Sự kiện: Tách mảng kinh doanh, bán tài sản mảng nghiên cứu và phát triển đã hoàn thành
Vào ngày 14/8, VFS công bố kế hoạch tách các tài sản mảng nghiên cứu & phát triển đã hoàn thành (hiện đang ghi nhận là chi phí đầu tư trên bảng CĐKT) sang một pháp nhân mới thành lập. Sau đó, VFS dự kiến sẽ bán toàn bộ cổ phần phổ thông, tương ứng với 100% quyền biểu quyết tại pháp nhân mới này, cho nhà sáng lập kiêm CEO của VIC/VFS, ông Phạm Nhật Vượng.
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 21/08/2025
CTCP Sản xuất và Kinh doanh VinFast (VFTP) – công ty con do VFS sở hữu toàn bộ, hiện nắm giữ 100% cổ phần phổ thông (tương ứng 37,6% vốn điều lệ, đại diện cho 100% quyền biểu quyết), trong khi VIC sở hữu cổ phần ưu đãi (62,4% vốn điều lệ, không có quyền biểu quyết) – phụ trách toàn bộ hoạt động nghiên cứu & phát triển. Theo thỏa thuận này, các tài sản nghiên cứu & phát triển đã hoàn thành của VFTP sẽ được tách sang CTCP Nghiên cứu & Phát triển NovaTech. Sau khi tách mảng, VIC sẽ nắm giữ cổ phần ưu đãi tại NovaTech, trong khi VFS tiếp tục sở hữu toàn bộ cổ phần phổ thông (37,6% vốn điều lệ, đại diện cho 100% quyền biểu quyết). VFTP vẫn là công ty con do VFS trực tiếp sở hữu toàn bộ, tiếp tục sản xuất xe điện tại Việt Nam cũng như thực hiện các hoạt động nghiên cứu & phát triển cho sản phẩm và công nghệ mới.
Tiếp theo đó, VFS dự kiến sẽ bán toàn bộ cổ phần phổ thông (tương ứng 100% quyền biểu quyết) tại NovaTech cho ông Phạm Nhật Vượng với giá trị khoảng 39,8 nghìn tỷ đồng (1,6 tỷ USD) dựa trên mức định giá độc lập 17,3 nghìn tỷ đồng (679 triệu USD) cộng với phần thặng dư đã được thỏa thuận trước. BLĐ cho biết VFS sẽ nhận toàn bộ tiền mặt sau khi giao dịch hoàn tất, dự kiến trong năm 2025. Sau khi bán, VFS và VFTP sẽ thuê lại từ NovaTech các tài sản sở hữu trí tuệ (IP) cần thiết để phục vụ sản xuất xe, với các điều khoản chi tiết vẫn chưa được công bố.
Tác động đến BCTC của VFS và VIC
BLĐ cho biết giao dịch này sẽ không ghi nhận lợi nhuận trong báo cáo KQKD mà sẽ được hạch toán vào tài sản và vốn CSH. HSC cho rằng theo chuẩn GAAP, khoản lợi nhuận này sẽ không đi qua báo cáo KQKD của VFS mà sẽ được phản ánh trực tiếp vào vốn CSH do cùng cơ cấu CSH. Tuy nhiên, theo chuẩn mực kế toán Việt Nam, giao dịch này có thể mang lại khoản lợi nhuận không thường xuyên khoảng 9,2 nghìn tỷ đồng cho VIC – công ty mẹ sở hữu 51% cổ phần VFS – qua đó làm tăng lợi nhuận công bố, mặc dù việc ghi nhận vẫn phụ thuộc vào đánh giá của kiểm toán viên do yếu tố cùng CSH. Kết quả HĐKD cốt lõi dự kiến biến động trái chiều, khi chi phí thuê tài sản sở hữu trí tuệ (IP) gia tăng được bù đắp phần nào nhờ chi phí khấu hao giảm.
HSC đang xem xét lại dự báo của mình. Trước khi tính đến giao dịch mới này, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 của VIC đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 33,1%). Nếu không tính đến các khoản mục không thường xuyên (bao gồm khoản tài trợ của Chủ tịch Phạm Nhật Vượng cho VinFast), HSC dự báo lỗ HĐKD cốt lõi là 4,4 nghìn tỷ đồng.
Duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu
HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng và giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 105.000đ (rủi ro giảm giá 11,2%). Cổ phiếu VIC đang giao dịch ở mức chiết khấu 5% so với ước tính RNAV, nhỏ hơn nhiều so với chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 26%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.