DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu PNJ – KQKD tăng trưởng tốt hơn so với kỳ vọng

Lượt xem: 661 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng kinh doanh của PNJ trong dài hạn với doanh thu tăng trưởng và biên gộp cải thiện. Chi phí tài chính ước tính sẽ thấp hơn so với năm 2016 do Công ty đã hoàn tất trích lập dự phòng cho khoản đầu tư vào Đông Á Bank và dư nợ vay khi PNJ có nguồn tiền từ phát hành thêm

Đồ thị cổ phiếu PNJ cập nhật ngày 8/06/2017.Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu PNJ cập nhật ngày 8/06/2017.Nguồn: AmiBroker

KQKD tăng trưởng tốt hơn so với kỳ vọng. Trong 4 tháng đầu năm 2017, PNJ ghi nhận tăng trưởng doanh thu lên đến 36,2%, hoàn thành gần 40% kế hoạch năm. Các mảng vàng trang sức, bạc và vàng miếng đều có tốc độ tăng trưởng tốt, lần lượt là 31,2%, 42,5% và 55,4% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý là khoảng 54% doanh thu vàng miếng đến từ sản phẩm Thần Tài (490 tỷ đồng).

Biên lợi nhuận theo mảng trong 4 tháng đầu năm nhìn chung có sự cải thiện nhẹ, đặc biệt ở trang sức vàng. Tuy nhiên, tỷ trọng doanh thu của vàng miếng tăng mạnh từ 20% lên 23% khiến biên gộp của Công ty giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ. LNTT cũng tăng trưởng nhảy vọt 56% và đạt 50% kế hoạch năm. Nếu loại trừ các khoản bất thường, LNTT của Công ty vẫn trong 4 tháng đầu năm vẫn tăng tới 32,6%.

Doanh thu năm 2017 được điều chỉnh tăng 16,2% với tăng trưởng doanh số của vàng trang sức, bạc và vàng miếng lên lần lượt 31%, 35% và 30%. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu có thể sẽ tăng nhiều hơn ~1,5% so với dự báo trước đây và biên gộp có thể sẽ chỉ ở mức 17,0% (thay vì 17,4%) khiến LNST điều chỉnh cho năm 2017 chỉ tương đương với dự phóng cũ.

Việc mở rộng hệ thống bán lẻ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho năm 2017

Tính đến hiện tại, PNJ có đến 236 cửa hàng bán lẻ ở khắp 47 tỉnh thành trên cả nước. Nếu loại trừ 4 cửa hàng đóng cửa, PNJ đã mở 20 cửa hàng vàng mới trong năm nay. PNJ dự kiến sẽ tiếp tục gia tăng hệ thống bán lẻ thêm 40-50 cửa hàng mỗi năm trong giai đoạn 2017-2018 và có thể hoàn tất sở hữu 300 cửa hàng ngay năm 2018, thay vì năm 2022.

Thời gian hòa vốn trung bình của các cửa hàng mới rút ngắn từ 18 tháng còn 12-15 tháng. Vì vậy, phần lớn các cửa hàng mở năm 2015 và đầu năm 2016 đã bắt đầu tạo lợi nhuận. Cùng với tăng trưởng của các cửa hàng cũ (28%), doanh thu bán lẻ vàng trang sức tăng 45,7% trong khi bán lẻ trang sức bạc cũng tăng đến 43,5%. Việc phát triển mạng lưới bán hàng sẽ tiếp tục đóng góp cho tăng trưởng doanh thu bán lẻ, phương thức bán hàng vốn có biên lợi nhuận cao nhất (~28-29%) so với xuất khẩu (~12%) và bán sỉ (~4%). Dòng tiền từ việc phát hành 9,8 triệu cổ phiếu sẽ hỗ trợ PNJ mở thêm khoảng 56 cửa hàng mới.

Quan điểm và Định giá: Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng kinh doanh của PNJ trong dài hạn với doanh thu tăng trưởng và biên gộp cải thiện. Chi phí tài chính ước tính sẽ thấp hơn so với năm 2016 do Công ty đã hoàn tất trích lập dự phòng cho khoản đầu tư vào Đông Á Bank và dư nợ vay khi PNJ có nguồn tiền từ phát hành thêm. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần và LNST năm 2017 có thể lần lượt đạt 11.399 và 736 tỷ đồng, tương ứng với EPS là 6.796 đồng/cp. Đồng thời, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với cổ phiếu này trong DÀI HẠN với mức giá mục tiêu là 114.000 đồng/cp.

Nguồn: Rongviet Research

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác