DANH MỤC

Điện thoại / Zalo / Viber : 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu HVN – Ước tính giá trị hợp lý là 37.000đ/cp

Lượt xem: 888 - Ngày:
Chia sẻ

Tin doanh nghiệp – HVN giảm 18% trong những ngày gần đây do Techcombank đăng ký bán – Giá cổ phiếu HVN (Nắm giữ) đã giảm 18% trong 2 phiên vừa qua do Techcombank đăng ký bán toàn bộ 21 triệu cổ phiếu HVN (1,71% cổ phần) vào ngày 20/2/2017 thông qua phương thức khớp lệnh và thỏa thuận từ ngày 23/2/2017 đến 24/3/2017. Cho đến nay chúng tôi thấy đã có 11 triệu cổ phiếu HVN được giao dịch khớp lệnh vào ngày 23 và 24. Trên thị trường có tin đồn là 10 triệu cổ phiếu còn lại có khả năng đã được bán qua giao dịch thỏa thuận ngoài biên độ vào ngày hôm nay. Và hiện không thể xác nhận được thông tin này.

P/e ngành hàng không

P/E trượt các hãng hàng không trong khu vực tại ngày 24/02/2017. Nguồn: VDSC

Techcombank đã mua 25,6 triệu HVN khi công ty IPO với giá 22.300đ/cp. Chúng tôi ước tính Techcombank có thể đã bán 4,6 triệu cổ phiếu HVN ở khoảng giá 40.000-41.000đ/cp từ 10-20/2.

Vietnam Airlines đặt kế hoạch LNTT năm 2017 giảm 52% do giá dầu tăng. HVN đã đặt kế hoạch LNTT năm 2017 thấp, là 1,186 nghìn tỷ đồng, giảm 52% so với LNTT năm 2016 ước tính gần đây nhất là 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 138%). Lý do chính khiến HVN đặt kế hoạch lợi nhuận giảm là vì công ty cho rằng giá dầu sẽ tăng mạnh trong năm 2017. Tuy nhiên các chỉ tiêu khác trong kế hoạch khá lạc quan với lượng hàng khách chuyên chở đạt 21,7 triệu lượt (tăng 5,3%). Ước tính năm 2016 là 20,6 triệu lượt (tăng 18,7%).

Cho cả năm, HSC dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 13% còn LNTT giảm 15%. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 84.017 tỷ đồng (tăng trưởng 11%) và LNTT từ hoạt động kinh doanh chính đạt 2.581 tỷ đồng. Nếu tính lỗ tỷ giá, thì LNTT đạt 2.119 tỷ đồng (giảm 15%). Dự báo của chúng tôi cao hơn kế hoạch của công ty vì chúng tôi kỳ vọng số lượng hành khách vận chuyển cao hơn dự báo của công ty. Giả định của chúng tôi như sau:

  • Số lượng hành khách phục vụ tăng 12% lên 22,99 triệu lượt. Chúng tôi kỳ vọng lượng hàng khách phục vụ của Vietnam Airlines tăng bằng với mức tăng của ngành hàng không.
  • Số lượng chuyến bay 2 chiều tăng 3% lên 64.262 chuyến. Số lượng máy bay tăng thêm 7 chiếc thân rộng (3 chiếc B787 và 4 chiếc A350) nhưng công ty sẽ bán 4 chiếc B777 và 5 chiếc ATR72. Số ghế cung cấp trên km tăng 13% lên 46.557.999 ghế.km và số giờ bay tăng 3% lên 306.037 giờ.
  • Tổng giá vé bình quân tiếp tục giảm 2% do cạnh tranh trong ngành.
  • Giá nhiên liệu tăng 18% vì chúng tôi cho rằng giá dầu Brent sẽ tăng 19% lên 51,66 USD/bbl.
  • Tỷ giá USD/VND tăng 1%.
  • Lợi nhuận gộp giảm 3% xuống còn 11.289 tỷ đồng; tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 15,8% xuống 13,4% do giá nhiên liệu tăng 19%, chi phí khấu hao tăng 6% và chi phí thuê máy bay tăng 24%.
  • Lỗ tài chính thuần giảm 14% xuống 1.418 tỷ đồng. Lý do chính là lỗ tỷ giá thuần giảm 20%. Vào cuối năm 2017, vay và thuê tài chính bằng đồng USD sẽ là 2 tỷ USD.
  • Giả định tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thuần giữ ổn định ở 9,2%. Giả định không có lợi nhuận khác.
  • Cuối cùng, chúng tôi kỳ vọng EBITDAR sẽ đạt 22.050 tỷ đồng (tăng trưởng 7%); EV/EBITDAR là 4,11 lần.
  • LNTT sẽ đạt 2.119 tỷ đồng (giảm 15%). Nếu không tính lỗ tỷ giá thì LNTT từ hoạt động kinh doanh chính là 2.581 tỷ đồng.

Theo đó, chúng tôi dự báo LNST giảm 33% xuống còn 1.695 tỷ đồng với thuế suất thuế TNDN vẫn giữ nguyên ở 20%. EPS năm 2017 đạt 1.096đ. Nếu không tính lỗ tỷ giá thì LNST từ hoạt động kinh doanh chính là 2.056 tỷ đồng và EPS năm 2017 từ hoạt động kinh doanh chính là 1.397đ; P/E dự phóng là 23,6 lần.

Quan điểm đầu tư – Đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 37.000đ/cp; tương đương EV/EBITDAR là 5 lần. Cổ phiếu HVN đã trở nên hấp dẫn hơn một chút ở mặt bằng giá hiện tại và giá có thể sẽ tăng trong ngắn hạn. Ngoài ra thanh khoản cổ phiếu đã được cải thiện sau khi Techcombank bán cổ phiếu vì chỉ có 0,69 triệu cổ phiếu HVN được bán cho NĐT cá nhân khi tổ chức IPO. Sau khi Techcombank bán cổ phần, số lượng cổ phiếu tự do lưu hành là 26,3 triệu đơn vị; tương đương 2,14% cổ phần. Triển vọng về mặt căn bản không thực sự khả quan do giá vé máy bay giảm và giá nhiên liệu tăng sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận. Tại thị giá hiện tại là 33.000đ, HVN có EV/EBITDAR là 4,2 lần – thấp hơn bình quân khu vực (ở vào khoảng 5 lần).

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác