Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2020
PLX đã công bố KQKD Q1/2020 với doanh thu đạt 38.478 tỷ đồng (giảm 8,3% so với cùng kỳ) và lỗ trước thuế 1.702 tỷ đồng so với LNTT 1.568 tỷ đồng trong Q1/2019 (Hình 1).
Đồ thị cổ phiếu PLX phiên giao dịch ngày 08/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Tỷ suất lợi nhuận chịu ảnh hưởng do giá bán giảm và chi phí dự phòng giảm giá hàng tồn kho
Trong Q1/2020, lợi nhuận gộp đạt 450 tỷ đồng (giảm 88,1% so với cùng kỳ) sau khi trích lập 1.659 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Lợi nhuận gộp Q1 thấp hơn 55% so với kỳ vọng của chúng tôi là 1.000 tỷ đồng do chi phí dự phòng giảm giá hàng tồn kho thực tế là 1.659 tỷ đồng; cao hơn 65,9% so với dự báo của chúng tôi là 1.000 tỷ đồng. Trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 1,2%; thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi là 2% và thấp hơn nhiều mức 9% trong Q1/2019.
Trong Q1, sau khi giá dầu giảm 65% so với đầu năm, giá xăng dầu trong nước cũng đã được điều chỉnh giảm 7 lần với tổng mức giảm là 60%. Đây là những lý do chính khiến tỷ suất lợi nhuận gộp thấp và chi phí dự phòng giảm giá hàng tồn kho cao.
Tại Việt Nam, giá bán lẻ xăng được quy định chặt chẽ tho công thức của Bộ Công thương và Bộ Tài chính: Giá bán lẻ xăng dầu = chi phí đầu vào + cước vận chuyển và bảo hiểm đến Việt Nam + thuế nhập khẩu + thuế tiêu thụ đặc biệt + phân bổ quỹ bình ổn giá + thuế môi trường + chi phí bán hàng & quản lý định mức + lợi nhuận định mức.
Trong đó, chi phí đầu vào: là giá bình quân của xăng dầu được giao dịch trong 15 ngày tại thị trường Singapore đối với xăng và nhiên liệu xăng dầu lỏng. Chi phí vận tải & bảo hiểm về đến Việt Nam: do Bộ Công thương công bố dựa trên chi phí vận tải & bảo hiểm để vận chuyển xăng dầu từ Singapore về đến Việt Nam. Các yếu tố khác do Bộ Tài chính công bố và có thể thay đổi sau khi có hướng dẫn về giá của chính phủ.
Trong khi đó các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu như PLX phải trữ hàng tồn kho đủ tiêu thụ trong 15 ngày. Do vậy, khi giá bán giảm mạnh, Cổ phiếu PLX sẽ phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho ngay lập tức. Trái lại, nếu giá bán tăng, PLX cũng sẽ ghi nhận lợi nhuận từ hàng tồn kho (giá thấp) ngay lập tức.
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo năm 2020 và đánh giá cổ phiếu
Do KQKD Q1/2020 kém hơn nhiều so với kỳ vọng, nên chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo năm 2020 và đánh giá đối với cổ phiếu PLX. Hiện chúng tôi đưa ra đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu PLX với giá mục tiêu là 48.800đ.
Bảng 1: KQKD Q1/2020, PLX
Nguồn: HSC
