DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu KDC – Công ty Cổ phần Tập đoàn Kido (HOSE)

Lượt xem: 746 - Ngày:

KDC – Điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng lợi nhuận thuần từ HĐKD năm 2016 thêm 5,1% và 2017 thêm 15%

đồ thị KDC ngày 16082016Đồ thị cổ phiếu KDC ngày 16/08/2016. Nguồn: AmiBroker

HSC điều chỉnh tăng dự báo cho KDC trong năm nay và năm sau; hiện chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận thuần từ HĐKD năm 2016 là 50% và 2017 là 47,3%. Chúng tôi điều chỉnh dự báo chủ yếu dựa trên hoạt động của Vocarimex khởi sắc hơn (sẽ được hợp nhất vào KDC).

Nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan. Giá cổ phiếu đã tăng 43,8% so với đầu năm. Hiện P/E dự phóng năm 2016 ở mức khá hợp lý là 3,6 lần; P/E của hoạt động kinh doanh chính là 26,9 lần và EV/EBITDA là 13,5 lần. Trong khi đó P/E dự phóng 2017 là 16 lần và EV/EBITDA là 6,7 lần. Các động lực cho giá cổ phiếu KDC gồm có việc thoái nốt 20% vốn khỏi BKD và hợp nhất Vocarimex.

Giá cổ phiếu KDC tiếp tục tăng hôm nay nhờ thị trường đánh giá cao cổ phiếu này – Giá cổ phiếu KDC (Khả quan) đã tăng 25% trong thời gian gần đây kể từ đáy là 26.000đ. Ngoài việc NĐT nhận thấy công ty đang ở trong giai đoạn cao trào hơn của khoảng thời gian chuyển đổi diễn ra trong 12-18 tháng sau khi bán mảng kinh doanh chính; thì nhà đầu tư còn chú ý đến: (1) KQKD 6 tháng khả quan hơn kỳ vọng (2) Vocarimex và có thể là cả TAC sẽ dần được hợp nhất vào KDC (3) bán nốt 20% cổ phần BKD cho Mondelez (dự kiến sẽ hoàn tất trong quý này); (4) khả năng trả cổ tức 3.000đ/cp; (5) mùa bánh trung thu đến sớm hơn bình thường (bánh trung thu sẽ đóng góp ít hơn so với trước đây vào KQKD của KDC trong năm nay do hiện KDC chỉ còn nắm 20% cổ phần BKD); trong đó giá cổ phiếu KDC thường tăng khi vào mùa bánh trung thu.

HSC điều chỉnh tăng dự báo cho Vocarimex do quá trình hợp nhất vào KDC được đẩy nhanh – KDC hiện nắm 24% cổ phần Vocarimex (Vocarimex có vị thế đầu ngành trên thị trường bán buôn và bán lẻ dầu ăn; nắm cổ phần lớn tại nhiều công ty con và công ty liên kết kiểm soát hơn 80% thị trường bán lẻ dầu ăn). Chúng tôi cho rằng KDC đang mua vào cổ phiếu Vocarimex và đến cuối Q3 sẽ nâng tỷ lệ sở hữu lên 58%. Trong khi đó, KQKD 6 tháng của Vocarimex khả quan hơn kỳ vọng với doanh htu thuần đạt 2.554 tỷ đồng, tăng 6,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận gộp đạt 275 tỷ đồng, tăng 10,8% so với cùng kỳ và LNST đạt 199 tỷ đồng, giảm 12,2% so với cùng kỳ.

HSC điều chỉnh tăng dự báo cho Vocarimex với doanh thu thuần tăng thêm 9,7% từ 5.124 tỷ đồng lên 5.621 tỷ đồng (tăng trưởng 11,6%) và LNST thêm 36,8% từ 285 tỷ đồng lên 290 tỷ đồng (tăng trưởng 40,4%).

TAC có vẻ cũng là một mục tiêu khác của KDC – Ngoài ra, có khả năng KDC sẽ mua cổ phần TAC, công ty con chủ chốt của Vocarimex để sở hữu trực tiếp công ty này. TAC là công ty con lớn nhất của Vocarimex và là doanh nghiệp đứng thứ 2 trong ngành dầu ăn nội địa với doanh thu thuần năm 2015 là 3593 tỷ đồng; LNST là 69,7 tỷ đồng và thị phần là 16,3%. Doanh nghiệp đầu ngành dầu ăn là Cái Lân có 39,2% thị phần tính vào năm 2015; Vocarimex nắm 24% cổ phần Cái Lân. Gần đây Vocarimex đã chuyển nhượng 24% trong số 51% cổ phần nắm giữ tại TAC sang cho Công ty quản lý quỹ Việt Long và chúng tôi cho rằng KDC sẽ sớm thâu tóm cổ phần kiểm soát tại TAC.

HSC điều chỉnh tăng 5,1% dự báo lợi nhuận hoạt động thuần 2016 và tăng 15% đối với dự báo lợi nhuận hoạt động thuần 2017 – Với triển vọng tích cực hơn đối với Vocarimex, chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo đối với KDC.

Điều chỉnh tăng 3,7% dự báo doanh thu thuần 2016 từ 3.316 tỷ đồng lên 3.440 tỷ đồng, tăng trưởng 9,8%, tăng 0,7% dự báo LNST từ 1.830 tỷ đồng lên 1.843 tỷ đồng, giảm 64,9% so với năm 2015 do không còn khoản lợi nhuận tài chính bất thường, điều chỉnh tăng 5,1% dự báo lợi nhuận hoạt động thuần từ 235 tỷ đồng lên 248 tỷ đồng, tăng trưởng 50%. Chúng tôi dự báo KQKD của Vocarimex sẽ được hợp nhất với KDC từ Q4/2016 trở đi, nhờ vậy năm 2017 sẽ thấy rõ hơn tác động của việc điều chỉnh tăng dự báo Vocarimex lên kết quả kinh doanh của KDC.

Theo đó, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2017, cụ thể tăng 6,7% dự báo doanh thu thuần từ 8.087 tỷ đồng lên 8.625 tỷ đồng, tăng trưởng 150,7% và tăng 15% dự báo lợi nhuận hoạt động thuần từ 318 tỷ đồng lên 366 tỷ đồng, tăng trưởng 47,3%.

KQKD của mảng kinh doanh chủ chốt khả quan – Về mảng kinh doanh chủ chốt, KQKD 6 tháng đầu năm rất khả quan. Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm tăng mạnh 140,1% so với cùng kỳ đạt 984 tỷ đồng với đóng góp lớn từ sản phẩm sữa và đóng góp đầu tiên từ dầu ăn. Trong đó, chúng tôi ước tính doanh thu các sản phẩm từ sữa bao gồm kem và sữa chua tăng gần gấp đôi so với doanh thu cùng kỳ năm ngoái trong khi đó chúng tôi ước tính doanh thu từ dầu ăn dao động từ 300-400 tỷ đồng. Doanh thu từ mỳ ăn liền có vẻ vẫn ở mức khiêm tốn.

Lợi nhuận hoạt động thuần 6 tháng đầu năm tăng 45,1% so với cùng kỳ nhờ đóng góp từ kem và lợi nhuận từ các công ty liên kết – Lợi nhuận hoạt động thuần đạt 161 tỷ đồng, tăng 45,1% so với cùng kỳ. Chủ yếu nhờ đóng góp quan trọng từ kem và sữa chua. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh dầu ăn và mỳ ăn liền vẫn chưa tạo lợi nhuận. Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận từ các công ty liên kết trong 6 tháng đầu năm 2016 công ty là khá lớn, 61 tỷ đồng bao gồm lợi nhuận từ bán 20% cổ phần còn lại của BKD và lợi nhuận cổ tức từ 24% cổ phần tại Vocarimex.

Mua cổ phiếu quỹ và chia cổ tức – KDC sẽ tiếp tục mua vào 26 triệu cổ phiếu KDC làm cổ phiếu quỹ trong Q4, nâng tổng số cổ phiếu KDC mà công ty đã mua lại từ năm 2015 đến 2016 lên 76.996.019 cổ phiếu sau Nghị quyết của HĐQT phê duyệt kế hoạch này vào tháng 12/2014. Đồng thời, công ty sẽ trả cổ tức tiền mặt là 1.600đ/cp cho năm tài chính 2016, theo đó tỷ lệ cổ tức/giá là 4,9%. Trong khi đó kế hoạch cổ tức tiền mặt cho năm 2015, là 1.400đ mà công ty đã cam kết vẫn chưa được thực hiện. Do đó, tổng giá trị cổ tức tiền mặt chưa chi trả là 3.000đ/cp.

Quan điểm đầu tư – Nâng đánh giá đối với KDC từ NẮM GIỮ lên KHẢ QUAN. Giá cổ phiếu đã tăng 43,8% so với đầu năm. Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu KDC hiện giao dịch với P/E 2016 là 3,6 lần, P/E mảng kinh doanh chủ chốt là 26,9 lần và EV/EBITDA là 13,5 lần. Trong khi đó P/E 2017 là 16 lần và EV/EBITDA 2017 là 6,7 lần. Đây là mức định giá thấp hơn đáng kể so với các mã cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng khác tại Việt Nam như VNM (23 lần) và MSN (18 lần). Những tháng trước đây mức chênh lệch này là hợp lý, tuy nhiên đến nay chúng tôi cho rằng cổ phiếu hiện phải được đánh giá lại dựa trên những tiến triển gần đây trong hợp nhất với Vocarimex và TAC cùng với KQKD tốt từ kem và sữa chua đồng thời với sự kỳ vọng về những cải thiện của Vocarimex và TAC trong hai năm tới và mức định giá hợp lý.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác