Lợi suất cổ tức ổn định dù dự kiến lợi nhuận giảm – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HND phiên giao dịch ngày 09/02/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (Cổ phiếu HND) từ MUA còn KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu của công ty đã tăng 10% trong 3 tháng qua, khiến tổng mức sinh lời tương ứng giá mục tiêu của chúng tôi giảm xuống mức thấp hơn 20%.
- Chúng tôi cho rằng HND vẫn là một trong những công ty điện than có diễn biến kinh doanh tốt nhất Việt Nam nhờ lợi thế cạnh tranh về chi phí.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 8% khi chúng tôi chuyển sang áp dụng 100% mô hình định giá theo phương thức chiết khấu dòng tiền (DCF), so với áp dụng mô hình định giá theo 3 phương thức DCF, P/E và EV/EBITDA như trước đây và loại bỏ mức chiết khấu thanh khoản 10% cho cổ phiếu HND. Các điều chỉnh này bù đắp cho mức giảm 5%/13% trong dự báo LNST báo cáo/điều chỉnh năm 2021 của chúng tôi so với dự báo trước đây do sản lượng điện thương phẩm thấp hơn. LNST dự phóng giai đoạn 2022-2025 của chúng tôi nhìn chung không thay đổi.
- Chúng tôi dự báo LNST báo cáo của HND sẽ giảm 47% YoY trong năm 2021 do thành tố giá PPA cố định của công ty dự kiến sẽ giảm, sản lượng hợp đồng thấp hơn và không ghi nhận thu nhập bất thường – một phần được bù đắp bởi mức giảm 500 tỷ đồng trong chi phí khấu hao trong năm 2021.
- HND hiện được giao dịch tại P/E và EV/EBITDA dự phóng năm 2021 lần lượt là 13,2 lần và 5,4 lần, thấp hơn 10% và 50% so với các công ty cùng ngành chúng tôi lựa chọn. Do HND giảm các khoản thanh toán nợ, chúng tôi dự báo tỷ lệ cổ tức/cổ phiếu tăng trưởng mạnh đạt 33% và 25% lần lượt trong năm 2022 và 2023.
- Rủi ro: chi phí khấu hao giảm nhẹ hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HND
