MẢNG SỮA ĐẬU NÀNH TĂNG TRƯỞNG TÍCH CỰC, MẢNG ĐƯỜNG CÒN NHIỀU KHÓ KHĂN
Chúng tôi tiến hành cập nhật phân tích và định giá mã cổ phiếu QNS. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu QNS là 31.800 đồng/cp, cao hơn mức giá hiện tại +32% (chi tiết). Chúng tôi khuyến nghị MUA cho mục tiêu trung và dài hạn. Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2020 của QNS đạt khoảng 7.824,8 tỷ đồng (-1,9% yoy). Lợi nhuận sau thuế ước đạt 1.091 tỷ đồng (-15,6% yoy), tương ứng với mức EPS đạt 3.056 đồng/cp.
Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 09/04/2020. Nguồn: Amibroker.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Sữa đậu nành tăng trưởng tích cực, kỳ vọng giá đậu nành nguyên liệu tiếp tục giảm trong ngắn hạn (chi tiết) Mảng sữa đậu nành chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu và lợi nhuận của QNS. Tốc độ tăng trưởng mảng sữa của Cổ phiếu QNS đi cùng với nhu cầu sữa đậu nành tại Việt Nam được kỳ vọng tăng 10,5% trong giai đoạn 2020F – 2024F. Doanh thu sữa đậu nành năm 2019 đạt 4.266 tỷ đồng (+10,4% yoy), tương ứng với 56% cơ cấu doanh thu. Động lực tăng trưởng của doanh nghiệp đến từ các sản phẩm mới với giá trị gia tăng cao (chi tiết).
- Đường nhập khẩu từ Thái Lan có dấu hiệu tăng đột biến, giá đường trong nước kỳ vọng chỉ cải thiện nhẹ trong 2020 Do áp lực cạnh tranh với đường lậu Thái Lan giá rẻ, các doanh nghiệp đường trong nước gặp nhiều khó khăn trong tiêu thụ. Doanh thu mảng đường của QNS năm 2019 đạt 1.486 tỷ đồng (-34% yoy), sản lượng tiêu thụ giảm hơn 33% yoy (chi tiết). Năm 2020, Hiệp định ATIGA đã chính thức có hiệu lực, đường nhập khẩu từ Thái Lan có dấu hiệu tăng đột biến, ảnh hưởng trực tiếp tới giá đường trong nước (chi tiết).
- Triển vọng phát triển năng lượng sinh khối, giá bán điện sinh khối tăng hơn 20% Quyết định số 08/2020/QĐ-TTg quy định sửa đổi giá bán điện sinh khối đồng phát lên mức 1.634 đồng/KWh, tương ứng với mức tăng 21%, từ ngày 25/04/2020, nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp sản xuất đường – điện.
RỦI RO ĐẦU TƯ
- Rủi ro biến động giá nguyên liệu đậu nành và giá đường QNS nhập khẩu khoảng 70% nguyên liệu đậu nành và chịu tác động từ diễn biến giá đậu nành thế giới. Trong khi đó, giá đường trong nước chịu ảnh hưởng từ giá đường Thái Lan nhập khẩu.
- Rủi ro thời tiết tác động đến vùng nguyên liệu mía Hiện tượng El Nino năm 2019 tác động tiêu cực tới vùng nguyên liệu, ảnh hưởng tới kết quả sản xuất đường – điện của QNS
Nguồn: FPTS