Khuyến nghị: Mặc dù kết quả kinh doanh 2017 sẽ chưa khởi sắc nhưng chúng tôi kỳ vọng quá trình tái cấu trúc hoạt động kinh doanh sẽ mang lại tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ cho GMD từ cuối 2018 và 2019. Chúng tôi dự phóng Doanh thu và LNST của GMD vào cuối 2018 sẽ lần lượt đạt mức 5,057 tỷ đồng (+26% YoY) và 2,284 tỷ đồng. Dựa trên EV/EBITDA trung bình các doanh nghiệp khu vực ở mức 12.7x, chúng tôi định giá cổ phiếu GMD ở mức 47,300 đồng vào cuối 2018
Đồ thị cổ phiếu GMD cập nhật ngày 10/10/2017. Nguồn: AmiBroker
Thuận lợi: – Ngành vận tải biển đang hồi phục với xu hướng container hóa và sử dụng tàu tải trọng lớn tạo cơ hội cho các cảng biển container và cảng nước sâu như Gemadept – Terminal Link của GMD. Dự án này sẽ được tái khởi động từ 4Q.2017, dự kiến sẽ hoàn thành trong nửa đầu 2019. – Lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng Việt Nam 1H.2017 tăng 11% YoY và tại Hải Phòng tăng trưởng 14% YoY. – 1H2017, số lượt tàu ra vào và sản lượng hàng hóa ước tính qua cảng Nam Hải Đình Vũ tăng ổn định (+11% và +12% YoY) nhưng ở cảng Nam Hải lại giảm mạnh (-33% và -31% YoY). – Cảng Nam Đình Vũ dự kiến hoàn thành vào cuối 2017 tạo khả năng tăng trưởng cho hoạt động cảng của GMD tại Hải Phòng trong 2018. – Đã hoàn tất thoái vốn tại cảng Gemadept-Hoa Sen, 15% CJ tower và 50.9% ở 2 công ty con Vận tải biển và Logistics. Dòng tiền thu được từ việc thoái vốn sẽ được dùng để trả cổ tức tiền mặt đặc biệt 85% và tái đầu tư vào hoạt động logistics và cảng biển cốt lõi.
Bất lợi: – Cạnh tranh đang gia tăng giữa các cảng trong khu vực Hải Phòng khiến giá phí trung bình giảm 5% YoY trong 1H.2017. – Dư địa tăng trưởng của cụm cảng Nam Hải và Nam Hải Đình Vũ trong 2017 không nhiều. – Trong 1H 2017, LN gộp của GMD (-11%) bị tác động tiêu cực trong ngắn hạn do chi phí nguyên liệu (+71% YoY) khi doanh thu tăng trưởng không đáng kể (+4%).
Nguồn: Kisvn
