2020 là điểm rơi ghi nhận dự án nhưng thiếu dự án gối đầu cho 2021
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 14/07/2020. Nguồn: AmiBroker
- Dù là doanh nghiệp dẫn đầu ở khâu thượng nguồn nhưng việc thiếu các dự án gối đầu trong mảng M&C sẽ khiến doanh nghiệp khó có thể tăng trưởng trừ 2021 trở đi. Bên cạnh đó, dù tiền mặt trên mỗi cổ phiếu cao hơn thị giá nhưng chính sách cổ tức của PVS sẽ được duy trì ổn định vài năm tới nhằm “dành nguồn lực” cho các khoản đầu tư lớn trong tương lai. Chính vì thế chúng tôi không thấy nhiều động lực cho giá cổ phiếu PVS trong thời gian tới và khuyến nghị NẮM GIỮ với mức giá mục tiêu 13.800 đồng/cp. Kết hợp với cổ tức 1.000 đồng/cp sắp tới, mức sinh lời kỳ vọng là 19,6% so với mức giá đóng cửa vào 13/7/2020.
- Trong Q1/2020, PVS ghi nhận 3.241 tỷ đồng, giảm 20,8% so với cùng kỳ do doanh thu mảng xây lắp giảm mạnh. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp giảm từ 10,3% xuống còn 5,3% khiến lợi nhuận gộp giảm mạnh 54,7% còn 192 tỷ đồng. Thêm tác động từ lợi nhuận liên doanh liên kết giảm 82,2%, xuống còn 32 tỷ đồng. LNST cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 111 tỷ đồng, giảm 69,8% so với cùng kỳ.
- Như chúng tôi đã đề cập trong các báo cáo cập nhật lần trước, 2020 được dự báo sẽ là cao điểm ghi nhận các dự án xây lắp như CPP Sao Vàng Đại Nguyệt, Gallaf, đường ống Nam Côn Sơn 2 GD2, đường ống Sao Vàng Đại Nguyệt và một phần dự án LNG Thị Vải, Long Sơn. Tuy nhiên, với ảnh hưởng của dịch bệnh, chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu mảng xây lắp khi tiến độ thi công chậm sẽ ảnh hưởng đến tiến độ ghi nhận của mảng này trong năm 2020. Chúng tôi dự báo PVS sẽ ghi nhận 8.951 tỷ đồng doanh thu, giảm từ mức 10,184 tỷ đồng như dự báo gần nhất. Ngoài ra, biên lợi nhuận sẽ dần cải thiện trong những tháng cuối năm và được chúng tôi dự báo vào khoảng 5,2%, tương đương với lợi nhuận gộp 469 tỷ đồng, tăng 2,6 lần so với 2019.
- Trong Q1/2020, lợi nhuận liên doanh liên kết đạt 32 tỷ đồng, giảm 82% so với cùng kỳ khi FSO MV12 thực hiện trích lập dự phòng liên quan đến việc sửa chữa tàu, liên quan đến sự cố xảy ra trong 3 tháng đầu năm. Trong phần còn lại của năm nay, FSO MV12 nhiều khả năng sẽ trích lập tiếp các chi phí và cùng với việc FPSO Lam Sơn vẫn ghi nhận lỗ, lợi nhuận liên doanh liên kết dự kiến đạt 351 tỷ đồng trong năm 2020, giảm 39,5%.
- Trong Q2/2020, PVS dự kiến đạt doanh thu 4.059 tỷ đồng (giảm 15,8%), LNST ước đạt 240 tỷ đồng (tăng 10%). Dù hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh trong 2020 nhưng PVS theo chúng tôi vẫn sẽ hoàn thành được kế hoạch đề ra và thậm chí vượt xa nhờ những khoản “để dành” từ hoàn nhập bảo hành công trình. Ngoài ra, FPSO Ruby cũng có thể ghi nhận lợi nhuận đột biến trong cuối năm nay. Theo đó, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ trong năm 2020 đạt 16.371 tỷ đồng (giảm 3,5%) và 831 tỷ đồng (giảm 2,2%).
Nguồn: VDSC
Từ khóa: PVS
