Triển vọng kinh doanh hồi phục, định giá hợp lý trong ngắn hạn
Đồ thị cổ phiếu DXG phiên giao dịch ngày 18/03/2021. Nguồn: AmiBroker
- Như đã dự báo trong báo cáo cuối năm 2020, BVSC cho rằng năm 2021 lợi nhuận của DXG sẽ phục hồi mạnh trở lại với đóng góp từ hai dự án là Gem Sky World & Opal Boulevard. Tuy nhiên, kế hoạch bàn giao dự án Gem Sky World từ quý 4.2020 bị trì hoãn sang Q1.2021 giúp dư địa tăng trưởng lợi nhuận 2021 trở nên lớn hơn. Do đó, BVSC cũng điều chỉnh lại dự phóng kết quả kinh doanh 2021.Cụ thể, lợi nhuận sau thuế 2021 ước đạt 1.406 tỷ, cao hơn 16% so với dự báo cuối 2020.
- Bên cạnh dự án lớn đang triển khai là Gem Sky World, Công ty vẫn tiếp tục tìm kiếm quỹ đất mới ở Bình Dương để triển khai trong 2021. Theo chia sẻ, DXG tích lũy được 1 quỹ đất quy mô 5ha ở Thuận An, Bình Dương. Quy mô dự án theo ước tính của BVS khoảng 4.000 – 5.000 sản phẩm. Đối với, Dự án Gem Riverside, theo chia sẻ, có thể khởi động lại trong 2H.2021. Hiện tại, mặt bằng giá căn hộ phân phúc trung và cao cấp xung quanh tăng cao lên mức 60-80 triệu/m2 (chưa VAT), so với mức giá trung bình khoảng 35 triệu của Gem Riverside thời điểm mở bán.
- Theo thông tin sơ bộ, giá kỳ vọng tối thiểu với cổ phiếu DXS sẽ tương ứng với mức P/B từ 2 lần trở lên theo số liệu 2020. Do đó, kế hoạch chào bán 15% vốn của DXG tại DXS, nếu thành công, thì tạo ra 1 mức thặng dư cho giá trị sổ sách của DXG. BVSC cho rằng Kế hoạch IPO với DXS là thông tin hỗ trợ về mặt định giá cho DXS trong 1H.2021.
- BVSC sử dụng phương pháp NAV và so sánh (PE, PB) để xác định giá trị hợp lý trên mỗi cổ phiếu DXG trong năm 2021. So với định giá cập nhật vào tháng 1.2021 là 21.700 VND/cp, giá mục tiêu của DXG trong 1H.2021 điều chỉnh tăng thêm 27% do i) cập nhật lợi nhuận dự án Gem Riverside với khoảng 2.000 sản phẩm còn lại với mức giá thị trường ii) cộng thêm thặng dư từ bán 15% cổ phần DXS với P/B mục tiêu thận trọng là 2x. Kết quả, giá trị hợp lý xác định là 27.500 đồng/cp, cao hơn giá thị trường ngày 16.3.2021 là 12%.
- Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan với DXG từ giữa năm 2020 mặc dù hoạt động kinh doanh vẫn còn nhiều rủi ro. Tuy nhiên, giá cổ phiếu thời điểm đó chiết khấu lớn so với giá trị tài sản của DXG, cũng như, hoạt động bán hàng vẫn được duy trì ở Gem Sky World, St. Moritz; kế hoạch IPO đối với DXS; và triển vọng lợi nhuận khả quan trở lại trong 2021. Thời điểm hiện tại, hoạt động kinh doanh của DXG có những thay đổi tích cực như những gì chúng tôi kỳ vọng. Và kế hoạch IPO DXS và kết quả lợi nhuận cao trong H1.2021 là thông tin còn lại hỗ trợ cho DXG trong Q2.2021. BVSC cho rằng giá cổ phiếu DXG sẽ tiếp tục diễn biến tích cực và hướng đến mục tiêu 27.500 VND/cp. Mặc dù vậy, giá thi trường phục hồi nhanh trở lại làm cho mức lợi nhuận kỳ vọng ở mức 12%. Ngắn hạn, BVSC khuyến nghị NEUTRAL cho DXG, nhà đầu tư xem xét tiếp tục nắm giữ với cổ phiếu DXG.
Nguồn: BVSC