DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu ACV – Doanh nghiệp có vị thế độc quyền

Lượt xem: 146 - Ngày:

tổng công ty hàng không việt namTổng công ty hàng không Việt Nam.

Hôm nay (21/11/2016) là ngày giao dịch đầu tiên của TCT Cảng Hàng Không Việt Nam-CTCP (ACV) trên sàn Upcom. Với VĐL sau cổ phần hóa 21.771 nghìn tỷ đồng và giá tham chiếu lên sàn 25.000VND/cp, ACV là một trong những doanh nghiệp có mức vốn hóa gần như lớn nhất sàn Upcom hiện tại.

Hoạt động trong lĩnh vực khá đặc thù và độc quyền, ACV hiện đang khai thác 22 cảng hàng không với tổng công suất gần 70 triệu hành khách/năm. Trong đó, sân bay Tân Sơn Nhất và Nội Bài đóng góp gần 2/3 tổng lượng khách của ACV hàng năm. Dịch vụ hàng không bao gồm dịch vụ phục vụ hành khách, dịch vụ hạ cất cánh, phục vụ mặt đất, soi chiếu an ninh đóng góp gần 80% trong cơ cấu doanh thu hàng năm của Công ty.

Với cơ cấu dân số trẻ và nằm trong vùng kinh tế đang phát triển năng động Đông Nam Á, nhu cầu đi lại, du lịch và công tác bằng đường hàng không tại Việt Nam có dư địa tăng trưởng còn rất lớn. Theo IATA, tổng nhu cầu đi lại bằng đường hàng không tại Việt Nam dự kiến sẽ tăng 7,3%/năm cao hơn mức trung bình khu vực là 5,3%. Thực tế, hành khách qua hệ thống sân bay Việt Nam đạt mức tăng trưởng bình quân gần 16-17%/năm suốt giai đoạn 2000-2015, gấp 3 lần tốc độ tăng trưởng hàng không toàn cầu. Hành khách qua cảng 9T2016 tiếp tục tăng trưởng ấn tượng 29,6% YoY đạt gần 60,5 triệu khách, trong đó, lượng khách quốc tế đóng hóp 17,5 triệu lượt (tăng 25,2% YoY).

Nhu cầu đi lại đường hàng không lớn và tăng trưởng nhanh buộc ACV phải sớm triển khai các kế hoạch gia tăng công suất. Trong ngắn hạn, nếu hoàn tất mở rộng công trình nhà ga hành khách sân bay Tân Sơn Nhất, Cát Bi, Phú Quốc và Đà Nẵng, công suất phục vụ của ACV có thể tăng thêm 10%. Về dài hạn, việc triển khai công trình cảng HKQT Long Thành kỳ vọng là một bước ngoặt rất lớn cho cả Việt Nam và ACV. Có TMĐT gần 15 tỷ USD (~330 nghìn tỷ đồng), cảng HKQT Long Thành có thể tiếp nhận gần 100 triệu lượt khách/năm nâng công suất toàn hệ thống của ACV lên gấp 2,5x hiện tại.

KQKD  trong năm 2016 cũng phản ánh sự tăng trưởng khả quan. Doanh thu lũy kế giai đoạn 1/4/2016 đến 30/9/2016 ghi nhận 7.985 tỷ đồng (bằng 60% tổng doanh thu năm 2015) trong khi LNTT đạt 787 tỷ đồng (tương đương  35% LNTT 2015). Do công tác CPH hoàn thành trong Q1/2016 cho nên số liệu tài chính Q1/2016 và số liệu so sánh 9T2015 cùng kỳ không được công bố.

Đổi lại chi phí vay nợ thấp (0,4-1,6%/năm) và thời gian thanh toán dài hạn (40 năm) của các khoản vay ODA tài trợ đầu tư các cảng hàng không, ACV phải đối mặt với rủi ro lỗ tỷ giá lớn từ đánh giá lại các khoản nợ đồng Yên này. Dựa trên dư nợ đồng Yên gần 13.563 tỷ đồng cuối năm 2015, ACV ghi nhận khoản lỗ CLTG trong Q2 và Q3 năm nay gần 1.650 tỷ đồng (cả năm 2015: 705 tỷ đồng). Nếu tính  từ cuối năm 2015 đến 30/9/2016, với mức mất giá ~18,3% của đồng Yên so với VND thì tổng chênh lệch lỗ tỉ giá ước gần 2.482 tỷ đồng. Điều này đã tác động rất mạnh lên LN tạo ra của ACV trong 9T2016. Tuy nhiên, diễn biến tỉ giá JPY/VND gần đây có chiều hướng tích cực hơn khi tại ngày niêm yết 21/11/16, JPY chỉ còn mất giá khoảng 8,6% so với 31/12/2015. Do đó, giả sử tỉ giá ổn định tại mức này đến cuối năm 2016, ACV nhiều khả năng sẽ ghi nhận khoản hoàn nhập CLTG gần 1.300 tỷ trong Q4/2016.

cổ phiếu ACV

Tóm lại, chúng tôi đánh giá dư địa tăng trưởng đối với các dịch vụ hàng không tại Việt Nam là khá khả quan. Đối với ACV, vị thế độc quyền tại Việt Nam với chiều dài lãnh thổ rộng, dân số trẻ và vai trò cứ điểm sản xuất công nghiệp của các Tập đoàn đa quốc gia sẽ là những yếu tố căn cơ cho  tăng trưởng dài hạn của Công ty. ACV đặt kế hoạch doanh thu và LNTT 2016 (không tính lỗ CLTG) lần lượt là 12.095 tỷ đồng và 2.056 tỷ đồng. Nếu tỉ giá JPY/VND như giả định (tức JPY giảm 8,6% so với VND trong năm 2016), LNTT của ACV trong 2016 có thể đạt gần 3.984 tỷ đồng hay LNST (trừ CĐTS) ~3.114 tỷ đồng. Mức EPS 2016 sẽ vào khoảng 1.430 VND (P/E: 24x tại mức giá ngày 21/11/2016). Loại trừ CLTG, mức EPS 2016 của ACV sẽ là 1.850 VND. Chúng tôi cho rằng mức định giá này hoàn toàn phù hợp đối với một doanh nghiệp có vị thế độc quyền và hoạt động trong ngành nghề còn dư địa tăng trưởng rất tốt là hàng không trong dài hạn.

Nguồn: Rongviet Reseach

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác