DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu GVR – Thu nhập bất thường đảm bảo lợi nhuận 2019

Lượt xem: 217 - Ngày:
Chia sẻ

Giả định rằng GVR sẽ hoàn thành kế hoạch năm 2019, EPS 2019 có thể đạt 805 đồng. Với mức giá hiện tại là 16.600 đồng / cổ phiếu, Cổ phiếu GVR đang giao dịch tại PE và PB 2019 lần lượt là 20.4x và 1,5x. T

Đồ thị cổ phiếu GVR phiên giao dịch ngày 08/08/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu GVR phiên giao dịch ngày 08/08/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết quả kinh doanh năm 2018

Doanh thu thuần hợp nhất đạt 19.713 tỷ đồng (-1,7% YoY). Biên lợi nhuận gộp giảm từ 26,2% xuống 22,9% do giá cao su tự nhiên giảm, trung bình chỉ 31,8 triệu đồng/ tấn (-18% YoY). Sản lượng khai thác cao su tự nhiên đạt 307 nghìn tấn (+ 21% YoY). Sản lượng tiêu thụ đạt 355 nghìn tấn.

Cập nhật cổ phiếu GVR - Thu nhập bất thường đảm bảo lợi nhuận 2019

Trong năm 2018, GVR tiếp tục thoái vốn tại các công ty con và công ty liên doanh ngoài ngành. Số tiền thu được từ việc thoái vốn lên tới 1.769 tỷ đồng, giúp công ty ghi nhận lãi 316 tỷ đồng.

Lợi nhuận trước thuế đạt 4.252 tỷ đồng (-10% YoY), trong khi lợi nhuận ròng là 3.334 tỷ đồng (-15% YoY). Năm 2018, thuế TNDN đã tăng 21,6% (so với 16,4% trong năm 2017). Điều này phần lớn do thu nhập năm 2018 đến từ việc bán gỗ cao su (chiếm 2,7 nghìn tỷ đồng trong tổng số 4.252 tỷ đồng), trong đó công ty không được hưởng mức thuế TNDN ưu đãi là 15%.

ĐHCĐ đã thông qua việc phân bổ lợi nhuận như sau:

Cập nhật cổ phiếu GVR - Thu nhập bất thường đảm bảo lợi nhuận 2019

Kế hoạch năm 2019

ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch năm 2019 như sau:

Cập nhật cổ phiếu GVR - Thu nhập bất thường đảm bảo lợi nhuận 2019

  • Sản lượng khai thác và tiêu thụ năm 2019 theo kế hoạch lần lượt là 320 nghìn tấn (+ 4.2% YoY) và 395 nghìn tấn (+ 11% YoY). Với kịch bản bearish cho giá cao su tự nhiên 2019, GVR ước tính chỉ lãi 2-3 triệu đồng mỗi tấn cao su tự nhiên, tạo ra khoảng 1 nghìn tỷ đồng từ phân khúc này.
  • GVR sẽ tiếp tục thoái vốn khỏi mảng kinh doanh ngoài ngành. Công ty dự kiến ​​giá trị thoái vốn năm 2019 (giá trị sổ sách) ở mức 2.227 tỷ đồng (trong đó phân khúc thủy điện sẽ là 1 nghìn tỷ đồng).
  • Năm 2019, GVR sẽ bàn giao đất cho dự án sân bay Long Thành. Theo đó, tổng diện tích đất bàn giao là 2.100 ha. Ngoài ra, GVR sẽ bàn giao khoảng 400 ha vào tháng 7/2019, trong khi diện tích còn lại (1.700 ha) sẽ chuyển nhượng trước tháng 10/2020. Tỷ lệ bồi thường dự kiến ​​là 600 triệu đồng/ha. GVR cũng sẽ có thu nhập từ việc thanh lý gỗ cây cao su trên khu đất này, ước tính ở mức 150-200 triệu đồng mỗi ha. Như vậy, tổng thu nhập từ chuyển nhượng đất ước tính khoảng 300 tỷ đồng vào năm 2019.
  • Mặc dù kế hoạch niêm yết trên sàn HOSE đã bắt đầu vào năm 2018, công ty chưa thể thực hiện được do khó khăn trong việc đáp ứng một số yêu cầu từ sàn giao dịch. Ví dụ, GVR khó có thể công bố báo cáo tài chính hàng quý đúng hạn, do mất một thời gian dài để hợp nhất báo cáo tài chính từ hơn 100 công ty con và liên doanh. Tuy nhiên, GVR sẽ tiếp tục kế hoạch để chuyển sang HOSE. Gần đây, công ty đã ban hành Nghị quyết Hội đồng quản trị trong đó nêu rằng GVR sẽ chuyển sang HOSE trong quý 3/2019.
  • Trong giai đoạn 2020-2025, GVR sẽ tiếp tục mở rộng quỹ đất công nghiệp lên tới 7.000 ha, chuyển đổi từ đất trồng cây cao su. Việt Nam đang trở thành một điểm đến hấp dẫn cho các doanh nghiệp FDI, trong bối cảnh lo ngại về chiến tranh thương mại Mỹ-Trung, do đó làm tăng nhu cầu về khu công nghiệp. Trong khi đó, quỹ đất KCN ngày càng trở nên khan hiếm, do đó việc chuyển đổi đất trồng cây ​​cao su sang đất KCN càng trở nên cần thiết. Theo ban lãnh đạo, tiêu chí để chuyển đổi đất trồng cây cao su sang khu công nghiệp là (1) vị trí thuận lợi và (2) thu nhập từ KCN cao hơn so với từ cao su tự nhiên. Nếu đáp ứng được các tiêu chí, GVR sẽ xin phép chuyển nhượng mục đích sử dụng đất từ ​​đất trồng cao su sang đất khu công nghiệp với mức phí sử dụng đất nhất định (LUF). Cụ thể, các khu công nghiệp ở các tỉnh sau sẽ mở rộng:

Cập nhật cổ phiếu GVR - Thu nhập bất thường đảm bảo lợi nhuận 2019

Kết quả kinh doanh 6T2019

Doanh thu 6T2019 đạt 7.616 tỷ đồng (+ 8,5% YoY), chỉ hoàn thành 31% kế hoạch năm 2019. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 26% trong 6T2018 xuống 19% trong 6T2019 do giá cao su tự nhiên ảm đạm. Tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu giảm từ 18% trong 6T2018 xuống 10% trong 6T2019. Do đó, lợi nhuận trước thuế đạt 1.272 tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ năm trước), đạt 24% kế hoạch năm 2019.

Quan điểm đầu tư

Giả định rằng GVR sẽ hoàn thành kế hoạch năm 2019, EPS 2019 có thể đạt 805 đồng. Với mức giá hiện tại là 16.600 đồng / cổ phiếu, GVR đang giao dịch tại PE và PB 2019 lần lượt là 20.4x và 1,5x. Trong bối cảnh giá cao su tự nhiên tương đối giảm, nhà đầu tư sẽ chú ý nhiều hơn đến việc GVR thoái vốn khỏi hoạt động kinh doanh không cốt lõi, thu nhập từ bồi thường đất và quỹ đất của công ty, đặc biệt là trong giai đoạn nhu cầu về khu công nghiệp tăng cao.

Theo bản cáo bạch niêm yết, GVR được ủy quyền sử dụng 216.373 ha đất sau IPO, trong đó có 212.295 ha là đất nông nghiệp và 4.078 ha còn lại là đất phi nông nghiệp. Đối với 95% đất nông nghiệp, công ty trả phí sử dụng đất (LUF) hàng năm và do đó không ghi nhận là tài sản trên bảng cân đối kế toán. Đối với đất phi nông nghiệp, 77% đất cũng trả phí LUF hàng năm, và không ghi nhận là tài sản trên bảng cân đối kế toán. Chính sách kế toán này khiến khó có thể định giá đất của GVR. Ngoài ra, GVR sẽ mở rộng quỹ đất khu công nghiệp trong giai đoạn 2020-2025. Tuy nhiên, quy hoạch phát triển khu công nghiệp giai đoạn 2020-2025 vẫn chưa được ban hành, khiến cho việc định giá mảng khu công nghiệp bằng phương pháp RNAV trở nên khó khăn.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK