Cập nhật cổ phiếu ACV – Biên LN từ HĐKD tăng nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả

Biên LN từ HĐKD tăng nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 25/11/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với Tổng CT Cảng hàng không Việt Nam (Cổ phiếu ACV) lên KHẢ QUAN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu từ 5,7% xuống 88.600 đồng/cổ phiếu.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do tỷ lệ WACC cao hơn 1,2 điểm %, được bù đắp một phần bởi (1) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2023 so với giữa năm 2023 trước đây và (2) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cao hơn trong giai đoạn 2023-2024 của chúng tôi chủ yếu nhờ biên LN dự kiến cao hơn nhờ ACV quản lý chi phí hiệu quả.
• Chúng tôi nâng dự phòng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022/2023/2024 thêm 28%/21%/7% chủ yếu do nâng dự báo biên LN ròng lên 46%-55% từ mức 42%-52% trước đó. Ngoài ra, chúng tôi nâng dự báo 3,9% tổng số lượng hành khách (pax) trong giai đoạn 2022-2024.
• Trong năm 2022, chúng tôi dự báo sẽ có 13,4 triệu hành khách quốc tế (+26 lần YoY) và 86,6 triệu hành khách trong nước (+193% YoY) – tương đương 32% và 116% kết quả tương ứng trong năm 2019. Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2022 (không bao gồm đóng góp từ tài sản cơ sở hạ tầng được Nhà nước đầu tư) là 12 nghìn tỷ đồng (+150% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,6 nghìn tỷ đồng (+14 lần YoY), chủ yếu nhờ đà phục hồi mạnh mẽ của số lượng hành khách trong nước và quốc tế và lãi từ đánh giá lại tỷ giá chưa thực hiện .
• Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2023 đạt 17 nghìn tỷ đồng (+42% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 8,1 nghìn tỷ đồng (+24% YoY), mà chúng tôi chủ yếu cho rằng là do sự phục hồi mạnh mẽ về số lượng hành khách quốc tế và biên LN từ HĐKD (EBIT) dự kiến tăng.
• Chúng tôi kỳ vọng ACV sẽ là đối tưởng hưởng lợi chính từ sự phục hồi của ngành hàng không Việt Nam sau đại dịch. Chúng tôi cho rằng mức định giá của ACV có vẻ hấp dẫn khi ACV hiện đang giao dịch với ước tính EV/EBITDA trung bình trong giai đoạn 2023-2024 là 11,2 lần, thấp hơn 41% so với EV/EBITDA trung bình trong giai đoạn 2018-19 là 18,9 lần.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Vốn đầu tư cao hơn dự kiến; mở rộng công suất sân bay chậm hơn so với kỳ vọng; số lượng hành khách thấp hơn dự kiến

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.