Lượng hành khách dần hồi phục; bước vào chu kỳ đầu tư vốn cao – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 30/08/2022. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (Cổ phiếu ACV) đồng thời nâng giá mục tiêu thêm 2,4% lên 94.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do dự báo biên LN gộp tăng nhờ ACV quản lý chi phí hiệu quả và dự báo tích cực hơn cho thị trường hàng không trong nước sau đà phục hồi mạnh hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022, bị ảnh hưởng một phần bởi giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm % của chúng tôi.
- Mặc dù đà phục hồi của lượng hành khách (pax) quốc tế nhìn chung là phù hợp với dự báo của chúng tôi, nhưng số lượng hành khách trong nước đã phục hồi nhanh hơn so với kỳ vọng trước đó của chúng tôi; Do đó, chúng tôi nâng dự báo lượng pax trong nước thêm tổng cộng 9% cho giai đoạn 2022-2025 – với mức tăng 12% dự báo trong năm 2022. Trong năm 2022, chúng tôi dự báo lượng hành khách trong nước đạt 82,8 triệu (khoảng 111% con số năm 2019) và 11,2 triệu hành khách quốc tế (khoảng 27% con số năm 2019). Chúng tôi kỳ vọng lượng hành khách quốc tế sẽ phục hồi đáng kể bắt đầu từ nửa cuối 2022.
- Sau thay đổi dự báo lượng hành khách trong nước và giả định biên lợi nhuận gộp, chúng tôi nâng tổng LNST trong giai đoạn 2022-2025 thêm 22%.
- Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu của ACV đạt 9,7 nghìn tỷ đồng (+103% YoY) với LNST sau lợi ích CĐTS là 5,0 nghìn tỷ đồng (+11 lần YoY), chủ yếu nhờ (1) sự phục hồi mạnh mẽ của lượng hành khách trong nước và quốc tế từ mức cơ sở thấp vào năm 2021 do COVID-19 và (2) lãi từ đánh giá lại ngoại tệ chưa thực hiện.
- Chúng tôi kỳ vọng ACV sẽ là công ty hưởng lợi chính từ đà phục hồi ngành hàng không sau đại dịch. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng định giá của ACV hiện đang khá phù hợp khi đang giao dịch ở mức EV/EBITDA trung bình 2022-2023 là 23,9 lần, cao hơn 55% so với EV / EBITDA 2018-2019 là 15,4 lần.
- Yếu tố hỗ trợ/(giảm): vốn XDCB thấp hơn/(cao hơn) so với dự kiến; mở rộng công suất sân bay nhanh hơn/(chậm hơn) so với dự kiến.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.