DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu GAS – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 128.000đ

Lượt xem: 293 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm cho Cổ phiếu GAS lên 128.000 đồng/cp (từ 106.000 đồng/cp) dựa trên điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của chúng tôi với PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi là 17x và 10,5x, tăng 21% so với mức giá hiện tại. Do đó, chúng tôi nâng đánh giá từ Phù hợp thị trường lên MUA.

Đồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 24/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 24/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Tin cập nhật: Ngày 18/04/2019, GAS công bố kết quả kinh doanh Q1/2019, với 18.640 tỷ đồng (+2,6% YoY) doanh thu và 3.060 tỷ đồng (+14,8% YoY) lợi nhuận ròng. Lợi nhuận vượt kỳ vọng thị trường, nhất là khi trước đó ban lãnh đạo công bố tại ĐHCĐ 2019 tổ chức gần đây. Trong cuộc họp, ban lãnh đạo cho biết LNTT Q1 sẽ chỉ khoảng 3 nghìn tỷ đồng (-9% YoY), trong khi lợi nhuận thực tế cao hơn nhiều. Tuy nhiên, chúng tôi đã đề cập trong báo cáo ĐHCĐ rằng KQKD Q1 thực tế sẽ cao hơn so với kế hoạch, do giá nhiên liệu trung bình tăng 7,9% YoY trong Q1, trong khi sản lượng khí khô còn lại gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước. Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong Q1 cũng một phần nhờ lợi nhuận từ LPG tăng và thu nhập tài chính ròng tăng (+156% YoY nhờ giảm nợ dài hạn).

Ngoài ra, chúng tôi kì vọng GAS hưởng lợi từ những thay đổi gần đây trong cơ chế giá áp dụng cho các nhà máy điện. Trong báo cáo gần nhất, chúng tôi đã đề cập vào ngày 21/03, cơ chế giá take of pay đã chính thức chuyển sang cơ chế giá thị trường. Hàng năm, sản lượng theo cơ chế take or pay là 3,55 tỷ m3 (chiếm 36% tổng sản lượng khí khô) và giá bán cho các nhà máy điện thấp hơn giá thị trường, do lấy từ các bể khí có chi phí thấp. Tuy nhiên, do các bể khí chi phí thấp như Block 6.1 và 11.2 sẽ sớm hết, PVN khó có thể duy trì cơ chế giá “Take or pay”. Số tiền tăng thêm vào lợi nhuận trước thuế do chuyển sang cơ chế giá thị trường là khoảng 200 triệu USD mỗi năm theo ước tính của chúng tôi.

Nếu GAS được phép giữ lại khoản tăng thêm kể trên, ~200 triệu USD mỗi năm theo ước tính của chúng tôi (tại mức giá dầu Brent giả định là 65 USD/thùng), khoản này sẽ chiếm 33% LNTT năm 2018. Đây chắc chắn là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ cho GAS trong năm 2019.

Công ty đã ghi nhận theo giá thị trường đối với sản lượng theo cơ chế Take or pay kể từ ngày 21/03/2019.

Tác động: Nếu bao gồm khoản này, chúng tôi tăng ước tính năm 2019 cho GAS. Cụ thể, chúng tôi điều chỉnh tăng 6,4% và 21,7% doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ. Ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng mới tăng 7,9% và 29,3% YoY, cao hơn đáng kể so với ước tính lợi nhuận ròng trước đó chúng tôi ước tính chỉ ở mức là 6,8%. Bên cạnh đó, chúng tôi giữ nguyên các giả định chính như: sản lượng khí khô là 10,1 tỷ m3 (+ 4% YoY), với giá nhiên liệu trung bình là 380 USD/tấn (-6% YoY) và sản lượng LPG không đổi.

Ngoài ra, lợi ích từ việc thay đổi cơ chế giá Take or pay khiến thu nhập tăng cho năm sau, cho đến khi không còn sản lượng từ các bể khí chi phí thấp. Đối với năm 2020, chúng tôi điều chỉnh tăng 25% ước tính lợi nhuận ròng lên 17,6 nghìn tỷ đồng (+ 19,7% YoY).

Khuyến nghị: Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 128.000 đồng/cp (từ 106.000 đồng/cp) dựa trên điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của chúng tôi với PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi là 17x và 10,5x, tăng 21% so với mức giá hiện tại. Do đó, chúng tôi nâng đánh giá từ Phù hợp thị trường lên MUA.

Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng GAS sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt cao cho năm 2019 dựa trên KQKD mạnh mẽ. Cổ tức tiền mặt trong năm 2018 là 53% trên mệnh giá, và công ty chỉ lên kế hoạch là 30% trên mệnh giá cho năm 2019.

Rủi ro giảm giá cổ phiếu: Giá nhiên liệu giảm, phát sinh chi phí bất thường.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK