Luận điểm đầu tư Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BWE của CTCP Nước – Môi trường Bình Dương với giá mục tiêu 24.800 đồng/cổ phiếu trên cơ sở (i) là DN đầu ngành trong số các DN ngành nước niêm yết và là đơn vị cấp nước độc quyền tại tỉnh Bình Dương, (ii) doanh thu mảng cấp nước duy trì tăng trưởng cao nhờ chủ trương đẩy mạnh cơ sở hạ tầng, thu hút vốn FDI của tỉnh, và (iii) đầu tư mở rộng các nhà máy cấp nước và xử lý rác thải nhằm đáp ứng nhu cầu tăng lên trong bối cảnh tăng trưởng mạnh của dân số và tốc độ đô thị hóa.
Đồ thị cổ phiếu BWE phiên giao dịch ngày 15/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Vị thế đầu ngành trong số các doanh nghiệp ngành nước niêm yết. Mặc dù công suất thiết kế đứng thứ 2 sau CTCP Cấp nước Thủ Đức (TDW) nhưng hiệu quả hoạt động của Cổ phiếu BWE đứng vị trí dẫn đầu với doanh thu và lợi nhuận đạt cao nhất trong số các DN cùng ngành. Năm 2019, doanh thu và LNST của BWE đạt tương ứng 2.546 tỷ đồng và 476 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với mức 1.067 tỷ đồng và 22 tỷ đồng của DN liền kề là CTCP Cấp nước Chợ Lớn. Tỷ lệ thất thoát nước đạt 5,54%, thấp hơn hẳn so với bình quân ngành khoảng 18%.
Vị thế độc quyền trong cung cấp nước tại Bình Dương. BWE có tổng công suất cấp nước đạt 550.000 m3/ngày và phạm vi phục vụ cấp nước bao phủ toàn bộ các đô thị, thị trấn trên toàn tỉnh Bình Dương.
Sức khỏe tài chính lành mạnh với khả năng sinh lời cao. Năm 2019, mặc dù tỷ lệ nợ vay/TTS tăng mạnh lên 43% do nhu cầu mở rộng công suất trong bối cảnh nhu cầu cấp thoát nước tăng cao tại Bình Dương, nhưng BWE vẫn đảm bảo khả năng thanh tốt với khả năng thanh toán hiện thời 1,13 lần và thanh toán nhanh 0,62 lần. Tỷ suất sinh lời tăng khá trong 3 năm trở lại đây.
Nhu cầu cấp thoát nước cho các KCN tại Bình Dương tăng mạnh. Với lợi thế hạ tầng khu công nghiệp hiện đại, cơ bản hoàn chỉnh, Bình Dương đã và đang trở thành điểm đến được ưu tiên lựa chọn của các nhà đầu tư trong và ngoài nước. Việc thu hút vốn FDI dẫn đến tất yếu mở rộng quy mô và số lượng các KCN, khiến nhu cấp cấp thoát nước cho các KCN tại tỉnh tăng mạnh, tạo điều kiện thuận lợi cho BWE gia tăng doanh thu trong tương lai cùng với việc cải thiện biên lợi nhuận theo chủ trương nâng giá nước bình quân 5%/năm của tỉnh.
- Thông tin cập nhật LNST Q1 2020 tăng mạnh 27% so với cùng kỳ, đạt 132 tỷ đồng nhờ (i) số lượng khách hàng sử dụng nước tăng thêm 6.458 khách hàng, tăng 5,16% n/n, và (ii) khối lượng rác thải xử lý tại địa phương tăng cao. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chi phí lãi vay của DN đang tăng mạnh do đẩy mạnh đầu tư mở rộng công suất của các nhà máy nước và xử lý rác thải.
- Dự phóng và định giá Cho năm 2020, chúng tôi dự phóng LNST đạt khoảng 492 tỷ đồng, tăng khoảng 19% so với kết quả thực hiện năm ngoái với sản lượng nước tiêu thụ tăng 20% trong khi giá bán bình quân tăng 5% n/n và đẩy mạnh tiết giảm chi phí. Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu BWE vào khoảng 24.800 đồng dựa trên kết hợp 2 phương pháp so sánh P/E và EV/EBITDA. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 9,2 lần (theo EPS 2020F khoảng 2.693 đồng).
Nguồn: MBS