DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu SAB – Các NĐT chiến lược tiềm năng cho rằng SAB có định giá đắt

Lượt xem: 228 - Ngày:
Chia sẻ

Các NĐT chiến lược tiềm năng cho rằng SAB có định giá đắt. Tiếp tục đánh giá Kém khả quan. Hôm nay Bloomberg trích nhận định của Giám đốc tài chính của Fraster & Neave cho rằng cổ phiếu Sabeco (SAB Kém khả quan) là khá đắt ở mức giá hiện tại.

Cập nhật cổ phiếu SAB - Các NĐT chiến lược tiềm năng cho rằng SAB có định giá đắt

Đồ thị cổ phiếu SAB cập nhật ngày 8/11/2017. Nguồn: AmiBroker

Ông cũng cho rằng định giá hiện tại của Vinamilk có thể được xem là tiêu chuẩn để so sánh. F&N là là một công ty của Thai Beverage PCL, được cho là là người mua tiềm năng tiếp cận mua lại toàn bộ hoặc một phần cổ phần nhà nước tại Sabeco. F&N cũng là một cổ đông Vinamilk. Trước đó trong tháng 9 đã có nhận định tương tự từ Chủ tịch Asahi cho rằng định giá của SAB là rất cao.

Định giá của Sabeco cao hơn nhiều so với Vinamilk và các công ty bia trong khu vực – Cổ phiếu Sabeco hiện giao dịch với PE dự phóng cao hơn 76% so với VNM.

• Vinamilk, công ty hàng tiêu dùng lớn nhất tại Việt Nam hiện có cổ phiếu giao dịch với P/E dự phóng 2018 là 20,8 lần và EV/EBITDA dự phóng 2018 là 14,1 lần theo dự báo của HSC.

• Định giá của SAB cao hơn nhiều với P/E dự phóng 2018 là 36,6 lần và EV/EBITDA là 27,5 lần. Chúng tôi cũng lưu ý rằng các công ty bia trong khu vực hiện giao dịch với P/E bình quân là 20 lần.

Việc bày tỏ quan điểm giá cao cũng có thể chỉ là một trong những chiến thuật đàm phán của các người mua tiềm năng. Tuy vậy dù với triển vọng tăng trưởng vượt trội và thực tế rằng tỷ suất lợi nhuận có thể được cải thiện hơn nữa, vẫn có chênh lệch rất lớn giữa giá hiện tại và mức giá mà các đối tác chiến lược có thể sẵn sàng chi trả.

Có vẻ như đề xuất thoái vốn vẫn chưa được phê duyệt chính thức khi không có nhiều tin tức liên quan được công bố – Ngày 20/10 là hạn cuối để Bộ Công thương trình phương án thoái vốn. Tuy nhiên có vẻ như phương án này vẫn chưa được chính phủ phê duyệt. Hiện đang có nhiều thông tin trái ngược về tiến độ phê duyệt phương án này. Chúng tôi phỏng đoán rằng phương án thoái vốn có thể đã được phê duyệt về nguyên tắc nhưng vẫn cần có những thay đổi nhỏ trước khi có phê duyệt cuối cùng. Dĩ nhiên, đây hoàn toàn là dự đoán từ phía chúng tôi. Hy vọng sẽ sớm có thông tin được công bố.

HSC dự báo với LNST năm 2017 tăng trưởng 9,4% – Chúng tôi dự báo trong năm 2017 Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu là 34.704 tỷ đồng, tăng trưởng 13,4%; LNST là 5.092 tỷ đồng, tăng trưởng 10,2% và LNST của cổ đông công ty mẹ là 4.900 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4%. Giả định của chúng tôi bao gồm:

• Ngành bia tăng trưởng 8,5% và đạt sản lượng 4.109 triệu lít trong năm 2017.
• Thị phần của SAB giảm nhẹ từ 43,3% năm ngoái xuống còn 43,1%.
• Sản lượng tiêu thụ tăng 7,5% và đạt 1.771 triệu lít bia.
• Giá bán bình quân tăng 6% bù đắp cho việc thuế tiêu thụ đặc biệt tăng.
• Tổng doanh thu bao gồm thuế tiêu thụ đặt biệt dự báo là 34.704 tỷ đồng, tăng 13,4%.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 29,9%.
• Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu là 12%.
• Chi phí quản lý tăng 6%.
• Lợi nhuận tài chính thuần là 588 tỷ đồng, giảm 13,7% với giả định không còn lãi từ bán các khoản đầu tư tài chính.

Theo đó EPS dự phóng năm 2017 là 7.178đ; tăng 11,4%; P/E dự phóng là 39,7 lần và EV/EBITDA là 29,5 lần.

HSC dự báo với LNST năm 2018 tăng trưởng 9,1% – Chúng tôi dự báo trong năm 2018 Sabeco sẽ đạt tổng doanh thu thuần là 37.967 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4% và LNST của cổ đông công ty mẹ là 5.347 tỷ đồng, tăng trưởng 9,1%. Giả định của chúng tôi bao gồm:

• Ngành bia tăng trưởng 8% và đạt sản lượng 4.438 triệu lít trong năm 2018.
• Thị phần của SAB là 43,1%
• Sản lượng tiêu thụ tăng 8% và đạt 1.913 triệu lít bia.
• Giá bán bình quân tăng 3%.
• Tổng doanh thu bao gồm thuế tiêu thụ đặt biệt dự báo là 37.968 tỷ đồng, tăng 9,4%.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 30%.
• Tỷ lệ chi phí bán hàng /doanh thu tăng nhẹ lên 12,5%.
• Chi phí quản lý tăng 6%.
• Lợi nhuận tài chính thuần là 759 tỷ đồng, tăng 29%.

Theo đó EPS dự phóng năm 2018 là 7.783đ; tăng 9,1%; P/E dự phóng là 36,6 lần và EV/EBITDA là 27,5 lần.

Quan điểm đầu tư – Duy trì đánh giá Kém khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu SAB là 187.000đ; tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 22,5 lần. Hiện cổ phiếu SAB đang có P/E dự phóng năm 2017 là 39,7 lần và EV/EBITDA là 29,5 lần; nghĩa là đã đắt. Giá cổ phiếu tăng mạnh trong những tháng qua trước kỳ vọng bán vốn nhà nước; từ đó định giá của cổ phiếu SAB ở mức cao. Trong khi đó triển vọng lợi nhuận có vẻ khả quan nếu dựa trên dự báo của HSC. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới SAB sẽ chỉ tăng trưởng cùng tốc độ tăng trưởng của ngành với tỷ suất lợi nhuận được có thể được cải thiện nhờ hiệu quả được nâng cao.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác