DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu ACV – Triển vọng lợi nhuận tương lai vẫn rất mạnh

Lượt xem: 532 - Ngày:
Chia sẻ

ACV công bố KQKD 9 tháng đầu năm không đồng nhất nhưng trên cơ sở so sánh không tương đương. Triển vọng lợi nhuận tương lai vẫn rất mạnh. Tiếp tục đánh giá Khả quan – Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV – Khả quan) đã công bố KQKD 9 tháng chưa kiểm toán với doanh thu thuần tăng 16% so với cùng kỳ và LNST tăng 6% so với cùng kỳ. Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 71% kế hoạch doanh thu và 84% kế hoạch LNST cả năm.

Đồ thị cổ phiếu ACV cập nhật ngày 01/11/2017. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh – Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 72.000đ, tương đương EV/EBITDA dự phóng 2018 là 13 lần. HSC dự báo LNTT cốt lõi năm 2017 tăng trưởng 24%. Trong năm sau, HSC dự báo doanh thu tăng trưởng 17% và LNST tăng trưởng 31%. KQKD 9 tháng chưa phản ánh đúng bức tranh thực tế do doanh thu từ tài sản trong khu vay không được hạch toán trong hai quý do vẫn đang trở đợi kết quả đàm phán cuối cùng. kết quả đàm phán với ADP vẫn chưa rõ ràng mặc dù thời gian hoàn tất quá trình này là 30/9. Nếu vẫn không có bất kỳ thông tin cụ thể nào được công bố thì chúng tôi cho rằng công ty có lẽ phải chuyển sang phương án B, cụ thể là bán cổ phần cho NĐT tài chính. Chính phủ đặt thời hạn bán 20% cổ phần tại ACV là trong năm 2018 và bán tiếp 10,4% trong năm 2020. Chúng tôi nhận thấy một số yếu tố tích cực hỗ trợ giá cổ phiếu trong trung hạn nhờ triển vọng tăng trưởng căn bản tốt và kết hoạch mở rộng hoạt động ổn định. Trong khi đó kế hoạch mở rộng sân bay Tân Sơn Nhất là động lực dài hạn hơn. Tuy nhiên, rủi ro dài hạn chính ở đây là rủi ro pha loãng do công ty hiện có kế hoạch phát triển yêu cầu huy động vốn trung hạn lớn, với thời gian hoàn vốn dài.

KQKD 9 tháng thoạt nhìn có vẻ có sự đối lập nhẹ. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng vẫn rất lớn – ACV đã công bố KQKD chưa kiểm toán cho Q3 với doanh thu thuần là 3.405 tỷ đồng (giảm 16% so với cùng kỳ) và LNST là 1.250 tỷ đồng (tăng 55% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, cho 9 tháng đầu năm, ACV báo đạt doanh thu thuần 10.323 tỷ đồng (giảm 13% so với cùng kỳ) và LNST đạt 2.962 tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ). Kết quả này không thực sự tiềm năng xét về tăng trưởng tuy nhiên số liệu so sánh cùng kỳ không hoàn toàn tương đồng. Cụ thể;

• Công ty đã loại bỏ toàn bộ phần kết quả kinh doanh từ các tài sản trong khu bay trong Q2 và Q3/2017 do quá trình đàm phán về thời hạn cho thuê và doanh thu từ tài sản trong khu bay giữa ACV và Nhà nước vẫn chưa hoàn tất. Chúng tôi ước tính các tài sản này sẽ cho doanh thu khoảng 991 tỷ đồng và 533 tỷ đồng lợi nhuận trong hai quý.
• Hơn nữa, doanh thu của cả Công ty cổ phần Phục vụ Mặt đất Sài Gòn (SGN- Upcom) và CTCP Dịch vụ Hàng không Sân bay Tân Sơn Nhất (SAS- Upcom) không còn được hợp nhất với ACV nữa do hai công ty này không còn là công ty con mà đã chuyển thành công ty liên kết sau khi ACV giảm tỷ lệ sở hữu tại SGN từ 51% xuống 48% từ ngày 7/11/2016 và tại SAS từ 51% xuống 48,81% từ ngày 25/1/2017.
• Trong 9 tháng đầu năm 2016, ACV tạm thời ghi nhận 25 tỷ đồng phí thuê và 213 tỷ đồng chi phí bảo dưỡng & sửa chữa đối với các tài sản trong khu bay.

Để so sánh cùng kỳ một cách hợp lý, chúng tôi đã điều chỉnh số liệu 9 tháng đầu năm 2016 bằng cách chuyển SGN và SAS thành các công ty liên kết. Và tiếp đó điều chỉnh số liệu 6 tháng đầu năm 2017 bằng cách cộng vào doanh thu và lợi nhuận từ tài sản trong khu bay trong khi đó trừ đi phí thuê và chi phí dự phòng thanh toán dài hạn liên quan đến sửa chửa tài sản khu vay (chi phí này đã tạm thời được ghi nhận vào KQKD 9 tháng đầu năm 2016 và Q1/2017). Và sau đây là kết quả chúng tôi thu được;

• Doanh thu 9 tháng đầu năm 2016 là 9.750 tỷ đồng và LNST là 3.618 tỷ đồng.
• Doanh thu 9 tháng đầu năm 2017 là 11.318 tỷ đồng (tăng 16% so với cùng kỳ) và LNST là 3.848 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ).

Không phủ nhận rằng số liệu của ACV là vô cùng phức tạp dù xét theo tiêu chuẩn nào và cần rất nhiều điều chỉnh để có được so sánh hợp lý. Điều này phản ánh bản chất DNNN của công ty và thực tế rằng công ty vẫn còn bế tắc trong quá trình đàm phán cuối cùng với Nhà nước cũng như với đối tác chiến lược. Do đó mặc dù đã niêm yết cổ phiếu trên UpCOM, quá trình cổ phần hóa vẫn chưa hoàn tất. Và chúng tôi cho rằng ban điều hành công ty cũng không có thời gian để tập trung vào đơn giản hóa số liệu KQKD để phán ánh đúng hơn tình hình thực tế.

Doanh thu thuần tăng nhờ hành khách và hàng hóa chuyển chở tăng – Mặc dù công ty không công bố số liệu chi tiết về lượng hành khách và hàng hóa chuyên chở trong 9 tháng đầu năm, chúng tôi cho rằng sự gia tăng ở đây là yếu tố thúc đẩy doanh thu chính.

Theo Hiệp hội hàng không Việt Nam, trong 9 tháng đầu năm 2017

• Lượng hành khách tăng 20% so với cùng kỳ đạt 47,1 triệu hành khách.
• Lượng hàng hóa tăng 34% so với cùng kỳ đạt 833.000 tấn.

Chúng tôi lưu ý rằng số liệu trên được ước tính sử dụng cả số liệu đi và đến của phân khúc quốc tế nhưng chỉ sử dụng số liệu đi đối với phân khúc nội địa. Trong khi đó số liệu về hành khách và hàng hóa chuyên chở theo ước tính của ACV tổng hợp số liệu đi và đến của cả phân khúc quốc tế và nội địa.

Mặc dù số liệu cụ thể không được công bố, chúng tôi tin rằng lượng hành khách quốc tế tăng nhanh hơn nội địa. Theo Hiệp hội Du lịch quốc gia Việt Nam, số lượng khách nước ngoài đến thăm Việt Nam là 8,26 triệu khách, tăng 32% so với cùng kỳ. Trong đó, số lượng khách Trung Quốc là 2,70 triệu khách (tăng 51% so với cùng kỳ) trong khi đó lượng khách Hàn Quốc là 1,54 triệu khách (tăng 39%).

Phí dịch vụ hành khách vẫn thúc đẩy doanh thu chính – Trong 9 tháng đầu năm 2017, phí dịch vụ hành khách đóng góp 52% tổng doanh thu thuần, sau đó là phí cất hạ cánh và phí dịch vụ phi hàng không & bán lẻ lần lượt là 13%, 12% và 9%. Cơ cấu doanh thu cụ thể như sau;

• Phí hành khách tăng 19% so với cùng kỳ đạt 5.935 tỷ đồng.
• Phí cất hạ cánh là 1.485 tỷ đồng (tăng 13%)
• Phí anh ninh sân bay tăng 22% so với cùng kỳ đạt 563 tỷ đồng.
• Phí dịch vụ phi hàng không (cho thuê mặt bằng, quảng cáo, bãi đỗ…) đạt 1.179 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ.
• Doanh thu bán lẻ tăng 10% lên 990 tỷ đồng.

Lợi nhuận gộp tăng sát doanh thu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định – Trong 9 tháng đầi năm, ACV báo đạt doanh thu thuần là 5.117 tỷ đồng (tăng 16%) trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp là 46%.

Ghi nhận lợi nhuận tài chính thuần – ACV ghi nhận lợi nhuận tài chính thuần là 218 tỷ đồng so với mức lỗ thuần 1.924 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm ngoái. Nguyên nhân chính là công ty lỗ tỷ giá tới 2.504 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm ngoái và mức lỗ này giảm còn 500 tỷ đồng trong cùng kỳ năm nay.

• Nợ vay bằng Yên Nhật giảm từ 71,96 tỷ Yên vào cuối tháng 9/2016 xuống 71,39 tỷ Yên vào cuối tháng 9 năm nay.
• Trong 9 tháng đầu năm nay đồng Yên Nhất đã tăng giá 3% so với đồng VND trong khi đó trong cung kỳ năm ngoái đồng Yên Nhật tăng tới 18% so với đồng VND.

Lợi nhuận khác quay về mức bình thường – ACV cho biết lợi nhuận khác trong 9 tháng đầu năm nay là 16 tỷ đồng so với 2.464 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi nhắc lại rằng trong Q1/2016 ACV đã hoàn nhập 2.047 tỷ đồng chi chi phí bảo dưỡng và sửa chữa trả trước cho giai đoạn 2012-2015 và 441 tỷ đồng chi phí thuê đất trả trước cho đến ngày 30/6/2014.

Theo đó, LNTT 9 tháng là 4.771 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ). Nếu không bao gồm lỗ tỷ giá và lợi nhuận khác, LNTT cốt lõi là 5.255 tỷ đồng (tăng 16% so với cùng kỳ).

HSC dự báo LNTT mảng kinh doanh chính sẽ tăng trưởng 24% trong năm 2017 – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 16.114 tỷ đồng (tăng trưởng 2%), LNTT mảng kinh doanh chính đạt 6.032 tỷ đồng (tăng trưởng 24%) và LNST đạt 4.507 tỷ đồng (giảm 15%). Dự báo của chúng tôi bao gồm đóng góp doanh thu cả năm từ các tài sản trong khu bay. Các giả định chính của chúng tôi là như sau:

• Tổng số lượng hành khách sẽ tăng trưởng 17% đạt 94,49 triệu lượt khách, gồm 28,68 triệu lượt khách quốc tế (tăng 22%) và 65,8 triệu lượt khách nội địa (tăng 15%).
• Tổng số lượng chuyến bay sẽ tăng lên 662.176 chuyến bay (tăng 16%), gồm 206.981 chuyến bay quốc tế (tăng 21%) và 455.195 chuyến bay nội địa (tăng 14%).
• Tổng lượng hàng hóa chuyên chở sẽ tăng đạt 1.356.885 tấn (tăng 25%), gồm 894.094 tấn (tăng 30%) từ các chuyến bay quốc tế và 462.791 tấn (tăng 15%) từ các chuyến bay nội địa.
• Phí dịch vụ hành khách sẽ tăng như trên.
• Lợi nhuận gộp sẽ tăng trưởng 11% đạt 6.477 tỷ đồng trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ 36,9% trong năm 2016 lên 40,2% trong năm 2017 nhờ chi phí hoạt động tăng chậm hơn doanh thu. Ở đây có một số nhân tố tác động gồm:
– Việc mở rộng cảng hàng không quốc tế tại sân bay Tân Sơn Nhất hoàn thành từ Q3/2017 nên chi phí khấu hao sẽ tăng 6% lên 4.570 tỷ đồng và chi phí nhân công tăng 13% lên 2.536 tỷ đồng.
– Tuy nhiên, chi phí sửa chữa bảo dưỡng sẽ tăng 32% do ACV sẽ hạch toán chi phí sửa chữa và bảo dưỡng tài sản của khu bay nguyên năm trong năm 2017 (năm 2016 ACV chỉ hạch toán chi phí này trong 9 tháng cuối năm).
• Lợi nhuận tài chính thuần sẽ đạt 444 tỷ đồng (tăng 27%) vì chúng tôi cho rằng tỷ giá JPY/VND sẽ tăng 3%.
• Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu ổn định ở 9,8%.
• ACV sẽ không ghi nhận lợi nhuận khác trong năm 2017 (năm 2016 là 2.424 tỷ đồng).

Theo đó chúng tôi dự báo EBITDA sẽ là 9.471 tỷ đồng (tăng trưởng 17%), EV/EBITDA là 15,9 lần.

Nhìn chung, chúng tôi dự báo LNTT sẽ là 5.634 tỷ đồng (giảm 16% so với cùng kỳ). Nếu không bao gồm lỗ tỷ giá và các thu nhập khác, chúng tôi ước tính LNTT mảng kinh doanh chính sẽ là 6.032 tỷ đồng (tăng trưởng 24%). Theo đó, chúng tôi dự báo LNST là 4.507 tỷ đồng (giảm 15%), EPS là 1.960đ. Nếu không bao gồm lỗ tỷ giá, EPS sẽ là 2.209đ, tương đương P/E là 31,7 lần.

Cho năm 2018, HSC dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 17% còn LNST tăng trưởng 31% – cho năm 2018, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 18.793 tỷ đồng (tăng trưởng 17%) và LNST đạt 5.879 tỷ đồng (tăng trưởng 31%). Giả định chính của chúng tôi là như sau:

• Số lượt hành khách phục vụ tăng 12% lên 105,78 triệu lượt gồm 33,40 triệu lượt khách quốc tế (tăng 16%) và 72,38 triệu lượt khách nội địa (tăng 10%).
• Số lần cất hạ cánh tăng lên 728.463 chuyến (tăng 10%) gồm 236.852 chuyến quốc tế (tăng 14%) và 491.610 chuyến nội địa (tăng 8%).
• Lượng hàng hóa chuyên chở là 1.492.573 tấn (tăng 10%) gồm 983.503 tấn hàng chuyên chở tuyến quốc tế (tăng 10%) và 509.070 tấn hàng chuyên chở tuyến nội địa (tăng 10%)
• Phí dịch vụ sẽ tăng như trên.
• Lợi nhuận gộp tăng 29% lên 8.364 tỷ đồng trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 40,1% năm 2017 lên 44,5% năm 2018 nhờ phí các dịch vụ sân bay tăng.
• Lợi nhuận tài chính thuần sẽ đạt 497 tỷ đồng (tăng 12%) vì chúng tôi cho rằng tỷ giá JPY/VND sẽ tăng 3%.
• Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu ổn định ở 9,8%.

Chúng tôi dự báo EBITDA sẽ đạt 11.449 tỷ đồng (tăng trưởng 21%), theo đó EV/EBITDA là 13,2 lần.

Chúng tôi dự báo LNTT đạt 7.348 tỷ đồng (tăng trưởng 31%). Nếu loại bỏ lỗ tỷ giá và lợi nhuận khác, thì chúng tôi dự báo LNTT từ hoạt động kinh doanh chính đạt 7.754 tỷ đồng (tăng trưởng 29%). Chúng tôi dự báo LNST đạt 5.879 tỷ đồng (tăng trưởng 31%); EPS đạt 2.557đ; P/E dự phóng là 27,4 lần. Nếu loại bỏ lỗ tỷ giá thì EPS là 2.841đ; P/E dự phóng là 24,6 lần.

Trả cổ tức 6% tiền mặt cho năm 2016 – ACV công bố ngày đăng ký cuối cùng cho cổ tức 6% tiền mặt (600 đồng/ cổ phiếu) là ngày 10/11/2017 và ngày thanh toán là ngày 12/12/2017.

Niêm yết trên Hose sau khi hoàn tất đàm phán liên quan đến tài sản khu bay – Trên BCTC kiểm toán năm 2016, đơn vị kiểm toán đã lưu ý về việc đàm phán liên quan đến cho thuê tài sản khu bay vẫn chưa hòan tất. Và ACV chưa đủ điều kiện để niêm yết trên Hose cho đến khi vấn đề này được giải quyết xong. Ngoài ra, Bộ GTVT còn yêu cầu ACV tách riêng doanh thu và lợi nhuận từ tài sản khu bay trên báo cáo kết quả kinh doanh cho đến khi hoàn tất đàm phán; và sẽ được ghi nhận vào các tài khoản ngoại bảng.

Theo kế hoạch cổ phần hóa của ACV, sau khi cổ phần hóa, tài sản khu bay đã được giao lại cho nhà nước và ACV thuê lại để vận hành. Về nội dung đàm phán hiện tại, ACV sẽ nhận toàn bộ thu nhập từ tài sản khu bay và nộp phí thuê cho nhà nước, đồng thời trả phí sửa chữa. ACV đề xuất mức phí thuê hàng năm là 270 tỷ đồng cộng với 727 tỷ đồng dự phòng sửa chữa dài hạn.

Bộ GTVT có vẻ đồng ý với đề xuất này và sẽ trình Thủ tướng xem xét phê duyệt. Và việc đàm phán có lẽ sẽ hoàn tất trong năm nay. Sau khi hoàn tất đàm phán, ACV sẽ đủ điều kiện niêm yết trên Hose. Chúng tôi kỳ vọng ACV sẽ chuyển sàn sang Hose trong 3-6 tháng tới. Và điều này sẽ tạo điều kiện để ACV

• Được thêm vào giỏ VN30 trong tương lai.
• Thêm vào giỏ các chỉ số ETF vào thời điểm phù hợp.
• Được phép giao dịch ký quỹ sau 6 tháng niêm yết trên Hose

Lưu ý – Các tài sản trong khu bay là nhiều tài sản khác nhau được sử dụng trong một phần diện tích cảng hàng không dùng cho máy bay cất, hạ cánh và lăn, (trừ phần sân đỗ máy bay) như đường băng, đường lăn, thiết bị chiếu sáng, thiết bị định vị. Các tài sản này đã được chuyển giao cho Nhà nước và Nhà nước cho ACV thuê lại. Hiện các điều khoản thuê đang chờ nhà nước chấp thuận. Tài sản khu bay đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh của ACV thông qua doanh thu từ phí dịch vụ cất hạ cánh trong khi chi phí đi kèm gồm chi phí nhân công, chi phí thuê, chi phí sửa chữa bảo dưỡng, chi phí khấu hao, chi phí điện nước và chi phí thuê ngoài.

Trong năm 2016, tài sản khu bay đóng góp 1.722 tỷ đồng doanh thu thuần và làm phát sinh 733 tỷ đồng chi phí hoạt động (không gồm chi phí thuê và dự phòng sửa chữa). Theo điều khoản đàm phán, ACV sẽ hạch toán khoảng 750 tỷ đồng phí thuê và dự phòng sửa chữa cho tài sản khu bay.

Do vậy trong năm 2017, chúng tôi dự báo tài sản khu bay sẽ đóng góp 1.888 tỷ đồng doanh thu thuần (tăng 10%) và làm phát sinh 749 tỷ đồng (tăng 2%) chi phí hoạt động (không gồm chi phí thuê và dự phòng sửa chữa). Theo điều khoản đang đàm phán, thì ACV sẽ ghi nhận khoảng 1.000 tỷ đồng phí thuê và dự phòng sửa chữa tài sản khu bay.

Hiện vẫn chưa rõ kết quả đàm phán với về vấn đề đối tác chiến lược và có thể ACV sẽ chuyển sang phương án bán cổ phần cho NĐT tài chính – mặc dù đã qua thời hạn 30/9/2017, thì hiện vẫn chưa có thông tin về kết quả đàm phán với ADP. Hai bên vẫn còn phải đàm phán về giá vì có vẻ ADP đang đưa ra giá mua thấp. Trong khi đó theo luật ACV không thể hạ giá nhiều so với thị giá hiện nay.

Một lý do khiến quá trình đàm phán không tiến triển thêm được nhiều có lẽ là vấn đề định giá – Hiện EV/EBITDA 4 quý gần nhất của ADP là 12,27 lần – thấp hơn EV/EBITDA 4 quý gần nhất của ACV là 15,8 lần. Chúng tôi đoán là ADP sẽ không chấp nhận mức EV/EBITDA cao hơn mức của ADP. Do vậy sẽ khó lòng để ADP trả giá mua ACV bằng thị giá hiện nay.

