Tác động của dịch bệnh sẽ rõ ràng trong quý 2
Đồ thị cổ phiếu PGI phiên giao dịch ngày 22/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Q1/2020 cổ phiếu PGI: Doanh thu bảo hiểm sức khỏe tăng vọt và lợi nhuận từ đầu tư tăng nhẹ
- Doanh thu phí bảo hiểm gốc đạt 861 tỷ đồng, tăng 29,2% YoY chủ yếu nhờ tăng mạnh bảo hiểm sức khỏe.
- Chi phí bồi thường giảm 6,6% YoY do khách hàng hạn chế tương tác xã hội. Tuy nhiên, chi phí kinh doanh bảo hiểm tăng mạnh 43,2% YoY do tăng trưởng doanh thu bảo hiểm sức khỏe và tai nạn – nghiệp vụ có chi phí khai thác cao nhất. Tổng hợp, tỷ lệ bồi thường giảm mạnh về 43,5% (Q1/2019: 52,4%) và tỷ lệ chi phí tăng mạnh lên 45,5% (Q1/2019: 40,9%).
- Lợi nhuận từ đầu tư tài chính và bất động sản tăng 8,3% YoY, trong bối cảnh thị trường chứng khoán giảm sâu trong Q1/2020 nhờ khoản hoàn nhập dự phòng giảm giá đầu tư vào công ty con. Tỷ suất lợi nhuận đầu tư 6,1%/năm (Q1/2019: 5,4%/năm).
- LNST đạt 42 tỷ đồng, tăng 20,2% YoY.
- Năm 2020: Kinh doanh bảo hiểm và đầu tư khó khăn do ảnh hưởng của dịch bệnh
- Doanh thu phí bảo hiểm gốc dự báo giảm 15,3% YoY, đạt 2.596 tỷ đồng.
- Lợi nhuận gộp từ kinh doanh bảo hiểm dự báo giảm 5,9% YoY, đạt 485 tỷ đồng do: (1) chi phí bồi thường chỉ giảm 1,8% YoY về 1.083 tỷ đồng do chi bồi thường cho các hợp đồng đã ký trong năm trước. Tỷ lệ bồi thường, do đó, tăng lên 49,6% (2019: 48,9), và (2) rủi ro khách hàng trục lợi có thể tăng do hoạt động kinh doanh khó khăn sau dịch, dẫn đến tăng chi phí đánh giá và phòng ngừa rủi ro, khiến chi phí kinh doanh bảo hiểm chỉ giảm 3,8% và tỷ lệ chi phí đạt 44,4% (2019: 44,8%).
- Thị trường cổ phiếu thiếu thông tin tích cực và lãi suất tiền gửi giảm theo các chính sách hỗ trợ kinh tế của Chính phủ khiến lợi nhuận từ đầu tư giảm 38,9% YoY về 34 tỷ đồng, tương đương với tỷ suất lợi nhuận 4,6%/năm (2019: 6,9%/năm). LNST đạt 131 tỷ đồng, giảm 21,2%. EPS đạt 1.474 đồng (-21,2% YoY).
- Quan điểm và định giá Sự kiện COVID-19 là một rủi ro hệ thống ngăn cản các công ty bảo hiểm thích ứng bằng phương thức đa dạng hóa rủi ro. Vì vậy, hoạt động kinh doanh tất yếu sẽ gặp trở ngại. Tuy nhiên, tác động lên doanh số có thể chỉ trong ngắn hạn đến khi dịch bệnh được khống chế, cụ thể là đến cuối quý 2/2020, theo kỳ vọng của chúng tôi. Về dài hạn, hoạt động kinh doanh của PGI vẫn khả quan bởi nhiều yếu tố tích cực bao gồm hạng tín nhiệm Tốt B+, khả năng tiết giảm chi phí nhờ ứng dụng công nghệ thông tin và sự hỗ trợ mở rộng tập khách hàng chất lượng cao từ các cổ đông lớn. Danh mục đầu tư thận trọng với 90% là tiền gửi ngân hàng cũng là một điểm cộng đảm bảo lợi nhuận tăng trưởng ổn định. Sử dụng các phương pháp Giá trị kinh tế tăng thêm (EVA), P/E và P/B, chúng tôi giảm giá mục tiêu của PGI 8% xuống 17.500 đồng/cp so với định giá gần nhất trong Báo cáo Chiến lược năm 2020. Với cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 1.300 đồng/cổ phiếu, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 18% dựa trên mức giá đóng cửa ngày 20/5/2020.
Nguồn: VDSC