DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu PV Oil – IPO vào ngày 25/1, Số lượng đăng ký đã vượt quá số lượng chào bán

Lượt xem: 212 - Ngày:
Chia sẻ

PV Oil sẽ tiến hành IPO vào ngày 25/1. Số lượng đăng ký đã vượt quá số lượng chào bán và dự kiến sẽ giá bán sẽ cao hơn giá tham chiếu. PVN sẽ tổ chức IPO bán 20% cổ phần tại PVI Oil vào ngày 25/1/2018 với giá khởi điểm là 13.400đ.

Cập nhật cổ phiếu PV Oil - IPO vào ngày 25/1, Số lượng đăng ký đã vượt quá số lượng chào bán

Trạm phân phối xăng dầu của PV Oil, Nguồn: internet

Hạn cuối đăng ký tham gia IPO là ngày 17/1 và số lượng đăng ký gấp đôi số lượng chào bán. Với mức độ quan tâm lớn từ NĐT, chúng tôi dự báo giá đấu thành công sẽ cao hơn đáng kể so với giá tham chiếu.

Cấu trúc IPO

• Chào bán ra công chúng – PV Oil sẽ chào bán 206,8 triệu cổ phiếu (20% vốn điều lệ) ra công chúng với giá khởi điểm dự kiến là 13.400đ và tổng giá trị chào bán là 2,8 nghìn tỷ đồng (122 triệu USD).
• Chào bán cho người lao động – PVI Oil sẽ bán 1,9 triệu cổ phiếu (0,18% vốn điều lệ) cho người lao động.
• Chào bán cho NĐT chiến lược – PV Oil sẽ bán 462,5 triệu cổ phiếu (44,72% vốn điều lệ) cho NĐT chiến lược đáp ứng các tiêu chuẩn của công ty.

Hạn cuối đăng ký tham giá đấu giá là ngày 17/1/2018 với số lượng đăng ký tổng cộng là 430 triệu cổ phiếu, gấp 2,08 lần tổng số lượng cổ phiếu chào bán.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PV Oil là 16.400đ, cao hơn 22,3% so với giá khởi điểm IPO, là 13.400đ. Ở mức giá hợp lý, P/E dự phóng là 31,8 lần, P/B dự phóng là 1,57 lần và EV/EBITDA là 11,1 lần.

PV Oil độc quyền về xuất khẩu dầu thô và cũng doanh nghiệp kinh doanh và bán lẻ xăng dầu lớn thứ hai tại Việt Nam sau PLX. Công ty dự kiến sẽ mở rộng hệ thống các trạm bán lẻ xăng dầu để gia tăng thị phần vượt mức 20% hiện tại. Và tăng tỷ suất lợi nhuận theo kịp PLX bằng cách cải thiện hiệu quả, mở rộng quy mô và tận dụng tốt hơn cơ sở hạ tầng nhưu các trạm xăng.

KQKD trong những năm qua của công ty không đồng nhất, cụ thể công ty đã lỗ 1.372 tỷ đồng trong năm 2014, ghi nhận lãi trở lại trong năm 2015 nhưng lại không thể duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn 2015-2017. Tuy nhiên, chúng tôi không cho rằng đây là yếu tố quan trọng do KQKD trước IPO của một DNNN thường không phải là chỉ báo tốt cho tiềm năng tăng trưởng sau IPO.

Chúng tôi dự báo tích cực đối với triển vọng lợi nhuận của PVO trong ba năm tới nhờ (1) lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước lớn và (2) công ty có thể khả năng cải thiện hơn nữa lợi nhuận của công ty bằng cách tăng sản lượng bán lẻ hơn sản lượng bán buôn nhờ mở rộng mạng lưới trạm xăng và quản lý chi phí tốt hơn.

Một yếu tố khác hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của PV Oil so với PLX là sở hữu quỹ đất lớn ở vị trí trung tâm. PV Oil hiện có quyền sử dụng hơn 1,4 triệu m2 đất, tất cả đều ở những vị trí đắc địa trong các thành phố lớn và khu vực trung tâm ở các tỉnh. Trong đó, có 540 trạm bán lẻ xăng dầu do công ty sở hữu và vận hành với diện tích 600.000 m2. Chúng tôi giả định phần lớn quỹ đất sẽ tiếp tục được sử dụng cho mục đích hiện tại. Tuy nhiên, một số NĐT dự đoán khả năng chuyển đổi mục đích sử dụng đất trong tương lai sẽ đem lại giá trị lớn cho PV Oil. Và tiềm năng này nên được phản ánh vào giá cổ phiếu ở hình thức nào đó.

HSC dự báo doanh thu thuần năm 2018 là 61.971 tỷ đồng, tăng trưởng 11,3% và LNST đạt 639 tỷ đồng, tăng trưởng 39,1%. Cho giai đoạn 2018-2020, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình gộp của doanh thu thuần là 16,1% và của LNST là 6,1%.

Định giá

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PV Oil là khoảng 16.400đ, cao hơn 22,3% so với giá khởi điểm IPO, là 13.400. Tại mức giá hợp lý, PE dự phóng 2018 là 31,8 lần, EV/EBITDA là 8,8 lần và P/B là 1,57 lần.

Chúng tôi sử dụng PLX để so sánh với PV Oil và sử dụng P/E là phương pháp định giá chính. Chúng tôi nhận thấy rằng định giá của PLX cũng đã đắt hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực, với PE dự phóng 2018 là 31,8 lần so với PE bình quân khu vực là 9,8 lần. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng so sánh với PLX là hợp lý hơn khi so sánh với bình quân ngành trong khu vực.

Chúng tôi nhận thấy các chỉ số lợi nhuận của PV Oil gồm ROE và ROA thấp hơn của PLX. ROA của PV Oil là 2,55% còn của PLX là 7,65% trong khi đó ROE của PV Oil là 5,3% còn của PLX là 22,7%. Như vậy PV Oil đang sở hữu một số tài sản hoạt động kém hiệu quả.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác