DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu PNJ – Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh từ hệ thống bán lẻ

Lượt xem: 993 - Ngày:
Chia sẻ

Doanh thu và lợi nhuận H1.2017 tăng trưởng 39% và 55% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, PNJ công bố doanh thu thuần đạt 5.475 tỷ đồng, tăng 39% yoy. Trong đó, sự tăng trưởng doanh thu được đóng góp bởi: (1) Doanh số vàng miếng đạt 1.183 tỷ, tăng 59% khi nhu cầu vàng ngày Thần Tài năm 2017 có sự đột biến; (2) Kết quả thuận lợi từ kinh doanh vàng trang sức (tăng 34%) mà đặc biệt là từ mảng kinh doanh bán lẻ với mức tăng 46% so với cùng kỳ. Các mảng kinh doanh còn lại như kinh doanh sỉ, trang sức bạc… cũng ghi nhận kết tốt trong 6 tháng đầu năm.

Đồ thị cổ phiếu PNJ cập nhật ngày 31/07/2017. Nguồn: AmiBroker

Với sự tăng trưởng tích cực trên, LNST đạt 378 tỷ, tăng 54% yoy. Tuy nhiên, nếu loại trừ hai yếu tố bất thường là trích lập dự phòng DAB và lợi nhuận từ chuyển nhượng căn nhà Phan Đình Phùng trong H1.2016, lợi nhuận trước và sau thuế 6 tháng đầu năm 2017 từ hoạt động kinh doanh chính tăng trưởng lần lượt là 36% và 35% yoy.

Doanh số các cửa hiện hữu tăng 28% so với mức 8% cùng kỳ 2016. Đây là một trong những yếu tố quan trọng, mang đến sự tăng trưởng doanh thu vàng trang sức trong 6 tháng đầu năm 2017. Theo thống kê từ PNJ, doanh thu các cửa hàng hiện hữu trong H1.2017 tăng trưởng 28% so với cùng kỳ. Kết quả này đến từ hai nguyên nhân chính là: (1) Công ty có sự cấu trúc lại cách thức phân bổ và tồn kho hàng hợp lý, phù hợp với nhu cầu từng cửa hàng. Hoạt động này được PNJ triển khai mạnh từ nữa sau năm 2016 và kết quả tích cực sớm phản ánh vào H1.2017; (2) Nhu cầu vàng trang sức đang và sẽ tiếp tục gia tăng khi mức sống người dân các thành phố lớn ngày càng cải thiện.

Kế hoạch 300 cửa hàng bán lẻ sẽ sớm hoàn thành trong H1.2018. Tính đến 30.6.2017, số lượng cửa hàng của PNJ đạt 237 cửa hàng, tăng 18 cửa hàng so với cuối năm 2016. Tuy nhiên, với hiệu quả mà hệ thống bán lẻ mang lại, công ty đang nỗ lực với mục tiêu đẩy nhanh hơn nữa việc mở mới các cửa hàng. Trước mắt, HDQT giao cho Ban điều hành với định hướng số lượng bán lẻ sẽ đạt 300 trong H1.2018. Theo đó, PNJ sẽ phải mở mới 63 cửa hàng từ đây đến 30.4.2018. PNJ cũng chia sẽ, hiện tại công ty đã tìm được vị trí cho 50 cửa hàng và phần còn lại trong giai đoạn tìm kiếm và đánh giá. Như vậy, chúng tôi cho rằng công ty nhiều khả năng hoàn thành mục tiêu mà HDQT đề ra. Đây sẽ là động lực cho sự tăng trưởng nhanh hơn đối với hoạt động kinh doanh trang sức của PNJ trong 2018 – 2019.

Kế hoạch phát hành 9,8 triệu cổ phần thành công với giá trung bình 101.000 VNĐ/cp. PNJ cho biết hiện 9,8 triệu số cổ phần phát hành thêm đã tìm được đối tác với giá trung bình 101.000 VNĐ/cp, cao hơn rất nhiều so với kỳ vọng. Tổng số tiền mà PNJ huy động được trong lần phát hành này là gần 990 tỷ, sẽ được dùng để phát triển hệ thống bán lẻ, giảm nợ vay ngắn hạn và tăng vốn lưu động. Đây là động lực rất tốt cho sự phát triển trong dài hạn của PNJ.

Lợi nhuận 2017 dự báo tăng trưởng ấn tượng 73%yoy. Chúng tôi điều chỉnh lại ước tính doanh thu và lợi nhuận cao hơn so với ước tính trước đây do: (1) Doanh thu từ kinh doanh vàng miếng ghi nhận tăng trưởng khá mạnh trong H1.2017; (2) Tăng trưởng từ hệ thống bán lẻ làm gia tăng tỷ trọng doanh thu bán lẻ từ 58% lên 64%. Theo đó, doanh thu PNJ 2017 dự kiến đạt 11.045 tỷ, tăng 29% yoy và hoàn thành 108% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế 780 tỷ, vượt 34% kế hoạch, và tương đương EPS theo số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân là 7.762 đồng/cp.

Khuyến nghị. Chiến lược phát triển nhanh hệ thống bán lẻ, bên cạnh những cải tiến trong chuỗi cung ứng hàng, đã mang lại cho PNJ những kết quả rất tích cực không chỉ trong H1.2017 mà tiếp tục trong dài hạn. Ngoài ra, Công ty vừa huy động thành công 990 tỷ vừa là áp lực và cũng là động lực giúp HDQT tham vọng hơn trong những chiến lược phát triển trong dài hạn. Mục tiêu đạt số lượng 300 cửa hàng bán lẻ vào H1.2018 minh chứng cho tham vọng lớn hơn về định hướng phát triển của PNJ từ HĐQT. Với những kết quả tích cực trên và những thay đổi theo hướng sẽ gia tăng khả năng tăng trưởng cho PNJ, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PNJ với mục tiêu nắm giữ trong thời gian 12 tháng là 135.000 VNĐ/cp, tương ứng mức lợi nhuận kỳ vọng là 31%.

Nguồn: BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác