DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VJC – Định giá theo phân tích cơ bản

Lượt xem: 624 - Ngày:
Chia sẻ

VJC ngay 27.09.2017

Đồ thị ngày cổ phiếu VJC cập nhật ngày 27/09/2017. Nguồn: AmiBroker

Các thông tin cơ bản

– Việt Nam là thị trường hàng không phát triển nhanh thứ 3 trên thế giới, tăng 16.6% trong khoảng thời gian từ 2001-2014. Ước tính trong những năm tới tốc độ tăng trưởng ~ 15%/năm.

– Mặc dù VJC là hãng hàng không giá rẻ non trẻ (hoạt động từ năm 2011) nhưng VJC lại là hãng không tư nhân duy nhất tại Việt Nam thành công tại thời điểm này (hòa vốn sau 02 năm hoạt động). VJC hiện đang giữ ~ 42% thị phần hàng không nội địa.

– VJC có một số đường bay châu Á nhưng chưa đáng kể: Thị phần hàng không giá rẻ (LCC) tính theo ghế ngồi cho các chuyến bay quốc tế từ Việt Nam là 17.1%. Mặc dù thị trường quốc tế còn nhiều tiềm năng nhưng VJC chưa có chất lượng dịch vụ đồng đều để có thể cạnh tranh với các hãng hàng không giá rẻ khác tại châu Á (Malaysia (47.4%), Indonesia (35.4%), Philipines (29.8%), Thái Lan (22.8%)).

Mô hình kinh doanh

– Lợi thế của VJC là CASK (chi phí trên 1 ghế ngồi trên 1 km) thấp hơn so với hầu hết các hãng hàng không giá rẻ (LCC) quốc tế khác. CASK (không bao gồm xăng máy bay) của VJC là $4.14 cents và $2.42 cents, thấp hơn so với 17 hãng LCC trên thế giới (trừ AirAsia có CASK không gồm xăng là $1.72 cents). Đội máy bay trẻ (3.03 năm) nên chi phí nhiên liệu và chi phí bảo dưỡng thấp.

– Mô hình hàng không giá rẻ thành công do quản lý chi phí tốt sẽ có nhược điểm là dễ bị tổn thương trong điều kiện thị trường có mức lạm phát cao, biến động chi phí lớn.

– Ngoài ra mảng bán máy bay (2016 chiếm 44% doanh thu, biên lợi nhuận 3%) mới chỉ bắt đầu từ năm 2014 gây quan ngại nhà đầu tư về tính chân thật cũng như tính bền vững về khả năng sinh lời của mảng này.

Tiềm năng doanh nghiệp

– Tiềm năng trong ngắn và trung hạn vẫn đến từ thị trường nội địa. Dự kiến thị phần củaVJC sẽ tăng từ 40% lên 75% như Thái Lan.

– Dự kiến trong năm 2017 doanh thu VJC tiếp tục tăng trưởng 50% đến từ 3 mảng: 1) do VJC mở rộng đường bay mới, ước tính lượng khách năm 2017 tăng 46%; 2) VJC tăng lượng khách từ 180 lên 230 khách/máy bay do đổi sang A321neo; 3) VJC sẽ tiếp tục bán 14 chiếc máy bay trong năm 2017 (doanh thu dự kiến 14,000 tỷ, tăng 27% so với 2016).

– Biên lợi nhuận gộp 2017 tiếp tục tăng do: 1) VJC đầu tư máy bay mới A321neo tiết kiệm 15% nhiên liệu, tăng từ 180 khách lên 230; 2) Biên lợi nhuận gộp/doanh thu bán máy bay sẽ tăng từ 3% lên 10%, tương ứng thu về 1200 tỷ đồng từ mảng bán máy bay.

– Dự kiến LNST 2017-2018 đạt 3,400 tỷ và 3,740 tỷ, tương đương EPS ~10,200đ và 11,220đ.- Lợi nhuận từ mảng bán máy bay không ổn định, do đó trong trường hợp xấu thì LNST 2017 là 2,200 tỷ, EPS 2017 trước pha loãng là 7,333 đồng/cp; EPS 2017 sau khi pha loãng là 6,824 đồng/cp.

Định giá theo phân tích cơ bản:

– Định giá của HSC PCD: 149,600 đồng.

– Định giá bình quân của các Công ty chứng khoán: N#A

– Ngày định giá: 27/09/2017.

– Thời gian nắm giữ: 12 tháng.

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác