DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu SJD – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 30.400đ

Lượt xem: 189 - Ngày:
Chia sẻ

SJD (Cổ phiếu SJD) là công ty thủy điện với tổng công suất 115MW, sở hữu hệ thống nhà máy thiết bị tốt với suất đầu tư thấp.

Đồ thị cổ phiếu SJD phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu SJD phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty

  • Ngành điện là ngành hoạt động ổn định theo chu kỳ kinh tế, sản lượng điện thương phẩm tăng trưởng trung bình với CAGR 2013 – 2017 là 10.7%. Các nhà máy sản xuất điện VN gồm ba nhóm chính: thủy điện, điện than, và điện khí.
  • Khoảng 75%-90% sản lượng điện được bán với giá hợp đồng cho EVN với giá đảm bảo đủ chi trả tất cả các chi phí và dư ra một phần LN. Còn lại 10-25% sản lượng được bán đấu giá trên thị trường điện cạnh tranh, đây là thị trường có lợi cho các DN thủy điện hơn là nhiệt điện do giá vốn của thủy điện thấp hơn.
  • Các DN thủy điện bị ảnh hưởng nhiều bởi hai hiện tượng thời tiết El Nino (hạn hán) và La Nina (mưa nhiều). Những năm El Nino làm thiết hụt nguồn nước khiến sản lượng thủy điện sụt giảm, ngược lại những năm có La Nina là những năm thủy điện được mùa.
  • SJD là công ty thủy điện với tổng công suất 115MW, sở hữu hệ thống nhà máy thiết bị tốt với suất đầu tư thấp.

Mô hình kinh doanh

  • SJD sở hữu 4 nhà máy thủy điện là Cần Đơn, Ry Ninh II, Nà Lơi, và Hà Tây với suất đầu tư trên 1MW lần lượt là 14, 17, 19 và 36 tỷ đồng.
  • 100% sản lượng của SJD tại Cần Đơn, Ry Ninh II và Nà Lơi đã ký hợp đồng dài hạn với EVN bằng đồng USD nên đầu ra được đảm bảo và còn được hưởng lợi thế tỷ giá USD/VND luôn có xu hướng tăng. Giá bán điện được tính bằng đồng USD, hiện USD đã tăng giá gần 3% từ đầu năm nên giá bán điện cùa SJD cũng tăng nhẹ 3%. Sản lượng từ nhà máy Hà Tây được đấu giá trên thị trường điện cạnh tranh.
  • Nhà máy của SJD ở vị trí thuận lợi (Bình Phước) nên hiệu suất hoạt động cao hơn khá nhiều các nhà máy thủy điện khác. Tuy vậy, SJD cũng chịu chung ảnh hưởng của thời tiết giống như các DN thủy điện khác: 2015 – 2016 sản lượng giảm mạnh do El Nino, 2017 sản lượng dồi dào trở lại nhờ La Nina.

Triển vọng doanh nghiệp

  • Nhu cầu sử dụng điện vẫn tiếp tục tăng trong bối cảnh kinh tế vĩ mô thuận lợi, dân số tăng nhanh, các DN gia tăng SXKD kéo theo nhu cầu về điện tăng cao.
  • Do 100% sản lượng của SJD đã cố định giá bán dài hạn với EVN nên triển vọng của SJD phụ thuộc hoàn toàn vào sản lượng điện, mà sản lượng thì lại phụ thuộc nhiều vào yếu tố thời tiết.
  • Trong 11 tháng đầu 2018, hiện tượng La Nina vẫn tiếp diễn từ 2017 giúp thời tiết mưa nhiều cung cấp lượng nước dồi dào cho các DN thủy điện. Nhờ vậy SJD và ngành thủy điện nói chung sẽ có KQKD 2018 nhiều tích cực. Dù đã có những dấu hiệu cho thấy El Nino sẽ quay trở lại trong tháng 12/2018 hoặc đầu 2019, nhưng trong ngắn hạn sẽ chưa ảnh hưởng tới KQKD hiện tại của SJD.
  • Trong trung dài hạn 2019 – 2020: hiện tượng El Nino sẽ làm sụt giảm sản lượng thủy điện, gây ảnh hưởng tiêu cực tới HĐKD của SJD. Tuy nhiên do 3 nhà máy của SJD đã ký hợp đồng dài hạn với EVN nên đầu ra sẽ không bị sụt giảm quá lớn.

Sức khỏe tài chính

  • Do đã đi vào hoạt động từ khá lâu nên báo cáo tài chính của SJD rất lành mạnh với số dư tiền lớn và nợ vay thấp.
  • Nhờ vậy, công ty thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cổ tức cao kể cả trong giai đoạn khó khăn El Nino 2015 – 2016 (2300đ/cp tương đương yield 8%). Đợt trả cổ tức gần nhất cho năm 2017 là 4500đ/cp (yield 16.7%) nhờ 2017 là giai đoạn thời tiết La Nina thuận lợi cho ngành điện.
  • Dự phóng Lợi nhuận: LNST năm 2018 và 2019 đạt 232 và 210 tỷ tương đương EPS (sau KTPL) là 3,232 và 2,925đ.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác