Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022
NVL công bố KQKD Q3/2022 với lợi nhuận thuần là 196,8 tỷ đồng (giảm 64,6% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 3,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ). Mặc dù ghi nhận khoản thu nhập không thường xuyên (nếu không có khoản lãi này NVL sẽ lỗ 385 tỷ đồng), nhưng KQKD vẫn thấp hơn so với dự báo của chúng tôi, chủ yếu do số lượng sản phẩm bàn giao tại dự án Aqua City thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu NVL phiên giao dịch ngày 03/11/2022. Nguồn: AmiBroker
KQKD 9 tháng đầu năm 2022 đạt lần lượt 51,9% và 41,1% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của chúng tôi.
Số lượng sản phẩm bàn giao thấp trong giai đoạn khó khăn của ngành BĐS
Doanh thu BĐS trong Q3/2022 là 2,7 nghìn tỷ đồng (giảm 7,2% so với cùng kỳ) chủ yếu do NVL tiếp tục hạch toán các sản phẩm tại dự án Aqua City, Nova World Hồ Tràm, NovaWorld Phan Thiết và NovaHill Mũi Né.
Bảng 1: KQKD Q3/2022, NVL 
Doanh thu thấp hơn so với dự báo do chúng tôi kỳ vọng NVL sẽ bàn giao thêm nhiều sản phẩm tại dự án Aqua City và NovaWorld Phan Thiết. Tác động của việc thắt chặt dòng vốn tín dụng vào ngành BĐS lên việc bàn giao sản phẩm của Novaland cho khách hàng nghiêm trọng hơn so với kỳ vọng của chúng tôi.
Doanh thu mảng dịch vụ tư vấn, cho thuê & thu nhập khác đạt 557 tỷ đồng (tăng 70,3% so với cùng kỳ) và đóng góp 17% vào tổng doanh thu, sát với dự báo của chúng tôi.
Lợi nhuận gộp là 1.410 tỷ đồng (giảm 6,1% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp gần như ổn định so với quý trước ở mức 43,0% (so với 46% trong Q3/2021). Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS đạt 48,4%, sát với dự báo của chúng tôi.
Các khoản mục không thường xuyên hỗ trợ lợi nhuận
Thu nhập tài chính đạt 1.573 tỷ đồng, tăng 48,5% so với cùng kỳ (giảm nhẹ 4,7% so với quý trước), bao gồm khoản lãi 727 tỷ đồng từ việc bán cổ phần tại một số công ty con. Chúng tôi hiểu rằng các công ty con này đã tham gia phát triển dự án NovaBeach Cam Ranh với tổng diện tích ước tính là 22,6ha và tổng số tiền thu được là 4.537 tỷ đồng. Thông tin đối tác mua không được tiết lộ. Khoản thu nhập này không nằm trong mô hình dự báo của chúng tôi và nếu không có khoản mục không thường xuyên này, NVL sẽ lỗ thuần 384,9 tỷ đồng.
Chi phí tài chính là 1,4 nghìn tỷ đồng, tăng 76,9% so với cùng kỳ và 22,8% so với quý trước, chủ yếu do lỗ tỷ giá trong kỳ tăng mạnh lên 448 tỷ đồng (so với không đáng kể trong Q3/2021 và tăng 70,7% so với quý trước). Lưu ý, tính đến cuối Q3/2022, dư nợ bằng đồng USD của NVL là 691 triệu USD, chiếm 24% tổng dư nợ. Theo đó, NVL sẽ tiếp tục phải đối mặt với rủi ro đồng USD tăng giá. Những chi phí này cao hơn so với dự báo của chúng tôi.
Chi phí bán hàng & quản lý là 731 tỷ đồng, tăng 29,4% so với cùng kỳ, chủ yếu do chi phí bán hàng tăng, sát với dự báo của chúng tôi do tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu của các sản phẩm thấp tầng thường cao hơn so với các sản phẩm cao tầng.
Tỷ lệ nợ vẫn cao
Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH tại thời điểm cuối Q3/2022 là 1,11 lần, gần như đi ngang so với quý trước và tăng so với mức 1,03 lần vào cuối Q4/2021. Chúng tôi đánh giá tỷ lệ nợ của NVL, cao hơn đáng kể so với mức bình quân của các doanh nghiệp phát triển BĐS (0,2-0,4 vẫn), hiện vẫn đang ở mức không lành mạnh.
HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. Cổ phiếu NVL đang giao dịch với mức chiết khấu 30,6% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 11,3%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
