DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu – Sẽ phát hành cổ phiếu ESOP cho người lao động với tỷ lệ phát hành là 3,17%

Lượt xem: 158 - Ngày:
Chia sẻ

NVL sẽ phát hành cổ phiếu ESOP cho người lao động với tỷ lệ phát hành là 3,17% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Cập nhật cổ phiếu - Sẽ phát hành cổ phiếu ESOP cho người lao động với tỷ lệ phát hành là 3,17%

Đồ thị cổ phiếu NVL cập nhật ngày 14/12/2017. Nguồn: AmiBroker

Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Novaland (NVL Nắm giữ) công bố công ty sẽ phát hành 20 triệu cổ phiếu ESOP trong đợt 1 cho nhân viên công ty và nhân viên các công ty con. Tỷ lệ phát hành là 3,176% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Thông tin cụ thể như sau;

• Cổ phiếu ESOP sẽ được phát hành với giá 10.000đ/cp.

• Trong đó, 17 triệu cổ phiếu sẽ không bị hạn chế chuyển nhượng và 3 triệu cổ phiếu còn lại sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm.

• Do đó, sau đợt phát hành này, tổng số cổ phiếu lưu hành sẽ tăng lên 649.658.788 cổ phiếu (tăng 3,176%).

• Thời gian thông báo cho nhân viên nộp tiền là từ ngày 14/12 – 22/12/2017.

• Sau khi đã nộp tiền và các hồ sơ cần thiết cho UBCK, công ty sẽ tiến hành phát hành cổ phiếu ESOP.

Tại ĐHĐCĐTN tổ chức vào đầu năm nay, cổ đông công ty đã phê duyệt phương án phát hành tối đa 29.809.962 cổ phiếu ESOP (tương đương 4,73% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) cho người lao động với giá không thấp hơn 10.000đ/cp. HĐQT được ủy quyền quyết định về giá phát hành, thời gian phát hành, thời gian hạn chế chuyện nhượng và danh sách người lao động được mua cổ phiếu. Đây là chương trình ESOP khá hào phóng xét về giá phát hành và thời gian hạn chế chuyển nhượng cũng rất ngắn.

Kết luận nhanh. Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 61.028đ sử dụng phương pháp định giá RNAV và P/E, theo đó P/E pha loãng dự phóng 2017 là 20,7 lần. HSC điều chỉnh giảm dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 với mức tăng trưởng 32%. Cho năm 2018, HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 17%. Triển vọng tăng trưởng cho năm nay được điều chỉnh giảm do tiến độ hạch toán chậm hơn khi công ty tập trung vào giải quyết các vấn đề về pháp lý và quy định hiện tại đối với một số dự án. Tuy nhiên, với 4 dự án dự kiến mở bán trong năm sau, giá trị hợp đồng kỳ vọng sẽ được cải thiện. Trong khi đó phát hành cổ phiếu ESOP sau một thời gian dài chờ đợi với những điều khoản rất hào phóng so với những chương trình khác khi mà gần như không bị hạn chế chuyển nhượng. Do đó chúng tôi dự báo có thể sẽ có lực bán ra ngắn hạn đối với cổ phiếu khi cổ phiếu ESOP được phát hành và niêm yết.

HSC điều chỉnh giảm dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 với mức tăng trưởng 32% – Cho năm 2017, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu thuần còn 11.569 tỷ đồng (tăng trưởng 57%) từ 16.326 tỷ đồng (tăng trưởng 122%) và hiện dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.201 tỷ đồng (tăng trưởng 32%) so với dự báo 2.756 tỷ đồng trước đó (tăng trưởng 66%). Dự báo của chúng tôi dựa trên những giả định sau:

• Chúng tôi giả định công ty sẽ hoàn thành xây dựng và giao nhà cho người mua tại các dự án chủ chốt sau:

– Lucky Palace (1.063 tỷ đồng).
– Gardengate Residence (990 tỷ đồng).
– Orchard Garden (698 tỷ đồng).
– Rivergate (1.354 tỷ đồng).
– The Tresor (1.660 tỷ đồng).
– Kingston (671 tỷ đồng).
– Lakeview City (4.964 tỷ đồng).

Trong khi đó, công ty sẽ chưa hạch toán doanh thu từ 2 dự án là The Botanica (1.266 tỷ đồng) và Golden Mansion (2.351 tỷ đồng) do công ty cần hoàn tất một số thủ tục pháp lý để có thể hạch toán mặc dù đã bàn giao nhà cho người mua trong Q4/2017.

• Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận tăng từ 21,5% lên 29,2% nhờ cơ cấu doanh thu được cải thiện với đóng góp nhiều hơn từ sản phẩm nhà thấp tầng có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn (khoảng 30-35%) so với sản phẩm chung cư.

• Công ty sẽ ghi nhận lợi nhuận tài chính thuần là 219 tỷ đồng (giảm 84,5%) do lợi nhuận tài chính từ đánh giá lại khoản đầu tư vào công ty con giảm trong khi chi phí lãi vay tăng.

• Chi phí bán hàng & quản lý sẽ tăng nhẹ 0,8% lên 813 tỷ đồng do chi phí bán hàng tăng và phân bổ lợi thế thương mại khi mua công ty con.

Theo đó LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.201 tỷ đồng (tăng trưởng 32%); EPS dự phóng pha loãng là 2.942đ; và tại thị giá hiện tại, P/E pha loãng dự phóng là 20,9 lần.

Cho năm 2018, HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 17% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 18.849 tỷ đồng (tăng trưởng 63%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.570 tỷ đồng (tăng trưởng 17%). Giả định của chúng tôi như sau:

• Chúng tôi giả định công ty sẽ tiếp tục hạch toán doanh thu tại các dự án đã hoàn thành như:

– Rivergate (1.635 tỷ đồng).
– The Tresor (906 tỷ đồng).
– Kingston Residence (984 tỷ đồng).
– Lakeview City (1.757 tỷ đồng).

Và công ty cũng tiếp tục hoàn thiện xây dựng và bàn giao nhà cho 8 dự án khác gồm Golden Mansion, Sun Avenue, Sunrise Cityview, Wilton, Orchard Parkview, Botanica Premier, Newton Residence và Sunrise Riverside.

• Tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo giảm từ 29,2% xuống 25,4%, theo đó lợi nhuận gộp dự báo là 4.788 tỷ đồng (tăng trưởng 41%).

• Dự báo lỗ tài chính thuần là 365 tỷ đồng với giả định thu nhập tài chính từ đánh giá lại giá trị đầu tư tại công ty con giảm.

• Chúng tôi dự báo chi phí bán hàng & quản lý sẽ tăng lên 889 tỷ đồng (tăng 9,3%).

Theo đó LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.570 tỷ đồng (tăng trưởng 17%); EPS dự phóng pha loãng là 3.224đ; và tại thị giá hiện tại, P/E pha loãng dự phóng là 19,1 lần.

Dự kiến mở bán 4 dự án mới trong năm 2018 – Trong năm 2017, công ty chỉ mở bán dự án Victoria Village (giai đoạn 1) với 509 căn hộ và 20 nhà thấp tầng do một số dự án khác đang gặp phải các vấn đề pháp lý. Do đó, Novaland trở nên khá thận trọng khi mở bán các dự án mới và công ty hiện sẽ hoàn tất mọi thủ tục pháp lý trước khi giới thiệu dự án mới. Một yếu tố khác là mức tồn kho lớn ở phân khúc trung đến cao cấp tại thị trường BĐS TPHCM kể từ 6 tháng cuối năm 2016, do đó một số doanh nghiệp phát triển đầu ngành như VIC cũng thu hẹp quy mô mở bán các dự án mới ở thị trường này trong năm nay.

Trong năm tới, công ty có kế hoạch mở bán:

• Giai đoạn 2 của dự án Victoria Village (dự án này có tổng cộng 1.209 căn).
• Water Bay (4.613 căn).
• Dự án F (2.165 căn).
• Harbor City (3.995 căn).

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm gữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 61.028đ dựa trên kết hợp phương pháp định giá RNAV và P/E, tương đương P/E pha loãng dự phóng năm 2017 là 20,7 lần. Ở mức giá hiện tại, thị giá cao hơn 1% so với giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi. Với tiến độ bán hàng tốt trước đó, công ty sẽ tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong năm nay mặc dù không hoàn thành kế hoạch đặt ra do hoãn mở bán và hạch toán doanh thu ở một số dự án do gặp phải một số vấn đề pháp lý và quy định. Chúng tôi cũng lo ngại đối với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu là 1,36 lần, khá cao so với mức bình quân ngành là 0,5 lần. Bên cạnh đó một lo ngại khác là rủi ro pha loãng do công ty cần huy động vốn mới để đầu tư vào các dự án hiện tại cũng như mở rộng quỹ đất.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác