DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VIB – Khác biệt, tiềm năng tăng trưởng cao

Lượt xem: 369 - Ngày:
Chia sẻ

Đặt trọng tâm vào gây dựng và củng cố nền tảng xuyên suốt giai đoạn 2012 – 2016. Không giải ngân vào lĩnh vực rủi ro cao như bất động sản, ảnh hưởng tiêu cực đối với giá trị bền vững được tối thiểu hóa. Tỷ trọng cho vay bất động sản của VIB luôn duy trì ở mức thấp giúp VIB không phải chịu ảnh hưởng quá lớn từ cuộc khủng hoảng toàn hệ thống do bong bóng bất động sản tạo ra. Chất lượng các khoản vay tốt với tài sản đảm bảo có giá trị cao. Chất lượng khoản vay của VIB cải thiện dần xuyên suốt 2012 – 2016.

Cập nhật cổ phiếu VIB - Khác biệt, tiềm năng tăng trưởng cao

Đồ thị cổ phiếu VIB cập nhật ngày 01/08/2017. Nguồn: AmiBroker

Bên cạnh đó, chất lượng tài sản đảm bảo luôn được chú trọng và là ưu thế của VIB. Trích lập dự phòng đầy đủ, giá trị thực của vốn chủ sở hữu được đảm bảo. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) của VIB cao, có những năm đạt trên 90% tổng giá trị nợ xấu. Bên cạnh đó, VIB cũng chấp nhận lợi nhuận sụt giảm mạnh khi trích ra gần 35% thu nhập hoạt động cho chi phí dự phòng rủi ro 2013, 2014. Lạc quan từ 2017 trở đi nhờ tiền đề vững chắc đã tạo dựng giai đoạn trước Tăng trưởng tín dụng 2017 dự báo đạt 23%. Hoạt động tín dụng của VIB không bị ảnh hưởng lớn bởi các điều luật từ NHNN nhằm thúc đẩy tái cơ cấu ngành giai đoạn 2 như nâng hệ số rủi ro tín dụng bất động sản hay tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu.

Bên cạnh đó, việc chính thức phê duyệt việc mua lại mảng bán lẻ của tổ chức tín dụng khác từ phía lãnh đạo VIB là động thái tích cực. Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng VIB 2017 tích cực và vẫn cao hơn trung bình toàn hệ thống. Nợ xấu tồn đọng dự báo xử lý triệt để trong 2-3 năm. Áp lực nợ xấu đã bán cho VAMC đối với VIB đã giảm trong 2016 nhưng vẫn còn. Tuy nhiên, với tốc độ xử lý nợ xấu tốt của VIB, chúng tôi ước tính thời gian để VIB xử lý triệt để nợ xấu là 2-3 năm. Bên cạnh đó, với chất lượng tài sản đảm bảo tốt, tốc độ xử lý nợ của VIB sẽ còn nhanh hơn khi nghị định thu hồi nợ qua xử lý tài sản đảm bảo chính thức có hiệu lực.

Tăng trưởng huy động dự báo đạt 15% vào 2017. Do vẫn phụ thuộc vào nguồn vốn huy động thị trường 2 nên chúng tôi dự đoán VIB sẽ đẩy mạnh tăng trưởng huy động hơn giai đoạn tới. LNST 2017 dự báo đạt 693 tỷ tương ứng với mức tăng trưởng 22%.
Khuyến nghị đầu tư. Với triển vọng dài hạn của VIB chúng tôi đánh giá khả quan. Giá trị hợp lý của cổ phiếu theo phương pháp định giá DDM và P/E, P/B theo chúng tôi ước tính là 26.293 VND/cổ phần, cao hơn giá thị trường 19%. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VIB.

Đặt trọng tâm vào gây dựng và củng cố nền tảng vững chắc xuyên suốt giai đoạn 2012 – 2016 Chủ động giảm tốc tín dụng. Giai đoạn 2012 – 2014, trong khi phần lớn các ngân hàng TMCP vẫn duy trì tăng trưởng tín dụng nhưng VIB lại có chiến lược hoàn toàn khác biệt và quyết liệt hơn hẳn là chủ động không chú trọng tăng trưởng tín dụng giai đoạn này. Cụ thể năm 2012, tăng trưởng tín dụng của VIB là -22,18%, gần như thấp nhất so với một số ngân hàng cùng quy mô như STB (19,02%), VPB (26,51%) hay SHB (93,32%). Đồng thời, lãi suất cho vay của VIB cũng ở mức tương đối cao để hạn chế tăng trưởng tín dụng. Lãi suất cho vay bình quân năm 2012 của VIB là 14,35%, ở mức cao hơn so với mặt bằng chung các ngân hàng TMCP.

Giai đoạn 2015-2016, tăng trưởng tín dụng VIB tăng trở lại với mức tăng đạt 26,11% (2015) và 25,82% (2016), cao hơn hẳn so với trung bình toàn hệ thống là 17,26% và 18,25%. Một trong những biện pháp VIB sử dụng để thúc đẩy tín dụng đó là giảm lãi suất. Cụ thể, khi so sánh với tỷ lệ tương ứng của một số ngân hàng TMCP năm 2016, tăng trưởng tín dụng của VIB gần như cao nhất trong khi lãi suất cho vay ở mức tương đối thấp so với mặt bằng chung các ngân hàng. Đây cũng là một trong những lý do khiến tỷ lệ lãi ròng biên (NIM) của VIB năm 2016 chỉ ở mức trung bình.

Tăng trưởng huy động tiền gửi khách hàng dự báo đạt 16% vào 2017 và ổn định quanh mức 20% giai đoạn 2018 – 2020. Huy động là đòn bẩy tăng trưởng  quan trọng và giúp ngân hàng ổn định khả năng thanh khoản đồng thời giúp VIB đảm bảo các tỷ lệ quy định của NHNN. Bên cạnh đó, tăng trưởng huy động tiền gửi khách hàng sẽ là một trong những động cơ giúp VIB giảm phụ thuộc vào nguồn vốn huy động liên ngân hàng. Đối với tăng trưởng huy động toàn hệ thống 2017, chúng tôi giả định thận trọng ở mức 15%, thấp hơn con số mà Vụ dự báo thống kê (NNHH) công bố theo kết quả điều tra Quý II/2017 là 16,76%. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng huy động của VIB 2017 sẽ cao hơn tốc độ tăng trưởng trung bình ngành và đạt 16%.

Tỷ lệ lãi biên ròng dự báo đạt 2,89% cho 2017 và sẽ tăng từ 2018. Để thúc đẩy tín dụng tăng trưởng tốt như 2016, lãi suất tín dụng bình quân của VIB theo chúng tôi nhận định vẫn sẽ thấp so với mặt bằng chung vào 2017. Đồng thời, để thúc đẩy tăng trưởng huy động, mức lãi suất huy động tiền gửi bình quân mà ngân hàng đưa ra thời gian tới cũng sẽ ở mức hấp dẫn so với mặt bằng. Do đó, chúng tôi dự báo tỷ lệ lãi biên ròng của VIB 2017 sẽ không biến động mạnh so với 2016, nhưng sẽ tăng dần từ 2018, sau khi tăng trưởng huy động tiền. Vốn chủ sở hữu dự báo tăng mạnh vào 2017. Vốn điều lệ VIB đã tăng 40% thông qua quyết định chi trả cổ tức vào tháng 4/2017 nên chúng tôi dự báo tăng trưởng vốn chủ sở hữu sẽ đạt 48.7% vào 2017 do ngân hàng sẽ cần huy động thêm vốn để chuẩn bị cho việc thí điểm Basel II vào 2020 và thực hiện các kế hoạch mở rộng quy mô giai đoạn này. Bên cạnh đó, hệ số an toàn vốn CAR dự báo tăng nhẹ và duy trì trên 14% giai đoạn 2016 – 2020. Tổng tài sản dự báo tăng 22% vào 2017 và ổn định tăng trưởng quanh 20% từ 2018. Trên cơ sở đó, lợi nhuận sau thuế năm 2017 dự báo đạt 693 tỷ VNĐ tăng trưởng 23% yoy.

Định giá cổ phiếu: Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng cổ tức DDM và phương pháp so sánh P/E, P/B. Giá trị hợp lý chúng tôi đưa ra đối với cổ phiếu VIB là 26.293 đồng/cổ phần, cao hơn thị giá hiện tại 15%.
Khuyến nghị đầu tư
Chúng tôi đánh giá lạc quan đối với cổ phiếu của VIB. Với sức khỏe tài chính tốt, bộ máy quản trị bền vững, chất lượng quản trị rủi ro tốt, chúng tôi tin rằng, tiềm năng phát triển về mặt dài hạn của VIB là hoàn toàn khả quan. Bên cạnh đó, với các chiến lược trong thời gian tới từ phía lãnh đạo ngân hàng như M&A với tổ chức tài chính bản lẻ và kế hoạch niêm yết trên sàn HSX vào 2018, đánh giá của chúng tôi đối với VIB là tích cực. Giá trị hợp lý mà chúng tôi đưa ra đối với cổ phiếu này là 26.293 đồng/cổ phần, cao hơn thị giá 15%. Khuyến nghị của chúng tôi là OUTPERFORM đối với cổ phiếu VIB.

Nguồn: BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác