Sự kiện: ĐHCĐTN diễn vào ngày 22/6
Tại ĐHCĐTN, NVL đã trình kế hoạch tái cấu trúc nhằm giúp công ty vượt qua giai đoạn khó khăn. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình.
Đồ thị cổ phiếu NVL phiên giao dịch ngày 04/07/2023. Nguồn: AmiBroker
Nói chung HSC thấy không có gì thực sự đặc biệt tại Đại hội lần này. Với khối lượng TPDN lớn sẽ đáo hạn trong năm 2023 trong bối cảnh tiến triển trong việc đàm phán trái chủ chậm, số dư tiền mặt hiện ở mức rất thấp và khả năng tiếp cận nguồn vốn mới hạn chế, NVL đang trong tình trạng rất khó khăn.
Kế hoạch tái cơ cấu chưa nêu chi tiết về nguồn vốn mới
Kế hoạch tái cấu trúc của Công ty tập trung vào: (1) gỡ các nút thắt pháp lý để có thể tiếp tục triển khai các dự án Grand Manhattan, NovaWorld Hồ Tràm, NovaWorld Phan Thiết và Aqua City; (2) cắt giảm chi phí và thoái vốn các HĐKD không cốt lõi; (3) đàm phán với trái chủ để gia hạn trái phiếu và/hoặc đổi nợ gốc thành các sản phẩm BĐS do Công ty triển khai; và (4) thực hiện tuân thủ tiêu chuẩn ESG khi triển khai dự án.
Quá trình đàm phán với trái chủ diễn ra chậm
Quá trình đàm phán với trái chủ vẫn đang diễn ra nhưng có vẻ chưa đạt được nhiều tiến triển. Cụ thể:
- NVL đã đạt được thỏa thuận với trái chủ để gia hạn trái phiếu và/hoặc đổi nợ gốc sang các sản phẩm BĐS cho khoảng 30% tổng số dư trái phiếu. Theo Công ty, trái phiếu do NĐT cá nhân nắm giữ sẽ đáo hạn trong năm 2023 và chưa được đàm phán lại có tổng giá trị là 5,5 nghìn tỷ đồng (năm 2024: 0,7 nghìn tỷ đồng).
- Trong khi đó, HSC không nắm được tình hình đàm phán với các trái chủ là NĐT tổ chức. Tổng số dư trái phiếu sẽ đáo hạn trong năm nay rất lớn, khoảng 18,5 nghìn tỷ đồng.
Bảng 1: Quá trình đàm phán với trái chủ, NVL
Lượng tiền mặt theo HSC đang ở mức rất thấp
Hiện chưa có thông tin về nguồn huy động vốn mới trong khi thông tin này đặc biệt quan trọng trong tình cảnh hiện nay của NVL vì kế hoạch phát hành riêng lẻ được thông qua trước đây của Công ty đã bị hủy bỏ.
Trong khi đó, lượng tiền mặt ‘tự do’ tại thời điểm cuối Q1/2023 theo Công ty là khoảng 562 tỷ đồng – theo chúng tôi là quá thấp, hầu hết tiền mặt của NVL bị hạn chế hoặc phong tỏa tại các NHTM.
Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận giảm 90,2%
Cổ phiếu NVL đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2023 là 9.351 tỷ đồng (giảm 14,5%) và lợi nhuận thuần là 214 tỷ đồng (giảm 90,2%). Kế hoạch đưa ra dựa trên bàn giao sản phẩm tại các dự án gồm: Saigon Royals, Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm. HSC không có thông tin về lợi nhuận ngoài HĐKD cốt lõi có thể đóng góp vào lợi nhuận kế hoạch của NVL.
Chúng tôi dự báo doanh thu chỉ đạt 7,75 nghìn tỷ đồng, giảm 30,4% và lợi nhuận âm 658 tỷ đồng cho năm 2023. Dự báo của HSC dựa trên doanh số bán hàng kém và thiếu nguồn vốn mới, khiến Công ty gặp khó khăn trong việc tiếp tục triển khai các dự án, từ đó dẫn đến rủi ro chậm bàn giao sản phẩm. Trong khi đó, gánh nặng lãi vay và chi phí khác sẽ không nhỏ, từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận.
Kỳ vọng ‘không có cơ sở; duy trì khuyến nghị Bán ra với rủi ro giảm giá 48%
HSC duy trì khuyến nghị Bán ra với giá mục tiêu 7.600đ (sau khi chiết khấu 80% ước tính RNAV tại thời điểm cuối năm 2023 là 37.181đ), tương đương rủi ro giảm giá 48%. Sau khi giá cổ phiếu tăng 32% trong 3 tháng qua dựa trên kỳ vọng mà theo HSC là ‘không có cơ sở, hiện giá cổ phiếu đang chiết khấu 61% so với ước tính RNAV.
HSC tin rằng với trọng tâm là sản phẩm nghỉ dưỡng cao cấp với đòn bảy tài chính cao (trong đó sử dụng nhiều TPDN phát hành riêng lẻ) thời gian trước đây, NVL sẽ dễ chịu tổn thương khi dòng vốn vào lĩnh vực BĐS bị siết. Chúng tôi cho rằng tình hình tại NVL sẽ chưa thể cải thiện trong một sớm một chiều.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
