Kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2020
Tin cập nhật
IMP đã công bố kết quả kinh doanh Q1/2020 với 303,7 tỷ (+11,2% YoY) doanh thu thuần. Không có nhiều thay đổi trong cơ cấu doanh thu trong đó 90% tổng doanh thu vẫn dựa vào các sản phẩm tự sản xuất (+12,8% YoY). Về nguồn doanh thu, kênh bệnh viện chiếm 30,5% trong tổng doanh thu của Cổ phiếu IMP.
Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 20/04/2020. Nguồn: AmiBroker.
Sau khi giảm dưới 37% trong 3 quý trước, tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng trở lại lên 41,9%, tương đương với mức Q1/2019. Theo IMP, công ty kiểm soát chặt chẽ chi phí đầu vào để bình ổn giá vốn hàng bán. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng các công ty dược phẩm nói chung có thể gặp khó khăn để duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp như năm 2019 trong bối cảnh dịch bệnh bùng phát trên toàn cầu. Chỉ riêng trong tháng 3, Việt Nam đã chi 51,2 triệu USD để nhập khẩu dược liệu từ Trung Quốc. Lũy kế, Việt Nam đã chi 78,3 triệu USD trong Q1/2020 (+19% YoY và chiếm ~72% tổng giá trị nhập khẩu nguyên liệu thuốc đầu vào).
Các chi phí khác như chi phí bán hàng và chi phí quản lý cũng được quản lý tốt. Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu thuần thấp hơn, đạt 23,7% (so với 25,5% trong Q1/2019). Do đó, IMP ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế là 13,2% YoY, đạt 51,3 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 41,1 tỷ đồng (+13,2% YoY), hoàn thành 18% kế hoạch doanh thu và 20% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.
Tác động của dịch Covid-19:
Danh sách thuốc dự trù phòng chống dịch viêm đường hô hấp cấp do SARS-COV2 được công bố vào đầu tháng 2/2020. Thời điểm đó Bộ y tế đã yêu cầu tất cả các công ty dược phẩm đảm bảo cung ứng các loại thuốc có trong danh sách trong trường hợp dịch bệnh bùng phát nhanh chóng ở Việt Nam. Theo đó, hoạt động kinh doanh của các nhà máy của IMP vẫn đang diễn ra như bình thường, sẵn sàng cung cấp một số thuốc trong danh sách khi cần.
Tuy nhiên, các hoạt động đánh giá tại nhà máy IMP 4 bị hoãn lại do tình trạng đóng cửa tạm thời ở các nước Châu Âu do dịch Covid-19 gây ra. Do đó, IMP không thể đạt được chứng chỉ EU-GMP trong Q2/2020 như dự kiến ban đầu. Gần đây nhất, công ty có kế hoạch cho nhà máy IMP 4 tham gia các hoạt động thương mại trong Q4/2020 sau khi nhà máy đạt tiêu chuẩn EU-GMP trong Q3/2020.
Mối quan ngại lớn hơn liên quan đến nguyên liệu đầu vào. IMP tiếp tục dự trữ các nguyên liệu hoạt chất chính để đảm bảo đủ nguyên liệu thô cho nửa cuối năm 2020 trong bối cảnh giá các hoạt chất chính này ngày càng tăng. IMP đối mặt với một số rủi ro tương tự như các công ty dược phẩm trong nước khác do phải phụ thuộc rất cao vào các nguyên liệu nhập khẩu.
Quan điểm sơ bộ
Chúng tôi duy trì ước tính cho IMP như trong báo cáo trước đây. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1.793 tỷ đồng (+25% YoY) và 194 tỷ đồng (+19,7% YoY). EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% lợi nhuận giữ lại cho quỹ khen thưởng phúc lợi. Với mức giá hiện tại, IMP đang giao dịch ở mức P/E là 14,6 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA cho IMP, với giá mục tiêu 1 năm là 69.300 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 36% so với mức giá hiện tại.
Nguồn: SSI