DANH MỤC

Điện thoại / Facebook / Zalo: 0982 842 224

Cập nhật BMP

Lượt xem: 12110 - Ngày:

Cập nhật CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) – Sàn HOSE

Đồ thị BMP giữa phiên giao dịch ngày 18/02/2016.

Đồ thị BMP giữa phiên giao dịch ngày 18/02/2016. Nguồn: Amibroker

BMP công bố KQKD hợp nhất 2015 khả quan như ước tính trước đó

GHI NHẬN CHÍNH – sản lượng tiêu thụ tăng bên cạnh giá bán bình quân cũng tăng nhẹ. Giá đầu vào giảm mạnh đã giúp tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức kỷ lục. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu giảm do không còn chi phí bất thường như năm 2014. Trong năm nay công suất tăng 12,5% và tỷ lệ toàn dụng công suất tăng sẽ giúp doanh thu tăng trưởng. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận sẽ giảm kể từ 6 tháng cuối năm trở đi do giá hạt nhựa bắt đầu tăng trở lại. Chi phí bán hàng & quản lý tăng sẽ khiến cho lợi nhuận tăng trưởng chậm lại. Cho dù vậy chúng tôi dự báo LNST vẫn tăng trưởng vào khoảng 7.1% trong năm 2016.

HÀNH ĐỘNG – Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. BMP được coi là cổ phiếu chủ chốt trong câu chuyện nới room trước khả năng thoái vốn của SCIC và NĐTNN muốn mua lại số cổ phần này. Do vậy đây vẫn là động lực giúp giá cổ phiếu BMP có thể tăng giá. Ngoài ra định giá hiện vẫn hợp lý và câu chuyện tăng trưởng vẫn còn nguyên giá trị.

BMP đã công bố KQKD sát kỳ vọng – BMP (Khả quan) đã công bố KQKD hợp nhất chưa kiểm toán cho 2015 với doanh thu thuần đạt 2.791,7 tỷ đồng (tăng trưởng 15,57%) và LNST đạt 500,1 tỷ đồng (tăng trưởng 32,27%). HSC ước tính doanh thu thuần năm 2015 đạt 2.790,9 tỷ đồng và LNST đạt 502,8 tỷ đồng. Công ty đã vượt kế hoạch doanh thu thuần 7,4% và vượt kế hoạch LNTT 38,02%. Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ sản lượng tăng trong khi lợi nhuận tăng trưởng còn nhờ cả tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện.

Sản lượng tăng 13,6% trong khi giá bán bình quân tăng 1,7% – BMP đã tiêu thụ được 66.100 tấn ống nhựa và phụ kiện (tăng 13,6%) trong khi giá bán bình quân ước tính đạt 42,23 triệu đồng/tấn (tăng 1,7%). Đã có sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm của BMP trong đó công ty tập trung vào bán hàng dự án theo đó nhu cầu đối với sản phẩm nhựa HDPE vầ ống nhựa cỡ lớn tăng. Công ty đã ký được một số hợp đồng với giá tốt cung cấp ống nhựa cho một số dự án lớn tại Quận 2 chẳng hạn như Đại Quang Minh, Thuận Việt và Khu đô thị mới Thủ Thiêm…

Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt kỷ lục mới là 31,9% trong 2015 – Công ty đã công bố lợi nhuận gộp đạt 889,6 tỷ đồng (tăng trưởng 33%) nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh. Theo công ty, giá hạt nhựa bình quân giảm 20% trong khi giá bán niêm yết của BMP cho mỗi đơn vị sản phẩm vẫn gần như giữ nguyên. Theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp đã đạt mức cao kỷ lục là 31,9% so với mức 27,7% của năm 2014.

Công ty lỗ tài chính thuần – Công ty lỗ tài chính thuần là 1,2 tỷ đồng (năm 2014 BMP đạt lợi nhuận tài chính thuần là 6,8 tỷ đồng). Điều này chủ yếu là do chi phí tài chính tăng 45,8% lên 29,6 tỷ đồng (năm 2014 là 20,3 tỷ đồng) xuất phát từ chiết khấu thanh toán cho khách hàng tăng 59,4% lên 25 tỷ đồng (năm 2014 chỉ có 15,7 tỷ đồng). Ngoài ra công ty còn có 4,1 tỷ đồng chi phí lãi vay (năm 2014 là 3,9 tỷ đồng). Trong khi đó doanh thu HĐ tài chính chỉ tăng nhẹ 4,6% lên 28,4 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi tăng.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng 10,7% – Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu thuần là 7,8% (năm 2014 là 8,2%). Chi phí bán hàng & quản lý tăng 10,7% lên 218 tỷ đồng. Trong đó chi phí bán hàng chỉ tăng 1,2% còn chi phí quản lý tăng 26,8%. Năm nay công ty không còn 24 tỷ đồng chi phí hội nghị khách hàng cho tất cả các nhà phân phối như đã ghi nhận vào Q3/2014. Cho dù vậy, nếu loại trừ chi phí đột biến này ra thì, chi phí bán hàng vẫn tăng 25%; trong đó phần lớn rơi vào Q4/2015 do công ty đã mở thêm hơn 100 đại lý vào tháng 11 và tháng 12 sau khi nhà máy mới đi vào hoạt động. BMP hiện có khoảng 1.600 đại lý trên khắp cả nước. Trong năm 2015, công ty tiếp tục ghi nhận chi phí dự phòng cho các khoản phải thu khó đòi tổng cộng là 9 tỷ đồng.

LNTT tăng mạnh 38,3% trong khi LNST tăng trưởng 32,7% – Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trong doanh thu giảm đã giúp lợi nhuận tăng trưởng cho dù có lỗ tài chính nhẹ. LNTT đạt 665,3 tỷ đồng (tăng trưởng 38,3%) và LNST đạt 500,1 tỷ đồng (tăng trưởng 32,7%). Tỷ suất lợi nhuận thuần của BMP cho năm 2015 đạt mức ấn tượng là 17,9% (năm 2014 là 15,6%). EPS năm 2015 đạt 10.008đ/cp; theo đó P/E đạt 12,5 lần.

Cổ tức tiền mặt năm 2015 ít nhất sẽ bằng mức 2014 là 3.500đ/cp – Tại ĐHCĐTN, cổ đông BMP đã thông qua kế hoạch trả cổ tức tiền mặt ít nhất là 20% (2.000đ/cp) cho 2015. Tuy nhiên nhờ KQKD khả quan, ban lãnh đạo BMP dự kiến sẽ trả cổ tức ít nhất là 3.500đ/cp; tương đương mức 2014. Theo đó tỷ lệ cổ tức/giá sẽ là 2,8%. Vào tháng 1 năm nay, BMP đã tạm ứng cổ tức là 2.000đ/cp. Phần còn lại sẽ được chi trả sau khi ĐHCĐTN sắp tới diễn ra vào tháng 4.

Cho năm 2016, BMP đăt kế hoạch thận trọng với tổng doanh thu đạt 3.377 tỷ đồng (tăng trưởng 13,7%) và LNTT đạt 600 tỷ đồng (giảm 9,8%) – Công ty đặt kế hoạch trên dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ đạt 72.000 tấn (tăng 9,1%) và dự kiến giá nguyên liệu đầu vào sẽ tăng trong 2016 khiến cho tỷ suất lợi nhuận giảm. Cứ 2 năm một lần bao gồm cả năm nay, công ty sẽ tiếp tục tổ chức chương trình hội nghị khác hàng cho tất cả nhà phân phối/khách hàng dự án lớn với chi phí khoảng 40-50 tỷ đồng.

Nhà máy Bình Minh Long An bắt đầu đi vào hoạt động vào tháng 11 vừa qua và sẽ là động lực tăng trưởng chính trong năm nay – Gia đoạn 1 của nhà máy mới đã tiến hành chạy thử vào tháng 10 và chính thức đi vào hoạt động trong tháng 11 và nâng công suất thêm 12,5%; theo đó giảm bớt áp lực cho các nhà máy hiện tại tại khu vực phía Nam. Vào năm ngoái, BMP đã phải sản xuất sản phẩm tại phía Bắc và vận chuyển vào thị trường phía Nam để đáp ứng nhu cầu (40% sản phẩm tại nhà máy phía Bắc được sản xuất để tiêu thụ tại thị trường phía Nam). Tổng chi phí đầu tư Giai đoạn 1 ước tính là 340 tỷ đồng; theo đó công suất tăng thêm 5.000 tấn phụ tùng ống nhựa đưa tổng công suất lên 85,000 tấn/năm. Sau khi đưa nhà máy mới vào hoạt động, công ty đã tiến hành sắp xếp lại các hệ thống máy móc tại nhà máy cũ, nhập thêm một số máy móc, và nhờ đó, công ty cũng đã gia tăng thêm được 5,000 tấn công suất ống nhựa. Như vậy, tổng công suất tăng thêm tổng cộng lên đến 12,5% và tổng công suất thiết kế hiện tại của BMP vào khoảng 90.000 tấn/năm.

HSC dự báo LNST 2016 sẽ tăng trưởng 7,1% – Nói cách khác, dự báo của chúng tôi khả quan hơn kế hoạch của công ty. Cụ thể, HSC dự báo doanh thu thuần đạt 3.183 tỷ đồng (tăng trưởng 14%) và LNST đạt 535,9 tỷ đồng (tăng trưởng 7,1%). Các giả định của chúng tôi bao gồm:

1. HSC dự báo tổng sản lượng tiêu thụ là 75.354 tấn ống nhựa và phụ tùng (tăng trưởng 14%).

2. Giả định giá bán bình quân sẽ không thay đổi, do đó doanh thu thuần đạt 3.183 tỷ đồng (tăng trưởng 14%).

3. Chúng tôi giả định chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị sẽ tăng khoảng 2,5% so với năm 2015 chủ yếu do chi phí đầu vào và chi phí nhân công cao hơn đồng thời phát sinh chi phí khấu hao cho nhà máy mới. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ giảm xuống 30,6% từ 31,9% của năm ngoái.

4. Chi phí quản lý và bán hàng sẽ tăng mạnh trong năm nay do công ty dự kiến tổ chức một sự kiện hội nghị cho toàn bộ khách hàng. HSC dự báo chi phí quản lý và bán hàng sẽ là 280 tỷ đồng (tăng 28,5% so với năm 2015)

5. Dự báo lỗ tài chính thuần sẽ tăng lên 6,6 tỷ đồng từ mức lỗ 1,2 tỷ đồng trong năm ngoái chủ yếu do áp dụng mức chiết khấu lớn hơn cho khách hàng

Từ những giả định này, HSC hiện dự báo LNTT là 687 tỷ đồng (tăng trưởng 3,3%) và LNST đạt 535,9 tỷ đồng (tăng trưởng 7,1%) nhờ thuế TNDN năm 2016 thấp hơn. Giả định tổng số cổ phiếu đang lưu hành không đổi, EPS 2016 sẽ là 10.722đ và theo đó P/E dự phóng là 11,7 lần.

Biến số chính của năm nay là tỷ suất lợi nhuận gộp, là yếu tố sẽ được quyết định chính bởi chi phí đầu vào. Cầu thị trường sẽ tiếp tục phục hồi và áp lực về giá bán là không đáng kể trong thời điểm hiện tại khi nhu cầu đối với các sản phẩm của công ty luôn rất cao. Trong khi đó, đến hiện tại, chi phí đầu vào vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình quân trong năm 2015 nhờ giá hạt nhựa đã giảm mạnh trong 6 tháng cuối năm. Và thậm chí nếu giá dầu tăng trong 6 tháng cuối năm 2016 như giả định trong mô hình dự báo của chúng tôi, sẽ vẫn có độ trễ 2 tháng trước khi giá hạt nhựa sẽ chịu tác động và tăng theo giá dầu.

Cổ phiếu BMP có định giá hợp lý và câu chuyện tăng trưởng vẫn là điểm hấp dẫn – Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu BMP hiện giao dịch với P/E dự phóng là 11,7 lần. Dự kiến công suất sẽ tăng khoảng 12,5% đồng thời khả năng tỷ lệ tận dụng công suất của nhà máy phía Bắc sẽ cao hơn, theo đó dự báo công ty sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu hai con số trong năm nay. Đồng thời giả định sự tác động của tỷ suất lợi nhuận gộp có thể sẽ dẫn đến việc lợi nhuận có thể sẽ tang trưởng với tốc độ chậm hơn doanh thu. Đối với cổ phiếu, những diễn biến trong chủ đề nới room cho NĐTNN, với vị thế của cổ phiếu là một trong 10 mã đầu tư của SCIC sẽ tiếp tục là yếu tố thúc đẩy tăng giá cổ phiếu chính. Lặp lại đánh giá Khả quan.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác