DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu NT2 – Mưa lớn và đồng euro tăng giá ảnh hưởng đến lợi nhuận

Lượt xem: 271 - Ngày:
Chia sẻ

NT2 dự kiến sẽ phục hồi trong năm 2018. Công ty sẽ hoàn tất đợt bảo trì lớn trong năm nay. Ngoài ra, dự kiến công suất điện cả nước sẽ tăng 4%-7%/năm trong các năm tới, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng tiêu thụ điện 10%/năm. Điều này cho thấy tình trạng thiếu hụt điện tại Việt Nam từ 2018 trở đi sẽ trầm trọng hơn

Đồ thị cổ phiếu NT2 cập nhật ngày 09/07/2017. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu NT2 cập nhật ngày 09/07/2017. Nguồn: AmiBroker

  • Chúng tôi điều chỉnh giảm 6,9% giá mục tiêu dành cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) và hạ khuyến nghị xuống KHẢ QUAN vì lượng mưa lớn làm giảm sản lượng điện thương phẩm cũng như giá điện trên thị trường cạnh tranh. Ngoài ra, công ty cũng vừa công bố giá khí đầu vào hiện cao hơn 6% so với giả định hiện nay của chúng tôi.
  • Đồng euro tăng giá 7% trong Quý 2 có thể ảnh hưởng đến khả năng trả cổ tức.
  • Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận thường xuyên và báo cáo 2017 lần lượt 8,5% và 30,3%.
  • EPS 2018 dự báo sẽ phục hồi 11,4%. Nhà máy điện của NT2 sẽ sẵn sàng tăng sản lượng vào năm tới sau đợt bảo trì lớn kéo dài 45 ngày vào tháng 09 và 10/2017.
  • NT2 hiện đang giao dịch với EV/EBITDA 2017 là 6 lần, và giá cổ phiếu/dòng tiền từ HĐKD là 4,6 lần, lợi suất cổ tức 8,5%.

Sản lượng điện 5 tháng đầu năm thấp hơn so với dự báo. Lượng mưa trong 6 tháng đầu năm 2017 cao hơn nhiều so với thông thường, nên dù thời gian này là mùa khô nhưng sản lượng điện của NT2 chỉ đạt 1,98 tỷ kWh, tương đương 38,3% dự báo cả năm của chúng tôi. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh giảm 7,5% sản lượng điện bán ra cả năm. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm 2,6% giả định giá bán trên thị trường cạnh tranh. Tuy nhiên, vì NT2 vẫn hưởng lợi từ giá bán điện cố định theo hợp đồng và sản lượng bán ra trong 6 tháng cuối năm sẽ tương đương đầu năm, chúng tôi chỉ điều chỉnh giảm LNST thường xuyên 8,5%.

Giá khí tăng. Công ty vừa cho biết giá khí đầu vào hiện là 5,83USD/MMBTU, cao hơn 6% so với ước tính của chúng tôi. NT2 có thể đã tăng cường mua khí từ các mỏ có giá khí cao như Hải Thạch – Mộc Tinh. Chúng tôi xin lưu ý rằng phần chi phí giá khí thay đổi với lượng điện bán theo hợp đồng được chuyển hoàn toàn sang Tập đoàn Điện lực Việt Nam. Tuy nhiên, điều này ít nhiều ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của NT2 vì các nhà máy điện phụ thuộc vào chi phí biến đổi (giá khí/giá than) cạnh tranh với nhau trên thị trường phát điện cạnh tranh.

Có thể lợi suất cổ tức sẽ giảm. Sau khi tăng giá 2% so với tiền đồng Việt Nam trong Quý 1/2017, đồng euro tiếp tục tăng 7% trong Quý 2. Vì vậy, tính chung nữa đầu năm, NT2 lỗ từ chênh lệch tỷ giá 8 triệu USD. Điều này, cùng với lợi nhuận từ sản xuất điện giảm, có thể khiến công ty chỉ trả cổ tức 2.500VND/cổ phiếu so với giả định 3.000VND/cổ phiếu trước đây.

NT2 dự kiến sẽ phục hồi trong năm 2018. Công ty sẽ hoàn tất đợt bảo trì lớn trong năm nay. Ngoài ra, dự kiến công suất điện cả nước sẽ tăng 4%-7%/năm trong các năm tới, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng tiêu thụ điện 10%/năm. Điều này cho thấy tình trạng thiếu hụt điện tại Việt Nam từ 2018 trở đi sẽ trầm trọng hơn. Dự báo thời tiết gần đây cho thấy năm 2018 sẽ ổn định nhưng chúng tôi thận trọng đánh giá EPS sẽ tăng 11,4% vào năm sau.

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác