Chúng tôi khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối với CP GEG với giá mục tiêu VND18,700 (upside +18%), xác định dựa trên phương pháp định giá FCFE và FCFF. Công ty đã phát triển và vận hành 13 nhà máy thủy điện và 5 nhà máy điện mặt trời với tổng công suất lần lượt đạt 84.7MW và 199MW. GEG đặt mục tiêu trở thành nhà phát triển năng lượng tái tạo hàng đầu Việt Nam với tổng công suất định hướng 1,253 MW.
Đồ thị cổ phiếu GEG phiên giao dịch ngày 06/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- Biểu giá bán điện hấp dẫn. Tất cả các nhà máy điện của GEG ký kết hợp đồng thỏa thuận mua bán điện với EVN, với biểu giá chi phí tránh được cho nhóm thủy điện nhỏ (< 30MW) và giá cố định ưu đãi cho năng lượng mặt trời/ gió theo các chính sách khuyến khích của Chính Phủ.
- Doanh thu và lợi nhuận ròng 2020 dự phóng đạt lần lượt 1,278 tỷ đồng (+10% cùng kỳ – CK) và 283 tỷ đồng (+13% CK), chủ yếu từ 3 nhà máy điện mặt trời (ĐMT) Trúc Sơn, Đức Huệ 1 và Hàm Phú 2 vận hành cả năm so với thời gian vận hành khoảng 7 tháng trong 2019. Bên cạnh đó, trong 9 tháng đầu 2020, GEG đưa vào hoạt động thêm 20MWp (tương đương 14.4MW) ĐMT áp mái (solar rooftop), dự kiến đến cuối 2020, công suất ĐMT áp mái đạt 30 MWp (~ 21.6 MW) đóng điện để hưởng giá ưu đãi US$cents8.38/kWh.
- Tập trung phát triển điện gió. Sau khi hoàn thiện dự án ĐMT Đức Huệ 2 (tại Long An, công suất 49 MWp, vốn đầu tư 947 tỷ đồng) vào cuối 2020, GEG sẽ tập trung vào các dự án điện gió để kịp tiến độ hoàn thành trước 1/11/2021 nhằm hưởng biểu giá cố định ưu đãi, bao gồm dự án V.P.L giai đoạn 01 (nearshore – 30MW, tại Bến Tre), IA Bang (onshore – 50MW, Gia Lai) và Tân Phú Đông (nearshore – 100MW, Tiền Giang).
- Kế hoạch tăng vốn điều lệ để đầu tư dự án trong thời gian tới: (i) Trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 8%, (ii) chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 4:1 (giá chào bán dự kiến 10,000 đồng/CP). Vốn điều lệ dự kiến tăng lên 2,712 tỷ đồng sau khi thực hiện (i) và (ii). Ngoài ra, Cổ phiếu GEG có kế hoạch phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho cổ đông chiến lược với tỷ lệ 10%.
- Rủi ro tang chi phí vận hành và bảo trì các nhà máy điện mặt trời/ điện gió sau khi hết thời hạn bảo hành (5 năm đối với biến tần, 10 năm đối với tấm pin).
Nguồn: MASVN