Định giá hiện ở mức cao so với tăng trưởng dự báo của chúng tôi – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VIB phiên giao dịch ngày 09/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 40,1% lên 50.000 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ KÉM KHẢ QUAN thành BÁN do giá cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (Cổ phiếu VIB) đã tăng khoảng 76,2% trong 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do định giá cao hơn được tạo ra theo phương pháp thu nhập thặng dư đến từ (1) tổng LNST sau lợi ích CĐTS tăng 27,7% trong giai đoạn 2021-2025, (2) việc giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH của chúng tôi và (3) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa năm 2022. Chúng tôi cũng đưa ra mức định giá cao hơn sử dụng phương pháp P/B mục tiêu do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 và việc tăng hệ số P/B mục tiêu lên 1,97 lần so với 1,65 lần như trước đây.
- Lợi nhuận dự phóng giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi tăng chủ yếu là do chúng tôi cắt giảm chi phí dự phòng sau khi ban lãnh đạo phản hồi những lo ngại của cổ đông về tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) ở mức thấp hiện tại rằng ngân hàng hiện không có ý định tăng tỷ lệ LLR khi VIB cho biết rằng khoảng 96% các khoản vay của ngân hàng được đảm bảo bằng TSĐB với tỷ lệ chiết khấu cao (so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi là VIB sẽ gia tăng dự phòng trong 3 năm tới).
- Chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 lên 6,9% chủ yếu do (1) tăng 3,9% dự báo thu nhập lãi ròng (NII) năm 2021 sau khi tăng dự báo NIM 12 điểm cơ bản và (2) giảm 1.2% chi phí dự phòng năm 2021 do chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tỷ lệ nợ xấu 10 điểm cơ bản so với báo cáo trước đó của chúng tôi.
- ROE và ROA dự phóng năm 2021 của chúng tôi đạt lần lượt là 29,4% và 2,24% so với trung vị các ngân hàng tư nhân là 21,2% và 1,63%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng định giá của VIB hiện đang ở mức khá cao với P/B dự phóng năm 2021 là 3,46 lần so với mức trung vị của các ngân hàng tư nhân là 2,06 lần.
Nguồn: VCSC