DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu DRC – Công bố kết quả 6 tháng 2017 kém khả quan

Lượt xem: 435 - Ngày:
Chia sẻ

DRC công bố kết quả 6 tháng 2017 kém khả quan với doanh thu đạt 1.843 tỷ đồng (+7% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 105 tỷ đồng (-47% yoy). Kết quả lợi nhuận đặc biệt tệ đi trong Q2, chỉ đạt gần 35 tỷ đồng và giảm sâu 65%. Như vậy sau 2 quý đầu năm, DRC đang theo tương đối sát kế hoạch doanh thu với tỷ lệ hoàn thành 49% tuy nhiên chỉ mới đạt 24% kế hoạch về lợi nhuận. Chúng tôi muốn bình luận về một số điểm nhấn chính như sau:

Cập nhật cổ phiếu DRC - Công bố kết quả 6 tháng 2017 kém khả quan

Đồ thị cổ phiếu DRC cập nhật ngày 10/08/2017. Nguồn: AmiBroker

Tồn kho cao su giá cao là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm mạnh về lợi nhuận trong Q2 2017. Do DRC thường trữ nguyên liệu bằng 2 tháng nhu cầu sản xuất, việc giá cao su giảm 30% trong Q2 so với Q1 trên lý thuyết phải giúp doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận. Tuy nhiên, thời điểm ký hợp đồng và cao su về kho chênh lệch nhau gần 1 tháng nên giá cao su của phần lớn Q2 2017 lại tương ứng với mức cao của cuối tháng 2 và đầu tháng 3. Do đó giá cao su thực tế đưa vào sản xuất cao hơn 40% yoy dù giá FOB ngoài thị trường chỉ cao hơn tối đa 15% yoy. Biên lợi nhuận gộp 1H 2017 chỉ đạt 13,3%, giảm đến 7,3% so với cùng kỳ.

Giá bán các sản phẩm tiếp tục tăng trong Q2 nhưng chưa đủ bù phần tăng của giá cao su. Ước tính mức tăng giá bán bình quân trong Q2 là 2,3% QoQ cho tất cả các sản phẩm. Trong đó ngoài trừ săm lốp tải nhẹ và lốp đắp, hầu hết giá các nhóm sản phẩm khác đều tăng. Điểm đáng chú ý là giá lốp Radial đạt hơn 3,8 triệu/lốp tăng đến 8,5% QoQ và gần bằng giá bán năm ngoái. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn còn rất ít so với mức tăng giá cao su như đã đề cập ở trên.
Sản lượng Bias giảm 7,6% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu là do cạnh tranh với các sản phẩm Trung Quốc và sự dịch chuyển của thị trường nói chung và khách hàng hiện hữu của DRC nói riêng từ lốp Bias sang lốp Radial. Ngoài ra, rất có thể các đại lý đã lấy hàng sớm từ cuối

Q4 2016 và đầu Q1 2017 trước các đợt tăng giá bán của DRC. Bộ Công Thương Ấn Độ đề xuất đánh thuế với lốp Radial Trung Quốc. Trong văn bản công bố ngày 1/8/2017, Bộ Công Thương Ấn Độ xác định ngành săm lốp trong nước đang bị ảnh hưởng tiêu cực bởi nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc và đề xuất mức thuế từ 245,35 đến 452,33 USD trên 1 tấn sản phẩm. Chúng ta vẫn sẽ phải tiếp tục chờ quyết định cuối cùng sau khi Bộ Công Thương và Bộ Tài Chính của nước này thảo luận với nhau xong. Còn ở trước mắt, đây là thông tin tốt cho ngành săm lốp Ấn Độ, các cổ phiếu Apollo Tyres và CEAT đã tăng từ 3 – 5% kể từ ngày 31/7/2017 và hơn 50% kể từ đầu năm bất chấp KQKD Q1 kém với lợi nhuận giảm hơn 20% do giá nguyên vật liệu tăng. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng tác động tiêu cực của việc sản phẩm Trung Quốc chuyển hướng sang các thị trường khác sẽ không đáng kể như đợt nước này bị Mỹ đánh thuế vào giai đoạn 2014-2015, do xuất khẩu lốp xe đi Ấn Độ của Trung Quốc chỉ bằng 1/10 đi Mỹ.

Điều chỉnh giảm dự báo cả năm 2017
Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 3.757 tỷ đồng (+11,8% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 253 tỷ đồng (-36,1% yoy), giảm lần lượt 4,7% và 36,8% so với dự báo lần trước. Các giả định chính:
❖ Giả định sản lượng lốp Bias bằng năm ngoái, tức là kỳ vọng trong 2H 2017 tiêu thụ sẽ cải thiện hơn so với Q2.
❖ Giả định sản lượng Radial đạt 300.000 lốp, giá bán bình quân 3,8 triệu đồng/chiếc, tăng 2,5% yoy.
❖ Giá bán các sản phẩm khác tăng bình quân 3,5% yoy.
❖ Giá cao su bình quân tăng 23% yoy, cao hơn 5% so với dự báo lần trước do giá sản xuất thực tế trong Q2 2017 cao hơn dự kiến.
❖ Tỷ suất lợi nhuận gộp cả năm đạt 15,2% giảm 5,7% yoy.
Qua đó EPS dự phóng năm 2017 là 1.957 đồng/cp tương ứng với P/E forward 13,2 lần.

Khuyến nghị đầu tư: Trong đợt cập nhật lần này, chúng tôi điều chỉnh giảm 10% giá mục tiêu còn 33.700 đồng/cp, bắt nguồn từ việc điều chỉnh giảm dự báo năm 2017 do giá cao su đưa vào sản xuất trong Q2 cao hơn, sản lượng Bias tăng trưởng thấp hơn và giá bán tăng ít hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, do giá DRC đã giảm mạnh hơn 20% phản ánh thông tin KQKD Q2 xấu nên mức sinh lời dự kiến là 30,6% – chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho dài hạn và vẫn đánh giá cao câu chuyện về mở rộng công suất, đẩy mạnh xuất khẩu và cải tiến chất lượng lốp Radial tại thị trường nội địa. Về ngắn hạn, xét trên dự phóng KQKD 2017-2018, chúng tôi đề ra giá mục tiêu là 29.000 đồng/cp và nhà đầu tư có thể xem xét tích luỹ ở vùng giá 24-26.000 đồng/cp. Cuối cùng, nhà đầu tư cũng cần cân nhắc rủi ro biến động giá cao su tự nhiên và cạnh tranh với sản phẩm Trung Quốc

Nguồn: BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác