DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu NLG – Công bố LNST công ty mẹ 9 tháng đầu năm tăng mạnh 117% so với cùng kỳ

Lượt xem: 307 - Ngày:
Chia sẻ

NLG công bố LNST của cổ đông công ty mẹ 9 tháng đầu năm tăng mạnh 117% so với cùng kỳ. Triển vọng tương lai rất khả quan.

Cập nhật cổ phiếu NLG - Công bố LNST công ty mẹ 9 tháng đầu năm tăng mạnh 117% so với cùng kỳ

Đồ thị cổ phiếu NLG cập nhật ngày 7/11/2017. Nguồn: AmiBroker

Tiếp tục đánh giá Khả quan. CTCP Tập đoàn Nam Long (NLG Khả quan) công bố KQKD 9 tháng đầu năm khả quan với doanh thu thuần giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ đạt 1.637 tỷ đồng trong khi đó LNST của cổ đông công ty mẹ tăng mạnh 117% so với cùng kỳ đạt 352 tỷ đồng nhờ lợi nhuận từ chuyển nhượng cổ phần sở hữu tại dự án Nguyên Sơn. Với kết quả này, công ty đã lần lượt hoàn thành 45,9% và 70% kế hoạch doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ cả năm. Chỉ riêng trong Q3, công ty đạt doanh thu thuần 375 tỷ đồng (giảm 38% so với cùng kỳ) trong khi đó LNST của cổ đông công ty mẹ tăng 19% so với cùng kỳ đạt 42 tỷ đồng nhờ cơ cấu danh mục sản phẩm tốt hơn với đóng góp tốt từ sản phẩm thấp tầng cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

Kết luận nhanh. Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý trong ngắn hạn của cổ phiếu là 31.315đ dựa trên định giá RNAV, tương đương P/E pha loãng dự phóng 2017 là 11,8 lần. Và ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu trong trung đến dài hạn là 36.000đ, tương đương P/E dự phóng 2018 là 10,9 lần. Chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 sẽ tăng trưởng 47%, thấp hơn một chút so với dự báo trước đó và tăng trưởng 24% trong năm 2018. Kết quả bán hàng có vẻ tốt và số lượng các dự án mở bán mới cũng đang tăng dần. Hợp tác với các doanh nghiệp Nhật Bản đã đem lại những lợi ích hấp dẫn như tạo lợi nhuận không thường xuyên và cũng giúp đẩy mạnh mức độ hoạt động. NLG hiện có mức nợ thấp và vẫn là doanh nghiệp dẫn đầu ở phân khúc nhà ở bình dân tại TPHCM với thương hiệu uy tín nhiều năm.

Chuyển nhượng cổ phần tại dự án Nguyên Sơn đóng gốp 51% tổng doanh thu 9 tháng đầu năm – Công ty ghi nhận 838 tỷ đồng doanh thu từ bán 50% cổ phần tại dự án Nguyên Sơn ở Bình Chánh cho 2 NĐT Nhật Bản. Cụ thể giao dịch như sau:

• Dự án Nguyên Sơn là dự án khu dân cư có diện tích 37ha được phân thành hai khu bao gồm khu diện tích 11 ha sẽ được NLG tự phát triển. Và phần còn lại 26 ha sẽ được 2 NĐT Nhật Bản, là Hankyu Realty và Nishi Nippon Railroad hợp tác phát triển, với tỷ lệ 50:50.

• Khu đất 11 ha do NLG làm chủ đầu tư gồm 1.726 căn hộ dưới thương hiệu Ehome S và 44 biệt thự.

• Khu đất 26 ha được đổi tên thành Mizuki Park và dự kiến phát triển 170 căn nhà phố/biệt thự Valora và 4.676 căn hộ Flora. Mizuki Park sẽ được triển khai trong giai đoạn 2017 -2022 với tổng vốn đầu tư là 8.000 tỷ đồng. NLG đã ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ bán 50% cổ phần tại dự án này trong quý 2.

Mảng phát triển BĐS đóng góp 46% tổng doanh thu trong 9 tháng đầu năm – tương đương 755 tỷ đồng (giảm 53,8% so với cùng kỳ) do các dự án mới như Fuji Residence, Kikyo Residence, Mizuki Park vẫn đang trong quá trình xây dựng. Trong khi đó cá dự án đã hoàn thiện khác như Ehome 3, Ehome 4, Ehome 5, Flora Anh Đào đang dần bàn giao nhà hết cho người mua từ năm 2016.

• Trong 9 tháng đầu năm, NLG ghi nhận doanh thu 213 tỷ đồng từ các căn hộ còn lại trong 4 dự án đã hoàn thiện đề cập trên đây, đóng góp 13% tổng doanh thu.

• Trong khi đó, cong ty cũng đã bắt đầu bàn giao nhà liền kề và biệt thự trong 2 dự án mới, Fuji Residence và Kikyo Residence, cho doanh thu khoảng 344 tỷ đồng, tương đương 21% tổng doanh thu.

• NLG cũng ghi nhận khoảng 182 tỷ đồng doanh thu từ dự án đất nền Dalia Garden ở Cần Thơ, đóng góp 11% tổng doanh thu.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh 46% nhờ cơ cấu danh mục sản phẩm tốt hơn – so với mức 28% trong cùng kỳ năm ngoái nhờ;

(1) tỷ suất lợi nhuận gộp cao ở mức 53,1% từ chuyển nhượng cổ phần tại dự án Nguyên Sơn.
(2) các sản phẩm thấp tầng cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn các căn hộ chung cư.

Do đó, lợi nhuận gộp tăng mạnh đạt 755 tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ).

Lợi nhuận được chia từ hợp đồng hợp tác kinh doanh giúp tăng thu nhập tài chính thuần – Công ty ghi nhận thu nhập tài chính thuần 42,7 tỷ đồng so với mức lỗ thuần 4,3 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm ngoái nhờ;

(1) Lợi nhuận được chia từ hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) trong dự án Camellia Garden, là 34,3 tỷ đồng (NLG nắm 60% cổ phần của dự án này).
(2) Thu nhập lãi tiền gửi tăng 106% so với cùng kỳ đạt 23,6 tỷ đồng nhờ dư tiền mặt lớn hơn.

Ghi nhận doanh thu từ các dự án giảm dẫn tới chi phí bán hàng & quản lý giảm – Chi phí bán hàng & quản lý giảm 10% so với cùng kỳ, là 207 tỷ đồng do chi phí bán hàng của các dự án công ty làm chủ đầu tư giảm trong 9 tháng đầu năm.

Tình hình tài chính lành mạnh với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu thấp – Tổng nợ tại thời điểm cuối Q3 giảm 16,8% so với đầu năm xuống còn 971 tỷ đồng, gồm 266 tỷ đồng vay nợ ngắn hạn, 236 tỷ đồng vay nợ dài hạn và 469 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi. Theo đó tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu ở mức thấp, hiện là 0,27 lần; thấp hơn nhiều so với bình quân ngành. Trong khi đó các khoản tiền và tương đương tiền tăng lên ở mức 1.524 tỷ đồng (tăng 63,6% so với đầu năm) nhờ tiền thu về từ dự án đang triển khai với các đối tác Nhật Bản và tiền thu từ người mua trả tiền trước là 1.320 tỷ đồng (tăng 103% so với đầu năm).

Số căn đã bán tăng nhẹ nhưng giá trị hợp đồng tăng mạnh – NLG đã bán được tổng cộng 1.481 căn trong 9 tháng đầu năm (tăng 15% so với cùng kỳ). Cho tới thời điểm hiện tại, công ty đã bán:

• Bán 100% trong tổng số 789 căn tại dự án căn hộ Flora Fuji
• Bán 100% trong tổng số 1.240 căn tại dự án căn hộ Ehome S Phú Hữu
• Bán 100% trong tổng số 234 căn tại dự án căn hộ Flora Kikyo
• Bán 45% trong tổng số 500 căn mở bán đợt đầu tại dự án căn hộ Ehome S Nguyên Sơn
• Bán 93% trong tổng số 87 căn tại dự án Fuji Valora
• Bán 99% trong tổng số 110 căn tại dự án Kikyo Valora
• Bán 64% trong tổng số 44 căn tại dự án biệt thự Nguyên Sơn
• Bán 60% trong tổng số 611nền tại dự án Dalia Garden

Trong khi đó tổng giá trị hợp đồng các căn đã bán tăng 115% lên 2.729 tỷ đồng nhờ giá mỗi căn biệt thự, liền kề cao hơn căn hộ.

Mở bán dự án Nguyên Sơn và Mizuki Park trong Q3 và Q4 – NLG đã đẩy mạnh mở bán sản phẩm trong những tháng gần đây. Cụ thể:

Vào cuối tháng 9, NLG mở bán 44 căn biệt thự tại dự án Nguyên Sơn rộng 11ha với giá bán từ 7-10 tỷ/căn. Đến nay toàn bộ 44 căn biệt thự này đã được bán hết.

NLG cũng đã mở bán đợt đầu của 2 tòa căn hộ Ehome S Nguyên Sơn gồm 700 căn (tổng số căn là 1.726). Cho đến nay, công ty đã bán được 228 căn với giá bán 16,5 triệu đồng/m2 (đã bao gồm thuế VAT). Công ty sẽ mở bán giai đoạn 2 của 2 tòa này vào cuối tháng 11. Hiện đã có khoảng 600 khách hàng bày tỏ ý định muốn mua.

Đối với dự án Mizuki Park, NLG sẽ mở bán 33 căn nhà phố thương mại với giá bán khoảng 8-8,5 tỷ đồng/căn và 576 căn hộ Flora thuộc 2 tòa Mizuki Park 1 và Mizuki Park 2 với giá bán ước tính khoảng 23-25 triệu đồng/m2. Như đã đề cập, dự án Mizuki Park gồm 170 căn biệt thự & nhà phố thương mại và 4.676 căn hộ Flora. NLG triển khai dự án này trong giai đoạn 2017-2022 với quy mô vốn đầu tư là 8.000 tỷ đồng.

NLG dự kiến hợp tác với các đối tác để triển khai dự án Hoàng Nam trong năm 2018 – dự án Hoàng Nam nằm trên diện tích đất 8,8ha tại quận Bình Tân; sẽ được phát triển thành 4.624 căn hộ Flora và Ehome. NLG dự kiến hợp tác với các đôi tác để triển khai dự án này và có thể sẽ hạch toán lợi nhuận từ đánh giá lại giá trị đất khi góp vốn hợp tác trong năm sau.

Tăng vốn thông qua phát hành quyền mua tỷ lệ 20% để mua thêm quỹ đất tại Quận 9 và Quận Thủ Đức – NLG đang xin ý kiến cổ đông về việc:

– Phát hành tối đa 31,44 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 5:1 (cổ đông sở hữu 5 cổ phiếu NLG sẽ được quyền mua 1 cổ phiếu mới).
– Giá phát hành ước tính từ 15.000 đến 20.000đ (bằng 75-100% giá trị sổ sách của NLG tại thời điểm 30/6/2017).
– NLG dự kiến sẽ phát hành trong khoảng thời gian từ Q4/2017 đến Q1/2018. Sau khi phát hành, vốn điều lệ của NLG sẽ tăng lên 1.886,7 tỷ đồng (tăng 20%).
– Mục đích tăng vốn là để mua thêm quỹ đất. NLG hiện có quỹ đất sạch khoảng 400ha, chủ yếu tại Long An (355ha).
– Do vậy, NLG dự kiến tăng thêm quỹ đất tại TP HCM bằng việc mua thêm khoảng 30-40ha đát sạch tại quận 9 và quận Thủ Đức.
– Gần đây, NLG đã mua 1 dự án tại quận Thủ Đức có diện tích 1,1ha và sẽ xây 581 căn hộ Flora.

HSC giảm dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ với mức tăng trưởng 47% – Chúng tôi giảm dự báo doanh thu thuần xuống còn 3.108 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) từ 3.204 tỷ đồng (tăng trưởng 26%) và LNST của cổ đông công ty mẹ xuống còn 507 tỷ đồng (tăng trưởng 47%) từ 530 tỷ đồng (tăng trưởng 54%). Dự báo của chúng tôi dựa trên các giả định sau:

• Chúng tôi giả định trong năm nay NLG sẽ hạch toán:

– 100% doanh thu từ 87 căn biệt thự và 34% doanh thu từ 789 căn hộ tại dự án Fuji Residence; tương đương 875 tỷ đồng.
– Dự án Kikyo Residence sẽ đóng góp 847 tỷ đồng doanh thu, chủ yếu từ sản phẩm Valora và Ehome S
– Hạch toán doanh thu 199 tỷ đồng từ bán đất nền dự án Dalia Garden (Cần Thơ).
– Còn lại là doanh thu từ các dự án đã hoàn thành như Ehome 3, Ehome 4, Ehome 5 và Flora Anh Đào.

• Chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 36,8% (so với năm 2016 là 33,1%) theo đó lợi nhuận gộp đạt 1.143 tỷ đồng (tăng trưởng 36,3%).

• Lợi nhuận tài chính thuần đạt 31,7 tỷ đồng (so với năm 2016 lỗ 2,9 tỷ đồng) vì chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận lợi nhuận đóng góp từ dự án Camellia Garden (NLG nắm 60% cổ phần). Trong khi đó, chi phí quản lý và bán hàng cũng tăng 14,5% lên 411 tỷ đồng.

Theo đó, chúng tôi ước tính LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 507 tỷ đồng (tăng trưởng 47%), EPS dự phóng pha loãng là 2.659đ. Ở thị giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2017 là 10,6 lần

Cho năm 2018, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 24% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 3.310 tỷ đồng (tăng trưởng 7%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 631 tỷ đồng (tăng trưởng 24%). Giả định của chúng tôi là:

• Công ty sẽ hạch toán doanh thu từ một số dự án chủ chốt là:

– Phần căn hộ còn lại thuộc dự án Fuji Residence (632 tỷ đồng).
– 1.004 tỷ đồng từ phần căn hộ còn lại thuộc dự án Kykio Residence
– 879 tỷ đồng từ biệt thự và căn hộ Ehome S thuộc dự án Nguyên Sơn 11ha.
– 227 tỷ đồng từ dự án Dalia Garden
– Chúng tôi ước tính NLG cũng sẽ hạch toán lãi không thường xuyên từ đánh giá lại giá trị đất tại dự án Hoàng Nam trong năm 2018.

• Chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 32,2% (so với năm 2017 là 36,8%) do tỷ trọng doanh thu từ căn hộ tăng, theo đó lợi nhuận gộp đạt 1.064 tỷ đồng (giảm 6,9%).

• Lợi nhuận tài chính thuần đạt 69,8 tỷ đồng vì công ty sẽ tiếp tục ghi nhận 58 tỷ đồng lợi nhuận đóng góp từ dự án Camellia Garden.

• Trong khi đó, chi phí quản lý và bán hàng giảm nhẹ 3% xuống 399,5 tỷ đồng.

Theo đó, chúng tôi ước tính EPS dự phóng pha loãng năm 2018 là 3.299đ. Ở thị giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2018 là 8,5 lần

Quan điểm đầu tư – Duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 31.315đ/cp dựa trên định giá RNAV; tương đương P/E dự phóng năm 2017 là 11,8 lần và năm 2018 là 9,5 lần. Tại thị giá hiện tại, giá cổ phiếu thấp hơn 10% so với RNAV. NLG đã rất thành công trong phân khúc BĐS bình dân với nhiều sản phẩm từ căn hộ chung cư, nhà liền kề đến đất nền. Chiến lược hợp tác với các NĐT Nhật Bản sẽ giúp NLG tiếp cận vốn tốt hơn và qua đó tăng khả năng cung cấp nhiều loại sản phẩm hơn. Nếu NLG có thể khởi động được dự án lớn nhất của mình là Waterpoint tại Long An thì đây có thể sẽ trở thành động lực quan trọng cho giá cổ phiếu trong dài hạn.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác