Cập nhật cổ phiếu DCM – Khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 14.800 đồng/cp

GIA TĂNG HIỆU SUẤT HOẠT ĐỘNG, TRIỂN VỌNG TỪ CHÍNH SÁCH THUẾ GTGT TỪ 2021

Đồ thị cổ phiếu DCM phiên giao dịch ngày 18/11/2020. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu Cổ phiếu DCM bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF với tỷ trọng 50:50. Với kỳ vọng gia tăng hiệu suất hoạt động mảng Urê và sự thay đổi chính sách thuế GTGT đối với mặt hàng phân bón từ năm 2021, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu DCM với mục tiêu trung hạn, giá mục tiêu được xác định là 14.800 VND/cp, +19,8% so với giá đóng cửa ngày 11/11/2020.
• Mảng Urê tăng trưởng ổn định với thị phần tốp đầu trong nước và đẩy mạnh xuất khẩu ra thị trường Châu Á. Phân Urê là sản phẩm chủ lực của DCM, chiếm ~78% tổng doanh thu và tăng trưởng ổn định qua các năm. Với việc gia tăng hiệu suất hoạt động từ 110% lên 115,6% CSTK trong năm 2021, sản lượng phân Urê có thể đáp ứng nhu cầu trong nước và chiến lược đẩy mạnh xuất khẩu của DCM.
• Tiềm năng tăng trưởng từ sản phẩm NPK chất lượng cao Việt Nam hiện nhập khẩu từ 400 – 500 nghìn tấn phân NPK chất lượng cao (chiếm 11% – 13% tổng nhu cầu tiêu thụ) do chất lượng nguồn cung nội địa chưa đảm bảo. Nhà máy NPK công nghệ Urê hóa lỏng của DCM (CSTK 300.000 tấn/năm) dự kiến vận hành thương mại từ quý 1/2021. Với chiến lược gia nhập thị trường từ sớm, kỳ vọng đây là động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho DCM trong những năm tới.
• Kỳ vọng hưởng lợi từ chính sách thuế GTGT đối với mặt hàng phân bón từ năm 2021. Chính sách thuế GTGT đối với mặt hàng phân bón được trình Quốc hội 14, nếu được thông qua sẽ chính thức có hiệu lực từ 01/01/2021. DCM là một trong số các DN hưởng lợi nhất ngành khi tiết giảm được 2,3 – 2,5% chi phí giá vốn, khoảng 80 – 150 tỷ đồng mỗi năm, từ đó cải thiện biên lợi nhuận cho DCM.
• Kết quả kinh doanh cải thiện khi DCM trả hết nợ vay vào năm 2021 và nhà máy hết khấu hao từ năm 2024. Năm 2021, DCM trả khoản vay cuối cùng cho nghĩa vụ nợ khi xây dựng nhà máy Đạm Cà Mau. Năm 2024, nhà máy Đạm Cà Mau hết khấu hao, kết quả kinh doanh kỳ vọng phản ánh chính xác hơn hiệu quả hoạt động của DCM trong những năm tới.

Nguồn: FPTS