DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu SAB – Công ty liên quan đến Thai Beverage đăng ký mua ít nhất 25% cổ phần Sabeco

Lượt xem: 241 - Ngày:
Chia sẻ

Một công ty liên quan đến Thai Beverage đã đăng ký mua ít nhất 25% cổ phần Sabeco trong lần đấu giá cổ phần sắp tới của Bộ Công thương.

Cập nhật cổ phiếu SAB - Công ty liên quan đến Thai Beverage đăng ký mua ít nhất 25% cổ phần Sabeco

Đồ thị cổ phiếu SAB cập nhật ngày 12/12/2017. Nguồn: AmiBroker

Tiếp tục duy trì đánh giá Kém khả quan – Giá cổ phiếu Sabeco (SAB; Kém khả quan) đã tăng mạnh hôm nay sau khi có một NĐT đăng ký mua trên 25% cổ phần trong phiên đấu giá sắp tới tổ chức vào ngày 18/12. Đêm qua Bộ Công thương đã công bố trên website của mình là tính đến 6 giờ chiều NĐT trên đã đăng ký mua ít nhất 25% cổ phần SAB.

Tên của công ty trên là Công ty TNHH Vietnam Beverage (Vietnam Beverage), công ty thuộc sở hữu 100% của CTCP Đầu tư F&B Alliance Việt Nam (Vietnam F&B), một công ty được thành lập tại Việt Nam. Vào ngày 29/11, Thai Beverage Public Company Limited (ThaiBev) đã thông báo là công ty con thuộc 100% sở hữu gián tiếp là BeerCo Limited đã mua 49% cổ phần Vietnam F&B. Các NĐT tiềm năng khác trong lần đấu giá này như ABI và Kirin Holdings (HSC đã có đề cập trong báo cáo gần đây về SAB) đã không đăng ký mua từ 25% cổ phần trở lên.

Hiện vẫn chưa rõ danh tính cổ đông lớn sở hữu 51% cổ phần Vietnam F&B. Và cổ đông này rõ ràng cũng không liên quan đến ThaiBev – Hiện vẫn chưa rõ danh tính cổ đông sở hữu 51% cổ phần còn lại tại Vietnam F&B nhưng theo ThaiBev, đây là một bên thứ ba không liên quan đến ThaiBev. Do Vietnam Beverage là công ty trong nước nên được phép mua tối đa 53,59% cổ phần mà Bộ Công thương chào bán. Hiện room của SAB còn lại là 38,59% nên sẽ cần một pháp nhân trong nước đứng ra đăng ký mua nốt 15% còn lại. Chúng tôi thấy có những điểm sau khi xem xét vấn đề này:

* Để mua toàn bộ 53,59% cổ phần SAB, Vietnam Beverage sẽ cần chi 109.972 tỷ đồng (4,83 tỷ USD) tại giá khởi điểm 320.000đ.

* Cổ đông trong nước nắm 51% cổ phần sẽ phải tự lo vốn mua cổ phần SAB để tránh tỷ lệ sở hữu bị pha loãng xuống dưới mức quy định là 51%.

* Và 51% giá trị của số cổ phần SAB nói trên là 56.086 tỷ đồng (2,47 tỷ USD).

* Cũng cần đặt ra câu hỏi về các phương án huy động vốn khả dĩ vì một phần tiền dùng cho thương vụ mua cổ phần SAB lần này có thể huy động thông qua vay ngân hàng.

* Và hoàn toàn có thể số cổ phần SAB mà Vietnam Beverage mua sẽ chỉ là 25%.

* Khi đó số tiền phải bỏ ra sẽ chỉ còn 51.265 tỷ đồng (2,25 tỷ USD). Trong đó cổ đông nội của Vietnam Beverage sẽ phải bỏ 26.145 tỷ đồng (1,15 tỷ USD).

* Nếu giả định 50% tiền dùng cho thương vụ này là đi vay thì trong trường hợp mua 25% cổ phần SAB cần vốn tự có là 26.145 tỷ đồng (1,15 tỷ USD).

* Và không có nhiều NĐT nội có thể bỏ ra một số tiền lớn như vậy.

* Và có thể có một phương pháp huy động vốn khác với một cơ cấu phức tạp hơn. Theo đó nguồn tiền dùng để mua cổ phần lần này có thể chú yếu là từ NĐTNN. Và chúng tôi cho rằng trường hợp này là khả dĩ nhất.

HSC dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 9,4% – Chúng tôi dự báo trong năm 2017, Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu 34.704 tỷ đồng, tăng 13,4%, LNST tăng trưởng 10,2% đạt 5.092 tỷ đồng và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 9,4% đạt 4.900 tỷ đồng. Dựa trên những giả định sau:

* Ngành bia tăng trưởng 8,5% và đạt sản lượng 4.109 triệu lít trong năm 2017.

* Thị phần của SAB giảm nhẹ từ 43,3% năm ngoái xuống còn 43,1%.

* Sản lượng tiêu thụ tăng 7,5% và đạt 1.771 triệu lít bia.

* Giá bán bình quân tăng 6% bù đắp cho việc thuế tiêu thụ đặc biệt tăng.

* Tổng doanh thu bao gồm thuế tiêu thụ đặt biệt dự báo là 34.704 tỷ đồng, tăng 13,4%.

* Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 29,9%.

* Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu là 12%.

* Chi phí quản lý tăng 6%.

* Lợi nhuận tài chính thuần là 588 tỷ đồng, giảm 13,7% với giả định không còn lãi từ bán các khoản đầu tư tài chính.

Theo đó EPS dự phóng năm 2017 là 7.178đ; tăng 11,4%; P/E dự phóng là 43,6 lần và EV/EBITDA là 32,5 lần.

HSC dự báo với LNST năm 2018 tăng trưởng 9,1% – Chúng tôi dự báo trong năm 2018 Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu thuần là 37.967 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4% và LNST của cổ đông công ty mẹ là 5.347 tỷ đồng, tăng trưởng 9,1%. Giả định của chúng tôi bao gồm:

• Ngành bia tăng trưởng 8% và đạt sản lượng 4.438 triệu lít trong năm 2018.

• Thị phần của SAB giữ nguyên ở 43,1%.

• Sản lượng tiêu thụ tăng 8% và đạt 1.913 triệu lít bia.

• Giá bán bình quân tăng 3%.

• Tổng doanh thu bao gồm thuế tiêu thụ đặt biệt dự báo là 37.968 tỷ đồng, tăng 9,4%.

• Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 30%.

• Tỷ lệ chi phí bán hàng /doanh thu tăng nhẹ lên 12,5%.

• Chi phí quản lý tăng 6%.

• Lợi nhuận tài chính thuần là 759 tỷ đồng, tăng 29%.

Theo đó EPS dự phóng năm 2018 là 7.783đ; tăng 9,1%; P/E dự phóng là 40,2 lần và EV/EBITDA là 30,3 lần.

Sabeco được coi là một trong những hãng bia lớn còn sót lại tại châu Á chào bán cổ phần – Với 41% thị phần và cơ sở sản xuất hiện đại, Sabeco đã thu hút được nhiều sự quan tâm của các hãng bia trong khu vực và trên thế giới trong vài năm qua. Bên cạnh triển vọng tăng trưởng mạnh của thị trường bia Việt Nam (sản lượng dự báo tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 10% trong 5 năm tới). Có thể nói nếu một hãng bia lớn trên thế giới nắm cổ phần Sabeco thì họ có thể:

• Nâng đáng kể hiệu quả hoạt động, đặc biệt là những hoạt động ở hạ nguồn. Từ đó cải thiện tỷ suất lợi nhuận của SAB.

• Sử dụng mạng lưới phân phối rộng khắp để phân phối của SAB các thương hiệu bia của mình.

• Sử dụng cơ sở sản xuất của SAB để sản xuất sản phẩm của mình tại Việt Nam.

Theo đó thị trường tin rằng một NĐT chiến lược dài hạn sẽ có cách định giá SAB khác với một NĐT tài chính (NĐT tài chính chủ yếu dựa trên định giá bình quân khu vực trong khoảng thời gian 12-18 tháng để làm cơ sở định giá). Trên thực tế nhiều người đã tin rằng sẽ có vài hãng bia lớn cạnh tranh với nhau để mua cổ phần SAB. Tuy nhiên do định giá cao so với bình quân khu vực nên nhiều người lo ngại về khả năng những hãng bia này đăng ký mua hết 53,59% cổ phần SAB chào bán lần này. Tuy nhiên sau buổi roadshow gần đây cộng với những phát biểu tích cực từ các quan chức chính phủ, thì có thể nhìn thấy một kỳ vọng mạnh mẽ là chính phủ có thể bán một lượng cổ phần lớn trong lần đấu giá này. Ít nhất là cao hơn nhiều mức 25%. Do vậy hôm nay có ý nghĩa rất quan trọng trong toàn bộ quá trình đấu giá lần này.

Quan điểm đầu tư – Duy trì đánh giá Kém khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu SAB là 187.000đ; tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 22,5 lần. Hiện cổ phiếu SAB đang có P/E dự phóng năm 2017 là 43,6 lần và EV/EBITDA là 32,5 lần; nghĩa là đã đắt. Giá cổ phiếu tăng mạnh trong những tháng qua trước kỳ vọng bán vốn nhà nước; từ đó định giá của cổ phiếu SAB ở mức cao. Trong khi đó triển vọng lợi nhuận có vẻ khả quan nếu dựa trên dự báo của HSC. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới SAB sẽ chỉ tăng trưởng cùng tốc độ tăng trưởng của ngành với tỷ suất lợi nhuận được có thể được cải thiện khi có nhà nhà đầu tư mới.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác