DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu GMD – Chờ đợi gì trong năm 2017

Lượt xem: 747 - Ngày:
Chia sẻ

Dự báo Doanh thu và LNST năm 2017 của Công ty sẽ tăng 11,7%YoY và 36,7%YoY. Mức EPS 2017 ước đạt 2670VND (P/E forward 13x).

Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 29/03/2017. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 29/03/2017. Nguồn: AmiBroker

Trong năm 2016, CTCP Gemadept (GMD-HSX) ghi nhận doanh thu tăng 4,5%YoY và EBITDA đạt 980 tỷ đồng tương đương cùng kỳ. Kết quả trên được đánh giá khả quan trong bối cảnh cạnh tranh giữa các cảng phía Bắc tăng mạnh và lượng hàng lạnh sụt giảm mạnh gần 2/3 so với năm 2015.

Khai thác cảng đóng góp gần 2/3 trong LNG năm 2016. Sức ép cạnh tranh về giá bốc xếp trong điều kiện hàng container qua Hải Phòng chậm lại ảnh hưởng doanh số khối cảng của Công ty. Nhờ đẩy mạnh thu hút khách hàng, sản lượng hàng qua 02 cảng của GMD tại Hải Phòng vẫn tăng 10%YoY, qua đó, giúp biên LNG giữ vững ở mức 42%. Ở mảng logistics , sức hấp dẫn của Việt Nam đối với dòng vốn FDI sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ đạo cho nhu cầu các dịch vụ này. Chiến lược phát triển về chiều sâu tận dụng cơ sở vật chất hiện hữu để gia tăng tỉ trọng các dịch vụ giá trị gia tăng đang giúp biên LNG của mảng cải thiện từ mức 10,7% năm 2014 lên 15,6% trong năm 2016.

Trong năm 2017, dự báo tăng trưởng thương mại Việt Nam khả quan hơn ở mức~ 10% kì vọng thúc đẩy nhu cầu XNK hàng hóa tăng tốt hơn. Khối cảng biển tại Hải Phòng sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho GMD. Do NHĐV đã đạt CSTK trong năm 2016, Nam Hải ICD (rộng 21ha tọa lạc tại Đình Vũ) hoạt động từ T10/2016  là bổ sung kịp thời có thể giúp NHĐV tăng công suất thông quan lên 750 nghìn Teus/năm (tương đương 10 tàu/tuần và bình quân 1500Teus/tàu). Chúng tôi dự báo tổng sản lượng 2 cảng này có thể đạt 825 nghìn Teus trong năm 2017 (tăng ~9,3% YoY, trong đó hiệu suất khai thác của NHĐV là 115%).

HĐKD logistics dự báo sẽ tăng trưởng ổn định theo nhu cầu thị trường và đóng góp của dự án Mekong logistics trong ngắn hạn sẽ chưa đáng kể. Trong năm 2016, GMD nâng tỉ lệ sở hữu tại CTCP Hàng Hóa Hàng Không Sài Gòn (SCSC) lên 35%. Do đó, lợi nhuận LDLK trong năm 2017 của Công ty có thể đạt 90 tỷ đồng (2016: 50 tỷ) và kì vọng hưởng lợi từ nhu cầu hàng hóa qua cảng Tân Sơn Nhất tăng trưởng và dư địa khai thác của SCSC hiện chỉ khoảng 60-70%. Ngoài ra, nếu thực hiện thanh lý phần sở hữu còn lại tại Gemadept Tower, GMD có thể ghi nhận khoảng 100 tỷ đồng LN tài chính. Bên cạnh đó, các khoản chi phí bất thường từ kinh doanh cao su và thanh lý tàu bè nếu không lặp lại sẽ giúp Cty tiết kiệm gần 100 tỷ đồng so với cùng kỳ.

Về dài hạn, để thích ứng với quy hoạch cảng tại Hải Phòng và xu thế phát triển đội tàu trên thế giới, GMD dự kiến sẽ đưa vào khai thác Giai đoạn 1 dự án cảng Nam Đình Vũ (CSTK gần 600 nghìn Teus/năm) vào đầu năm 2018. Khi chạy 100% công suất, Cảng Nam Đình Vũ sẽ nâng thị phần cảng của GMD tại Hải Phòng lên ~30% và chiếm 15% thị phần hàng container thông quan cả nước. Ngoài ra, Công ty cũng đang xúc tiến mở rộng cảng Bình Dương nhằm chuẩn bị cho kế hoạch di dời ICD Phước Long sau này.

KQKD của GMD tăng trưởng khả quan các năm qua hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế Việt Nam và chiến lược kinh doanh linh hoạt của Công ty. Sự thành công của dự án cảng NHĐV là ví dụ điển hình và tiền đề cho các dự án đón đầu tăng trưởng kế tiếp (Nam hải ICD và Nam Đình Vũ). Trong lĩnh vực cảng biển, việc mạnh dạn đi tiên phong là cần thiết do quỹ đất tiếp giáp mặt nước khá hạn hẹp và do đó lợi thế cạnh tranh giữa các cảng sẽ rất phân hóa (đặc biệt ở KV Hải Phòng) về lâu dài.

Việc đẩy nhanh thoái vốn đầu tư ngoài ngành sẽ cải thiện hiệu quả sử dụng vốn cho Công ty (Giá trị sổ sách đầu tư mảng cao su chiếm gần 15% tổng tài sản năm 2016). Ngoài ra, rủi ro pha loãng từ chuyển đổi trái phiếu trong Q2/2017 cũng cần được xem xét. Chúng tôi dự báo Doanh thu và LNST năm 2017 của Công ty sẽ tăng 11,7%YoY và 36,7%YoY. Mức EPS 2017 ước đạt 2670VND (P/E forward 13x). Nếu thực hiện phát hành cổ phiếu để chuyển đổi, EPS pha loãng 2017 ước đạt 1695 VND (P/E forward là 20,5x) phù hợp với một Doanh nghiệp đầu ngành và sở hữu dư địa tăng trưởng kinh doanh lớn như GMD.

Nguồn: Rongviet Reseach

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác