Cập nhật KQĐT 2019 và triển vọng 2020
Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 05/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Ngành dược Việt Nam là ngành có triển vọng tích cực trong dài hạn nhờ tăng chi tiêu cho chăm sóc sức khỏe của người dân. Tuy vậy “quả ngọt” không chia đều cho tất cả mọi người. Trong xu hướng chung của ngành là chuyển dịch từ thuốc ngoại sang thuốc nội và đẩy mạnh phổ cập BHXH toàn dân, chỉ những doanh nghiệp có tiêu chuẩn sản xuất cao và thế mạnh vào kênh bệnh viện (ETC) là có thể hưởng lợi nhiều nhất. Trong đó, Imexpharm (Cổ phiếu IMP) là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi.
- Giá trị trúng thầu năm 2019 của IMP đạt 800 tỷ, con số này gấp đôi giá trị trúng thầu trong 2 năm 2017-2018 (400 tỷ), trong đó gần 90% là trúng vào Nhóm 2. Tuy giá trị trúng thầu không hoàn toàn là doanh thu kênh bệnh viện do còn phụ thuộc vào nhu cầu thực tế tại bệnh viện, kết quả trúng thầu tăng vọt của IMP cũng thể hiện tăng trưởng doanh thu kênh ETC của công ty trong 2 năm tới là rất cao.
- Đối với kênh nhà thuốc (OTC), 2020 sẽ tiếp tục là một năm không mấy khởi sắc khi thị trường bán lẻ thuốc đã phần nào bão hòa và việc đẩy mạnh thực thi Thông tư 02 của Bộ Y Tế sẽ tiếp tục có tác động tiêu cực lên kênh nhà thuốc. Chúng tôi cho rằng kênh OTC của IMP sẽ không tăng trưởng và tỷ trọng đóng góp doanh thu của kênh này vào tổng doanh thu sẽ giảm xuống dưới 50%.
- Về hệ thống sản xuất, chúng tôi dự phóng công suất các nhà máy EU-GMP (IMP2, IMP3) sẽ tăng mạnh trong năm 2020 và đóng góp vào tăng trưởng doanh thu kênh ETC. Nhà máy IMP4 mới theo kế hoạch sẽ xét xong EU-GMP trong Q2 và đi vào sản xuất từ Q3, ước tính sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu từ Q4/2020 với giá trị ước đạt dưới 100 tỷ đồng. Trong khi đó 2 nhà máy cũ ở Đồng Tháp sẽ giảm doanh thu do tái cấu trúc lại danh mục sản phẩm theo hướng loại bỏ các sản phầm không hiệu quả (biên lợi nhuận thấp).
- Như vậy câu chuyện tăng trưởng của IMP trong các năm tới sẽ xoay quanh kênh ETC và các nhà máy EU-GMP. Chúng tôi ước tính 3 nhà máy IMP2, IMP3, IMP4 khi đạt công suất thiết kế (vào năm 2023 theo dự phóng của chúng tôi) sẽ đóng góp khoảng 2.000 tỷ đồng cho IMP, trong khi 2 nhà máy cũ tiêu chuẩn WHO sẽ duy trì đóng góp 800 tỷ.
- Trên thị trường, giá cp IMP đã tăng 10% so với thời điểm chúng tôi khuyến nghị mua vào T12/2019. Thời điểm này chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY với lợi nhuận kỳ vọng 18%, giá mục tiêu cho IMP trong năm 2020 là 67.000 đồng/cp,
Nguồn: VDSC