Theo Quyết định số 1232/QĐ-Ttg về danh mục thoái vốn nhà nước tại các DNNN, thì trong trường hợp của ACV, nhà nước sẽ bán 20% cổ phần trong năm 2018 và bán tiếp 10,4% trong năm 2020. Do vậy đến cuối năm 2020, vốn nhà nước sẽ giảm từ 95,4% xuống còn 65%.

Trong trường hợp đàm phán với ADP không thành công, ACV nêu rõ là sẽ bán cổ phần cho NĐT tài chính phù hợp. Và điều này sẽ có một số tác động đáng chú ý:

• ACV sẽ phải cải thiện công tác quan hệ nhà đầu tư một cách tích cực hơn, điều mà từ trước đến nay họ chưa thực hiện một cách tích cực. Đặc biệt là giải đáp các thắc mắc của nhà đầu tư liên quan đến giá phát hành được đưa ra trong thương vụ đám phán chiến lược với ADP.
• ACV sẽ phải làm rõ các số liệu tài chính để NĐT dễ hiểu hơn cũng như giải trình rõ về động lực tăng trưởng chủ chốt của mình.

Về dài hạn chúng tôi cho rằng ACV sẽ tương tự như một TTTM với lượng khách hàng nhất định – ACV hiện được coi là đơn vị vận hành sân bay thuần túy với phần lớn doanh thu là từ phí dịch vụ hàng khách và phí dịch vụ cất hạ cánh. Doanh thu từ bán lẻ, thực phẩm đồ uống và dịch vụ phụ trợ ít. Trong 18 tháng tới, lợi nhuận sẽ tăng trưởng nhờ phí dịch vụ sân bay tăng cộng với lượng hàng hóa và hành khách tăng. Tuy nhiên về lâu dài, tăng trưởng sẽ chủ yếu từ (1) lượng hàng hóa và hành khách tăng nhanh và (2) tối ưu mức chi tiêu của hành khách nhờ cải thiện sản phẩm bán lẻ, thực phẩm đồ uống.

Chẳng hạn, trong 9 tháng đầu năm nay, 23% doanh thu của sân bay Heathrow tại London là từ bán lẻ nói chung (gồm hoạt động mua sắp, thực phẩm đồ uống, đổi ngoại tệ, đỗ xe và dịch vụ khác). Như vậy ACV cũng có thể dễ dàng tăng gấp đôi tỷ trọng doanh thu từ bán lẻ trong tổng doanh thu trong vài năm tới; theo đó sẽ giúp lợi nhuận tăng trưởng. ACV có thể tiếp tục là một đơn vị cho thuê diện tích bán lẻ hoặc tham gia vào hoạt động bán lẻ và/hoặc nắm cổ phần của các đơn vị bán lẻ & bán thực phẩm đồ uống tại sân bay.

Quan điểm đầu tư – Lặp lại đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của ACV là 72.000đ; tương đương EV/EBITDA dự phóng năm 2018 là 13 lần. Việc tăng phí dịch vụ sân bay đã được áp dụng từ tháng 10 và chúng tôi đã đưa yếu tố này vào dự báo cho năm 2018 của mình. Quá trình đàm phán bán cổ phần chiến lược sẽ kết thúc trong năm nay. Nếu ADP trở thành cổ đông chiến lược của ACV, hiệu quả hoạt động của công ty có thể được cải thiện đáng kể trong tương lai; còn không ACV sẽ tìm các NĐT khác gồm cả NĐT tài chính. Bên cạnh đó, ACV có thể chuyển sàn sang HOSE trong 3-6 tháng tới. Do vậy chúng tôi cho rằng nhiều khả năng giá cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng trong năm nay do sẽ có nhiều nhà đầu tư tổ chức có thể tiếp cận cổ phiếu ACV hơn. Việc mở rộng sân bay Tân Sơn Nhất là động lực dài hạn cho giá cổ phiếu. Tuy nhiên, rủi ro dài hạn chính ở cổ phiếu ACV là khả năng pha loãng khi công ty phải đối mặt với nhu cầu vốn lớn với thời gian trả nợ dài cho các dự án phát triển mở rộng.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác