DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu FPT – Kết quả tích cực ở mảng Phần mềm/Viễn thông; các thương vụ thoái vốn Phân phối/Bán lẻ sắp được hoàn thành

Lượt xem: 1111 - Ngày:
Chia sẻ

Giá cổ phiếu đã tăng mạnh nhờ hiệu ứng tích cực từ chuyển nhượng mảng Bán lẻ và Phân phối, và vẫn còn tiềm năng tăng. FPT cho biết trong năm 2017 sẽ giảm cổ phần tại FPT Retail xuống 45% từ 85% thông qua hai đợt chuyển nhượng

Đồ thị cổ phiếu FPT cập nhật ngày 08/09/2017. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu FPT cập nhật ngày 08/09/2017. Nguồn: AmiBroker

 Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho CTCP FPT (FPT) với tổng mức sinh lời 26%. PEG 3 năm đang hấp dẫn ở mức 0,8.

LNTT 6 tháng 2017 tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu được dẫn dắt từ mảng Xuất khẩu Phầm mềm (+24%) và Viễn thông (+19%), khi biên LN gộp tăng do không còn chi phí đầu cuối tại TP. HCM và Hà Nội.

Chúng tôi dự phóng tăng trưởng LNTT 19% cho mảng Xuất khẩu Phầm mềm năm 2017 nhờ doanh thu từ Nhật Bản tiếp tục mạnh mẽ. Các hợp đồng mới ở Mỹ, dù với giá trị thấp trong giai đoạn ban đầu, cũng sẽ bắt đầu đóng góp trong 6 tháng cuối năm 2017.

Chúng tôi kỳ vọng LNTT mảng Dịch vụ Viễn thông sẽ tăng 19% trong năm 2017 nhờ tăng trưởng thuê bao 16% và chi phí đầu cuối thấp hơn. KQKD 6 tháng 2017 củng cố quan điểm của chúng tôi về việc cải thiện biên LN năm 2017 của mảng này.

LNTT mảng phân phối sẽ tăng 29% từ mức cơ sở thấp năm ngoài, mặc dù doanh thu dự phóng 2017 đi ngang, trong khi mảng Bán lẻ sẽ duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ với tăng trưởng LNTT 41% từ các cửa hàng mới, doanh số trực tuyến và tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG).

Thị trường Nhật Bản tiếp tục là nguồn tăng trưởng chính của mảng Xuất khẩu Phần mềm. Chúng tôi dự báo doanh thu từ thị trường Nhật Bản (54% doanh thu 2016 của mảng Xuất khẩu Phần mềm) sẽ đạt tăng trưởng 30% so với năm 2016 nhờ FPT tiếp tục đầu tư vào nhân lực và khối lượng công việc tăng. Trong khi đó, tuy các hợp đồng mới hỗ trợ doanh thu từ thị trường Mỹ (19% doanh thu của mảng này) trong 6 tháng cuối năm 2017, giá trị hợp đồng vẫn thấp hơn kỳ vọng của ban lãnh đạo vì FPT vẫn cần phải khẳng định năng lực của mình đối với khách hàng mới. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng doanh thu từ Mỹ năm 2017 từ 20% xuống 5%.

Số thuê bao tăng, biên lợi nhuận cải thiện hỗ trợ mảng Dịch vụ Viễn thông. Chúng tôi dự báo lượng thuê bao năm 2017 tăng 16%, trong khi doanh thu trung bình từ mỗi thuê bao sẽ giảm 3% do FPT thâm nhập sâu hơn vào các thành phố loại 2 và loại 3 và miễn phí đăng ký đối với các khách hàng trả trước 6-12 tháng, qua đó giúp giảm tỷ lệ hủy hợp đồng. Biên lợi nhuận dự báo giảm nhờ không còn chi phí đầu cuối liên quan đến dự án cáp quang tại Hà Nội và TP. HCM.

Tăng trưởng mảng Phân phối dự kiến sẽ tăng tốc trong phần còn lại năm 2017 trong khi Bán lẻ tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm từ mảng Phân phối sẽ tăng mạnh 29% dù doanh thu chỉ xấp xỉ năm 2016. Lý do là FPT Trading trong Quý 4/2016 lỗ 121 tỷ đồng do thanh lý hàng tồn kho Lumia. Chúng tôi ước tính nếu không tính khoản lỗ này, lợi nhuận trước thuế từ mảng Phân phối năm 2017 sẽ giảm 9%. Trong khi đó 55 cửa hàng mới mở (tổng cộng 385 cửa hàng vào cuối năm 2016), doanh thu từ các cửa hàng hiện hữu tăng 10%, doanh số bán hàng online tăng mạnh, và đóng góp trong cả năm 2017 của các cửa hàng mở năm 2016 sẽ hỗ trợ lợi nhuận trước thuế cả năm của FPT Retail tăng 41%.

Giá cổ phiếu đã tăng mạnh nhờ hiệu ứng tích cực từ chuyển nhượng mảng Bán lẻ và Phân phối, và vẫn còn tiềm năng tăng. FPT cho biết trong năm 2017 sẽ giảm cổ phần tại FPT Retail xuống 45% từ 85% thông qua hai đợt chuyển nhượng: 30% cho các tổ chức đầu tư thông qua dựng sổ (đã hoàn tất ngày 11/08/2017) và 10% cho nhà đầu tư cá nhân thông qua một số công ty chứng khoán. Sau đó, FPT Retail sẽ niêm yết trên sàn HSX năm 2018. Trong khi đó, FPT dự kiến sẽ hoàn tất việc giảm cổ phần tại FPT Trading trong Quý 3/2017, có thể hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư khi có thêm tin tức. Chúng tôi chờ đợi thông tin chi tiết trước khi đưa các thương vụ này vào mô hình định giá.

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác