháng cuối năm 2016.

Đồ thị cổ phiếu VJC cập nhật ngày 20/09/2017. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu VJC cập nhật ngày 20/09/2017. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Hàng không VietJet (VJC) lên KHẢ QUAN với tổng mức sinh lời 15,8%.

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 7% vì doanh thu và lợi nhuận cả hai mảng hoạt động cốt lõi và bán máy bay đều vượt dự báo của chúng tôi. Trong đó các chỉ tiêu của mảng kinh doanh cốt lõi đã tăng bao gồm RPK quốc tế, doanh thu phụ trợ (đồ ăn trên máy bay, phí hành lý), biên lợi nhuận.

• Doanh thu 6 tháng đầu năm tăng 31% và LNST tăng 45% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ doanh thu từ hoạt động cốt lõi tăng mạnh 46% với việc đẩy mạnh các chuyến bay quốc tế, biên lợi nhuận cốt lõi cải thiện và lợi nhuận từ hoạt động bán và thuê lại tăng

• PER trượt 12 tháng của VJC là 12,7 lần, cao hơn so với các hãng hàng không khác nhưng hợp lý trong bối cảnh nhu cầu di chuyển đường hàng không tại Việt Nam đang ở mức cao, ngành du lịch sôi động, cũng như vị thế thống lĩnh cửa VJC trên thị trường cũng như hiệu quả hoạt động cao hơn.

Gia tăng mạnh mẽ các chuyến bay quốc tế củng cố doanh thu cốt lõi. VJC đã mở thêm một chuyến nội địa mới và 12 tuyến quốc tế trong 6 tháng 2017, đưa tổng số tuyến bay lên 38 trong nước và 35 tuyến bay quốc tế. Điều này, cùng với 4 máy bay mới được bàn giao từ đầu năm (YTD) và gia tăng tần suất chuyến bay, củng cố cho mức tăng trưởng ASK (Số ghế hiện hữu theo Kilometer) 38% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY) trong 6 tháng 2017, trong đó ASK của các chuyến bay quốc tế đã tăng hơn gấp đôi. Các tuyến bay quốc tế cũng góp phần củng cố cho doanh thu phụ trợ, khi doanh thu này đã tăng 50% YoY trong 6 tháng 2017. Chúng tôi dự phóng VJC sẽ mở thêm 3 tuyến bay trong nước mới và 2 tuyến bay quốc tế trong nửa cuối 2017 và trung bình thêm 1 tuyến bay trong nước và 5-7 tuyến bay quốc tế/năm trong giai đoạn 2018-2021.

Các chỉ báo hiệu quả hoạt động ở mức cao dù VJC đang nhanh chóng gia tăng đội bay. Đội bay của VJC đã mở rộng lên 45 chiếc tính đến cuối 6 tháng 2017 so với 35 chiếc vào cuối 6 tháng 2016 và 41 máy bay vào cuối năm 2016. Dù vậy, công suất khai thác vẫn đạt 87,7%, trong khi block hours (Thời gian hoạt động mỗi máy bay trong mỗi ngày) đạt trung bình 13,5 giờ trong 6 tháng 2017, hai chỉ số ở mức dẫn đầu ngành.

Biên LN cốt lõi gia tăng khi CASK-ex-fuel (Chi phí trên mỗi ASK, không tính nhiên liệu) giảm trong khi khi VJC một phần chuyển sự gia tăng của giá nhiên liệu sang giá vé. Biên LN gộp cốt lõi gia tăng 0,5 điểm % đạt 15,9% trong 6 tháng 2017 so với 6 tháng 2016 nhờ (1) mức tăng 2,9% YoY nhờ RASK (Doanh thu không tính bán máy bay mỗi ASK – tính theo USD) đến từ việc VJC một phần chuyển giá nhiên liệu gia tăng sang cho khách hàng và gia tăng chuyến bay quốc tế và (2) CASK (Tổng chi phí vận hành không tính chi phí liên quan đến SALB mỗi ASK) không tính nhiên liệu giảm 8,4% YoY còn 2,23 cent trong 6 tháng 2017, đến từ việc sử dụng máy bay A321 cao hơn (thêm ghế/chuyến bay) so với máy bay A320, giảm chi phí bảo hiểm và bảo dưỡng nhờ quản lý hiệu quả, cũng như khả năng thực hiện, và cải thiện năng suất mỗi nhân sự. Chênh lệch RASK trừ CASK tăng từ 0,48 cent trong 6 tháng 2016 còn 0,54 cent trong 6 tháng 2017.

Cả mức giá bán và mức lãi cao hơn tính trên trung bình mỗi máy bay thúc đẩy lợi nhuận. Gia tăng lợi nhuận mỗi giao dịch SALB đạt 7,2 triệu USD trong 6 tháng 2017 so với 5,2 triệu USD trong 6 tháng 2016 đến từ bàn giao máy bay A321 lớn hơn trong 6 tháng 2017 so với máy bay A320 trong 6 tháng 2016, trong khi nhu cầu của bên cho thuê vẫn duy trì mạnh mẽ. Theo ban lãnh đạo, được hỗ trợ từ nhu cầu lớn của bên cho thuê, VJC có kế hoạch thực thêm 12 giao dịch SALB trong nửa cuối 2017 thay vì 10 SALB và mua 2 chiếc như kế hoạch trước đây. Diễn biến này sẽ gia tăng tổng số lượng SALB trong năm 2017 lên 17 so với 10 trong năm 2016. Trong năm 2018, chúng tôi dự phóng 13 SALB dựa theo kế hoạch bàn giao hiện tại của VJC, vốn lý giải cho dự báo tăng trưởng EPS chững lại trong năm 2018

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác